生产 经营期 (p)
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现金流量
初始期（建设期）、经营期（营业期）、
终结期（终结点）
一、建设期——主要是现金流出量
•固定资产投资
•无形资产投资
•垫支营运资本
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现金流量
二、经营期
•营业现金收入 •付现成本 •税金 • 直接法： 年现金净流量＝年营业收入－年付现成本－现Leabharlann 流入量现金流出量所得税
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现金流量
•现金流量是指一个项目引起的企业现金支
出和现金收入增加的数量。
• 现金流入量、现金流出量、现金净流量
•年现金净流量（NCF） •=该年现金流入量-该年现金流出量
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项目计算期（n）
项目计算期是指项目从开始投资建 设到最终清理结束整个过程的全部
时点。
项目计算期 （n）
建设期 (s)
甲方案 n 0
乙方案
净利润 110000 110000 110000 110000 110000
NCF
-1000000
净利润 100000 140000 180000 220000 260000
NCF
-1200000
1 2 3 4 5
310000 310000 310000 310000 310000
中每年营业收入60 000元，付现成本为20 000元。乙方案需
投入120 000元购置设备，垫支30 000元营运资金，设备使用 寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20 000元。5年中 每年营业收入80 000元，第1年付现成本为30 000元，往后每 年增加修理费和维护费4 000元。假设所得税税率为40%。计 算甲乙方案各阶段的现金流量。
700
1180
1320
第3年现金净流量
380
700
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净现值、获利指数作业
某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案须一次性
投资1万元，可用8年，8年后残值为2000元，每年
取得净利润3500元；乙方案须一次性投资1万元，
可用5年，5年后无残值，该方案预计第一年取得
利润3000元，以后每年递增10%。如果公司的资金
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残值的现金流量与税收支出的关系
• 某设备账面残值200,最终出售收入600,所得税率 30%，则残值税后现金流量是多少？ • 若设备账面残值200,最终出售收入100,所得税率 残值税后现金流量 30%，则残值税后现金流量是多少？ =出售收入－资本利得(损失)×税率 （1）=600－(600－200)×30%=480 资本利得(损失) （2）=100－(100－200)×30%=130 =出售收入－账面残值
成本率为10%，应选择哪个方案？
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分析：
（1）分析甲乙两个方案的现金流量 甲方案每年现金流量=3500+（10000-2000）÷8=4500元 乙方案每年现金流量： 第1年现金流量=3000+10000÷5=5000元 第2年现金流量=3000×（1+10%）+10000÷5=5300元 第3年现金流量=3300×（1+10%）+10000÷5=5630元 第4年现金流量=3630×（1+10%）+10000÷5=5993元 第5年现金流量=3993×（1+10%）+10000÷5=6392.3元
第五章 资本预算
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你有80万干点啥呢？！
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投资概念
•投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期
在未来获取收益的经济行为。投资主体可以是企
业、个人、政府、专业的投资机构。
营运资产投资 生产性资产投资 投 资 金融性资产投 资 资本资产投资
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资本投资的特点
（ 1）
投资数额大
（ 2） （ 3）
120万元
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决策原则： NPV>0，接受该项目 净现值 净现值：将项目经营期和终结期的现金净流量现值， NPV<0，拒绝该项目 再减去初始投资现值后求其余额。 NPV=0，接受或拒绝该项目无差异 NPV=120*(P/F,10%,1)-100=9.09万元 多个投资项目比较时，选NPV最大。 NPV>0表示： 1.初始投资100万元已收回； 2.最低要求的投资报酬率10%已达到； 3.超额投资报酬为9.09万元。
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b. 每年现金流量不相等的情况
年份 NCF 0 -120000 1 30000 2 40000 3 50000 4 35000
30000*（P/F,i,1）+40000*（P/F,i,2）+50000*（P/F,i,3） +35000*（P/F,i,4）-120000=0,求i=？
当i=10%时，左边=1799 当i=12%时，左边=-3492.5 插值法，i=10.68%
180000 220000 260000
NCF
1 2
3 4 5
110000 110000
110000 110000 110000
RED 甲现值指数=310000*（P/A，10% ，5）/1000000=1.18 乙现值指数=[340000*（P/F，10%，1）+380000*（P/F，10%， 2）+420000*（P/F，10%，3）+460000*（P/F，10%，4） +500000*（P/F，10%，5）+]/1200000=1.30
• 现金流量=18+20=38元
• =(100-50)1-0.4）+20×0.4=38
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现金流量
三、终结期 • 正常经营期现金流量
• 垫支营运资本的收回
• 固定资产的变现净收入
• 相关的税收支出 残值的现金流量 与税收支出的关系
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练一练
1、星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙 两个方案可供选择。甲方案需投入100 000元购置设备，设备 使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年
投资周期较长
投资风险较大
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资本投资的决策程序
1. 提出投资对象和方案 2. 对投资方案进行财务可行性研究 3. 选择投资项目的评价标准 4. 投资方案的决策 5.投资方案的执行与控制
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•投资项目需要收集哪
些资料？
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投资项目需要收集哪些资料？
1.初始投入多少？ 2.以后每年投入多少？回报多少？ 3.确定项目计算期各年现金流量。
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获利指数/现值指数
•获利指数是指投资项目在投产后的经营期和终结点
所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比，
表明单位投资的获利能力。
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获利指数/现值指数
•决策原则：
1、若获利指数≥1，应投资方案；NPV ≥0
2、若获利指数＜1，应放弃投资；NPV < 0
3、在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利
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现金流量
•分算法：
年现金净流量＝年营业收入×（1－T）－年付现成本
×（1－T）＋年折旧×T
•间接法：
年现金净流量＝年净利润＋年折旧
折旧的抵税作用
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折旧的影响
eg：收入100元，付现成本50元，所得税率40%，
折旧为20元，求净利润与现金流量。
• 净利润=（100-50-20）（1-0.4）=18元
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A项目投资一年，无建设期，初始投资100万元，一年 后收回120万元，现金流量如下图所示：
100万元 0 1 方法一：比较终值 F=100*(F/P,10%,1) 问：如果要求的最低投资报酬 =110万元 率为10%，该项目是否可行？ 方法二：比较现值 P=120*(P/F,10%,1) =109.09 109.09-100=9.09万元 方法三：用报酬率比较 令100=120*(P/F,i,1),得出(P/F,i,1)=0.8333,i=20%
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•内含报酬率的计算，通常需要使用“试算法”。首先
估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净
现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的
折现率，应提高折现率后进一步测试，如果净现值为
负数，说明方案本身的内含报酬率小于估计的折现率 ，应减小折现率后进一步测试。经过多次测试后，找 出一个使净现值略大于零的折现率，一个使净现值略 小于零的折现率，然后用内插法计算出使净现值等于 零的近似的折现率就是内含报酬率。
4000元、 5000元和6000元，假定投资要求的最低报酬
率为 12％，求该项目的净现值。
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key
2、年折旧额=30000/6=5000
NCF0=-30000 NCF1-2=8000 NCF5=10000 NCF3-4=9000 NCF6=11000
NPV=8000*(P/A,12%,2)+9000*(P/A,12%,2)*(P/F, 12%,2)+10000*(P/F,12%,5)+11000*(P/F,12%,6)30000=
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净现值练一练
1、某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法 计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每
年可获得净利润4 000元，假定投资要求的最低报酬率
为 12％，求该项目的净现值。 2、某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法 计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每 年可获得净利润分别为3000元、 3000元、 4000元、
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分析：
（3）计算甲乙两个方案的获利指数 甲方案的PI=[4500 ×（P/A，10％，8） ＋2000 ×（P/F，10％，8）]/10 000 =2.49 乙方案的PI=[5000 ×（P/F，10％，1）＋5300 ×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3） ＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F， 10％，5）]/10 000=2.12