解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100
000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以， 方案A较优。 (2)如考虑风险
10
方 案 A:净 现 值 =
t =1
100 000 (1 1 0 % )
t
500 000
=1 1 4 5 0 0 ( 元 )
10
方 案 B:净 现 值 =

C
0
有风险条件下：
NPV

t 1
[例9—5]
R (1 k )

C
0
有两个投资方案。方案 A：投资500 000元，在以后10年中 每年期望净现金效益量为100 000元；方案 B：投资500 000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90 000元。 方案 A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变 差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方 案A的贴现率为10 %，方案 B的贴现率为6 %。问：（1）如 不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?
环境条件 结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的 得或失 收益矩阵—— 表格列出策略和自然状态的每一结合 所带来的结果 概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概 率 风险——决策结果的变动性
表9-1
收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利 润 策略
单位：万元
新厂
新的市场营销方案
第9章 企业决策中的风险分析
第 1节 第 2节 第 3节 第 4节 第 5节 第 6节 风险概念与风险衡量 经济学关于风险理论 降低风险的途径 在企业决策中如何考虑风险 不确定条件下的企业决策 信息搜集成本和价值
第1节 风险概念和风险衡量
一、有关风险的概念
策略——可供选择的行动方案
自然状态——会影响策略成功程度的
-1 500 3 000 6 000
二、风险的衡量
衡量风险的三个统计量
1. 期望值： R
n i 1
P R
i
i
2. 标准差（衡量绝对风险）：
n

(R i R ) P
i 1
2
i
3. 变差系数（衡量相对风险）： v


R
[例9-1]
假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某
种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率 为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为 0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2） 年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则 分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个 方案风险的大小。 解：先计算两个方案的期望值（期望效益）， 计算结果见表9—3
图9—1
再计算标准差 : 在例中, 方 案 甲 :R 5 0 0 ; R 1 4 0 0 , P1 0 .2 ; R 2 5 0 0 , P2 0 .6 ; R 3 6 0 0 , P3 0 .2 .
甲
( 4 0 0 5 0 0 ) 0 .2 ( 5 0 0 5 0 0 ) 0 .6 ( 6 0 0 5 0 0 ) 0 .2 6 3 .2 5 ( 元 )
三、影响人们对风险态度的因素
回报的大小 2. 投资规模的大小。图9—3
1.
成功率 相同， 谁愿意 玩大的？
第3节
降低风险的途径
1. 回避风险—风险可以避免，替代或取消 2. 减少风险—风险不可避免，调查安检等 3. 承担风险—自我保险，专项基金 4. 分散风险—资产组合，鸡蛋放很多篮子里 5. 转移风险 （1）套头交易 —相关性为负的股票，期货， 对冲；（2）分包；（3）购买保险 转
方 案 甲 方 案 乙 衰退 正常 繁荣 衰退 正常 繁荣
各种条件发生的概率 （2）
0.2 0.6 0.2 1.0 0.2 0.6 0.2 1.0
年效益 期望效益 （3） （4）=（2）×（3）
400 500 600 0 500 1 000 80 300 120 500 0 300 200 500
2
2
2
σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。
[例9-2]
A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为
1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准 差为500元。问哪个方案风险大? 解：A方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的变差系数： vB =500/200 000=0.0025 vB ＞ vA ，所以B方案风险比A方案大。 如果两个方案的期望收益和标准差都不相同，一般 用变差系数比较
第2节 经济学关于风险的理论
一、对风险的三种态度
1、风险寻求者 2、风险厌恶者 3、风险中立者
二、边际效用理论与风险厌恶型行为
图9—2
相同期望的不确定的结果没有确定的结果效用高
图中，对风险厌恶者来说，5
000元的收入：
如无风险，期望效用=10 如有风险，期望效用=0.5×12+0.5×6=9 9<10，说明风险会导致期望效用减少。
第4节
在决策中如何考虑风险
一、风险和贴现率的大小
假设：k=经过风险调整后的贴现率
r=无风险的贴现率 p=风险补偿率 б=变差系数 k=r + p（风险越大，风险补偿率就越大）
图9-4
二、在决策中使用经过风险调整的贴现率
无风险条件下：
n
NPV

t 1
n
R (1 r )
t
t t
t
新的产品设计
自然状态 （经济条件） 衰退 正常 繁荣 -4 000 2 500 4 000 -2 000 3 500 7 000 -1 500 3 000 6 000
表9—2
新的产品设计策略结果的概率分布
策略 自然状态 概率 结果 （经济条件 ） （利润，万元）
新的产品 设计
衰退 正常 繁荣
0.2 0.6 0.2
2
2
2
方 案 乙 :R 5 0 0 ; R 1 0 , P1 0 .2 ; R 2 5 0 0 , P2 0 .6 ; R 3 1 0 0 0 , P3 0 .2 .
乙
( 0 5 0 0 ) 0 .2 ( 5 0 0 5 0 0 ) 0 .6 (1 0 0 0 5 0 0 ) 0 .2 3 1 6 .2 ( 元 )