? 7. 充分利用税务优势
在项目所在国法律允许范围内，通过精心设计的投 资结构模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在 项目参与者各方中最大限度地加以分配和利用，以此 为杠杆来降低融资成本，减轻项目高负债期内的现金 流量压力，提高项目的偿债能力和综合收益率。
? 二 项目融资主要模式
? （一）BOT项目融资模式
融资租赁一般会涉及三方当事人，包括出租人、承租 人和供应商。并同时签订两个或两个以上的合同，即融资 租赁合同和买卖合同。在租赁期满后，承租人一般对设备 有留购、续租和退租三种选择。
? 4. 利用国外资金
（1）外国政府贷款。这种贷款的特点是利率较低(年利率一般 为2%～4%)，期限较长(一般为20～30年，最长可达50年)，但数 额有限。因此，这种贷款比较适用于建设周期较长、金额较大 的工程建设项目，如发电站、港口、铁路及能源开发等项目。 （2）国际金融组织贷款。目前与我国关系最为密切的国际金 融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。 （3）国外商业银行贷款。是指项目相关方在国际金融市场上 以借款方式筹集的资金，主要包括国外开发银行、投资银行、 长期信用银行以及开发金融公司提供的贷款。
? 5. 信用结构多样化
采用项目融资的项目，需要大量资金，面临许多风 险，项目为了获得银行贷款，并尽可能降低和分担风 险，需要在设计好信用担保结构，这是项目融资能否 成功的关键。
? 6. 信用成本较高
前期需要发生各种融资顾问费、成本费、承诺费、 律师费等。另外，由于风险的因素，项目融资的利息 一般也要高出同等条件抵押贷款的利息。
? 二 项目资金筹措渠道
? （一）项目资本金
? 1.政府投资资金
包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设 基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各 种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关系国家安全和 市场不能有效配置资源的经济和社会领域。国家根据资金来源、 项目性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注入、投资补 助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安排政府投资。
第二节 项目融资
? 一 项目融资的理解 ? （一）项目融资概念
美国财会标准身拥有的资金及其收益 作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。”
中国银行官方网站：“项目承办人（即股东）为经营项目成 立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目 公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作 为贷款的担保物。”
技术改造、房地产项目和集体投资项目，都必须首先落实资 本金才能进行建设。
计算资本金基数的总投资，即项目的固定资产投资与铺底 流动资金之和。国家根据不同行业和经济效益等，对项目资 本金占总投资的比例有不同的具体规定： ? 1、钢铁项目，资本金比例为40%及以上； ? 2、交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发 （不含经济适用房）项目，资本金比例为35%及以上； ? 3、邮电、化肥项目，资本金比例为25%及以上； ? 4、电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺 织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上。
? (2)债券筹资的缺点： ① 可能产生财务杠杆负效应。。 ② 发行债券会提高企业负债比率，增加企业风险，
降低企业的财务信誉。 ③债券合约的条款，常常对企业的经营管理有较多的
限制，在一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。
? 3. 融资租赁
融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传统租赁 以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承 租人占用融资成本的时间计算租金。是市场经济发展到一 定阶段而产生的一种适应性较强的融资方式。
? （2）发行股票筹资的优点： ①以股票筹资是一种有弹性的融资方式。公司经营不佳或现金
短缺时，董事会有权决定不发股息或红利，公司融资风险低。 ②股票无到期日，公司不需为偿还资金而担心。 ③可降低公司负债比率，提高公司财务信用，增加融资能力。
? （3）发行股票筹资的缺点： ①资金成本高。 ②增发普通股须给新股东投票权和控制权，从而降低原有股
? 股票的种类。
①优先股：一是在公司分配盈利时，拥有优先股票的 股东比持有普通股票的股东分配在先，而且股息率都是固 定的。 二是在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普 通股之前分配。优先股一般不上市流通，也无权干涉企业 经营，不具有表决权。
②普通股：普通股是股份公司最基本、最大量、最重 要的股票种类，是构成股份公司资本的基础。在公司利润 分配方面享有普通权利的股份。普通股股东除能分得股息 外，还可在公司盈利较多时再分享红利。
? （三）项目资本金来源 ? 项目投资资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产
权、非专利技术、土地使用权等出资，但必须经过有资格 的资产评估机构依照法律、法规评估作价。以工业产权、 非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额 的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。 ? 投资者以货币方式缴的资本金，其资金来源有： ? （1）各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种 专项建设基金、经营性基本建设基金回收的本息、土地批 租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府国家有关 规定收取的各种规费及其它预算外资金；
? 2. 股东直接投资
股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业 入股资金、社会团体和个人入股资金及基金投资公司入股的资金， 分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。
? 3. 发行股票
股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出 资人发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据 持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。股票 代表着 “同股同权”。
? （2）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企 业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市场上筹措的 资金；
? （3）社会个人合法所有的资金； ? （4）国家规定的其它可以用作投资项目资本金的资金。 ? 对某些投资回报率稳定、收益可靠的基础设施、基础产业
投资项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院 批准，可以试行通过可转换债券或组建股份制公司发行股 票方式筹措资本金。
第七章 工程项目融资与成本
? 第一节 项目资金筹措
? 一 项目资本金制度
? （一）项目资本金的含义
项目资本金是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的 出资额，对于建设项目来说是非债务性资金，项目法人不 承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的 比例依法享有所有者权益，也可转让其出资及其相应权益， 但不得以任何方式抽回。
世界银行在《1994年世界发展报告》中指出， BOT至少有三种具体形式：BOT、BOOT、BOO。
? （二）ABS项目融资模式 ABS工程项目融资：资产支持的证券化ABS
（Asset-Backed Securitization)项目融资，是指 以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来 的预期收益为保证，通过在国际资本市场发行高档 债务来募集资金的一种证券化融资方式。
? （4）出口信贷（买方信贷和卖方信贷）
出口信贷是一种国际信贷方式，是一国为了支持和 鼓励本国大型机械设备、工程项目的出口，加强国际竞争 力，以向本国出口商或国外进口商提供利息补贴和信贷担 保的优惠贷款方式，鼓励本国的银行对本国出口商或国外 的进口商提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周 转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要 的一种融资方式。
项目资本金主要强调的是作为项目实体而不是企业所 注册的资金。注册资金是指企业实体在工商行政管理部门 登记的注册资金，通常指营业执照登记的资金，即会计上 的“实收资本”或“股本”，是企业投资者按比例投入的 资金。在我国注册资金又成为企业资本金。因此，项目资 本金有别于注册资金。
? （二）项目资本金制度的实施范围 各种经营性固定资产项目，包括国有单位的基本建设、
? 3. 风险分担 由于项目融资资金需求量大，风险高，所以往往也由多家
金融机构参与提供资金，并通过书面协议明确各贷款银行承 担风险的程度，一般还会形成结构严谨而复杂的担保体系。
? 4. 实现资产负债表外融资
根据项目融资风险分担原则，贷款人对于项目的债务追索 权主要被限制在项目公司的资产和现金流量中，项目投资者 所承担的是有限责任。资产负债表外融资对于项目投资者的 价值在于使某些财力有限的公司能够从事更多的投资，特别 是一个公司在从事超过自身资产规模的投资时，这种融资方 式的价值就会充分体现出来。
? 2. TOT项目融资模式的特点
（1）与BOT相比，省去建设环节，项目接手后就有收益。
（2）以现有投产项目为基础，收益基础相对有保障。
（3）只转让项目经营权，不转让项目所有权。
主要依赖于项目现金流量和资产而不依赖于项目的投资者或 发起人的资信来安排融资。在项目融资中，贷款银行在贷款时主 要把精力集中于项目在贷款期限内究竟能够产生多少的现金流量 用于还款，贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都 是与项目的预期现金流量的资产价值直接联系在一起。 ? 2. 有限追索
贷款可以在贷款的某个特定阶段（如建设期）对项目借款人 实行追索，或者在一个规定的范围内（包括金额和形式的限制） 对项目借款人实行追索。除此之外，无论项目出现任何问题，贷 款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承 担的义务之外的任何形式的资产。
项目融资内涵：一是项目融资至少有项目发起方、项目公 司、贷款方三方参与。二是项目发起方以股东身份组建项目公司， 该项目公司为独立法人；三是贷款银行为项目公司提供贷款，依 靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款保证，原则上对项 目公司之外的资产没有追索权或仅有有限追索权。
? （二）项目融资的特点 ? 项目融资具有以下特点。 ? 1. 项目导向
BOT的概念是由土耳其总理厄扎尔1984年正式提 出的，并得到广泛运用。所谓BOT(build-operatetransfer)即建设—经营—转让，是指政府通过契约 授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许 专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设 施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清 偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时， 该基础设施无偿移交给政府。