持仓结构：
看涨
期权
马鞍式
期权组
合
看跌 期权
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二、期权基础及组合投资策略介绍
2、马鞍期权策略（Straddle） 多头到期收益结构图：
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二、期权基础及组合投资策略介绍
2、马鞍式期权组合策略（Straddle）
关键价格水平
关键价格水平
到期价格
上盈亏平衡点
S=K+(c+p)
下盈亏平衡点
S=K-(c+p)
标的资产价格下跌至0
持有资产归零，仅出售期权费补 偿
大于执行价时，看涨期权多头行 权，以执行价格卖出标的资产 事前设定的止盈价格加上期权费
收入
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、持保看涨期权（Covered Call）
应用场景：
投资人购入某标的资产，采取买入持有策略（Buy & Hold)，希望在标的资产达到某预期价格时卖出 ，否则即持有的策略时，可采用Covered Call策 略，卖出同等数量，执行价格与预期卖出资产价 格相同的看涨期权。
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目录
（一）、基本性质及利用定价偏差套利 （二）、期权组合交易策略
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、持保看涨期权（Covered Call）
释义：
又称为备兑 认购期权， 即做多标的 资产的同时 做空等量看 涨期权。
持仓结构：
Hale Waihona Puke 股票多 头看涨期 权空头
持保看 涨组合
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二、期权基础及组合投资策略介绍
优点： 无需做明确性的方向判断，策略盈利性仅限于对波动判断； 多头马鞍式策略损失有限，潜在收益无限
缺点： 购买两张期权成本有时会较高；
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二、期权基础及组合投资策略介绍
3、宽跨式期权策略（Strangle）
释义：
也叫勒式或勒束 式组合，是利用 标的物及到期日 均相同的一份较 高行权价的看涨 期权与一份较低 行权看跌期权组 合而成。
1、持保看涨期权（Covered Call） 到期收益结构图：
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、持保看涨期权（Covered Call）
关键价格水平
关键价格水平 盈亏平衡点 最大损失价格 最大损失
最大利润价格 最大收益
到期价格 S0-c S=0 S0-c
S=K K-S0+c
说明
持有标的资产价格-期权费
应用场景：
投资人判断在未来期权到期日时，标的资产是否会偏离价格区间 有明确的看法，但无法做出方向性判断，此时适合采用宽跨式期 权组合策略。与马鞍式组合相比较，宽跨式对波动区间要求更大 。
优点： 无需做明确性的方向判断，策略盈利性仅限于对波动判断； 多头宽跨式策略损失有限，潜在收益无限 多头宽跨式期初支付成本较低
持有标的资产价格+期权费
标的资产价格下跌至期权执行价 格之下
锁定了标的资产最大下跌风险
最大利润价格 最大收益
S=+∞ 无上限
大于执行价时，理论上无上限 可获得标的资产价格上涨的收益
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、保护性看跌期权（Protective Put）
应用场景：
投资人因某种原因（如处于限售锁定期、不愿意 放弃股东权利等）必须持有标的资产一定时间， 但担心该期间内资产价格有下跌风险，可买入相 应看跌期权，对资产价格下行风险进行规避，相 当于给资产价值买了一份保险合同。
下盈亏平衡点
S=K1-(c+p)
最大损失
c+p
说明 高执行价加上期权费成本 低执行价减去期权费成本 初期购买期权支付的费用
最大损失价格 最大收益
K1≤S≤K2 K1-(c+p)或无限
购买的两张期权均无价值 标的资产下跌到零或无限上涨
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二、期权基础及组合投资策略介绍
3、宽跨式期权组合策略（Strangle）
期权组合交易策略介绍
长江期货机构客户部 钟哨锋
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目录
（一）、基本性质及利用定价偏差套利 （二）、期权组合交易策略
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二、期权基础及组合投资策略介绍
（一）基础头寸收益结构图
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二、期权基础及组合投资策略介绍
（二）期权的基本性质及利用定价偏差的套利机会
要点： 买出价格相对 低资产，同时 卖出相对高资 产！
权
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、保护性看跌期权（Protective Put） 到期收益结构图：
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、保护性看跌期权（Protective Put）
关键价格水平
关键价格水平 盈亏平衡点 最大损失价格 最大损失
到期价格 S0+p S≤K S0-K+p
说明
优点： 在不出售资产的前提下，既规避了大部分价格 下行风险，同时又可享受价格上行的收益。
缺点： 有时买入期权的成本会较为昂贵；
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二、期权基础及组合投资策略介绍
2、马鞍式期权组合策略（Straddle）
释义：
也叫跨式套利、 骑墙组合、等量 同价对敲期权、 双向期权(Double Options)、底部 跨式期权(Bottom Straddle)，是指 以相同的执行价 格同时买进或卖 出不同种类的期 权。
优点： 获得权利金收入，降低持有成本
缺点： 无法有效避免资产价格下跌风险； 放弃超过执行价格以上的上涨获利
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二、期权基础及组合投资策略介绍
1、保护性看跌期权（Protective Put）
释义：
持有标的资 产的同时买 入一份相应 的看跌期权。
持仓结构：
股票多 头
看跌期 权多头
保护性 看跌期
持仓结构：
高行权 价看涨
期权
低行权 价看跌
期权
宽跨式 期权组
合
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二、期权基础及组合投资策略介绍
3、宽跨式期权策略（Long Strangle） 多头到期收益结构图：
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二、期权基础及组合投资策略介绍
3、宽跨式期权组合策略（Straddle）
关键价格水平
关键价格水平
到期价格
上盈亏平衡点 S=K2+(c+p)
最大损失
c+p
说明 高执行价加上期权费成本 低执行价减去期权费成本 初期购买期权支付的费用
最大损失价格 最大收益
S=K K-(c+p)或无限
购买的两张期权均无价值 标的资产下跌到零或无限上涨
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二、期权基础及组合投资策略介绍
2、马鞍式期权组合策略（Straddle）
应用场景：
投资人判断在未来期权到期日时，标的资产是否会偏离某一具体 价格点有明确的看法，但无法做出方向性判断，此时适合采用马 鞍式期权组合策略。例如：某上市公司正参与某一长期大型项目 竞标，而是否能取得该项目对该公司未来业绩有重大影响，但现 无法明确预测竞标结果，可在竞标结果公布前运用多头马鞍式策 略，无论结果如何股价产生较大波动即可获利。