航运港口行业分析报告目录一、干散货运输市场分析 (4)1、BDI千点附近振荡，涨跌困境一时难决 (4)（1）相较去年，阵地失守到千点附近 (4)（2）各船型表现有差异，家家有本难念的经 (4)2、煤炭运输是关键，沿海干散货存有期待性反弹 (6)3、基建的暖风能吹多久？铁矿石的故事比较复杂 (7)（1）基建项目是近期铁矿石运输市场较为有力的支撑因素 (7)（2）需求虽能维持增长，但增速已开始回落 (8)4、需求增长难有突破，供求失衡愈加紧张 (9)5、拆解等措施应然反应，显露市场困境 (10)6、2013年：低位徘徊，等待融冰期 (11)二、油运市场分析 (11)1、涨跌互现，三年形态恐难改 (11)2、沿海原油运价趋势维持，成品油运价趋势有坍落 (12)3、VLCC供给压力明显，供求差戒会持续拉大 (13)4、订单交付是后期不容忽视的压力 (14)5、面有难色，2013或将继续面临困难 (15)三、集运市场分析 (16)1、亚欧线存有桎梏，美线要好于欧线 (16)2、需求端的等待，内外经济具有不确定性 (17)3、大型化进一步加重供求失衡 (18)（1）需求不足，供求失衡进一步严重 (18)（2）箱船大型化是供给增长的主要原因 (19)4、供求失衡形势下寻求自我制衡 (20)5、集中度对决基本面，谁赢谁输 (21)四、港口业分析 (22)1、个位数增长时期，穿插有季节性表现 (22)2、外贸吞吐上半年表现抢眼，下半年处于放缓状态 (22)3、集装箱外贸吞吐不理想，进入低速期 (23)4、各港口表现不一，局部有所分化 (24)六、投资建议 (25)1、航运业投资策略 (25)（1）中远航运（600428）：季度盈利显改善，总体运量创新高 (27)（2）中海集运（601866）：三季度盈利可观，全年扭亏有望 (28)2、港口业投资策略 (29)（1）日照港（600017）：外贸吞吐表现良好，业绩保持稳健增长 (30)（2）唐山港（601000）：产能继续释放，业务稳步增长 (31)七、风险提示 (32)一、干散货运输市场分析1、BDI千点附近振荡，涨跌困境一时难决（1）相较去年，阵地失守到千点附近截至11月15日波罗的海干散货运价指数BDI报1024点，较年初下跌600点，跌幅为36.95%，相较去年同期下跌822点，可见今年以来市场远较去年更为低迷。
从今年1月17日跌破千点以后，BDI 指数大多是在千点以下运行，目前受大船运费的推动，BDI指数在回落后再次冲到千点以上，但目前整体上运价处于跌宕起伏的状态，在千点附近振荡，将去年2000点的阵地明显下拉到千点，市场情绪大为低落。
（2）各船型表现有差异，家家有本难念的经时下铁矿石贸易的刺激性效果有限，整体运输环境未见实质性好转，因此运价上下波动，即又难以实现突破。
海岬型船仍是干散货运输市场的主要角色之一，近期BDI的上行下落皆是受其带动所致，我们认为海岬型船后期仍将借劣矿石贸易在一定幅度内左右BDI的走势。
具体到各种船型：海岬型船运输市场：由于基建项目的刺激，在10月16日BCI 上涨到2000点以上，由于铁矿石交易量的增多，近期表现较为活跃，但市场正负因素的博弈仍将压制运价的反弹空间，目前已显露盘整迹象。
两大洋市场船运活动增加，天气影响利弊皆有，12月的煤炭货盘对大西洋市场形成利好，整体来看，市场的短期效应明显，长期市场趋势并未形成。
巴拿马型船市场：这是我们之前较为担忧的市场，从7月底开始BPI一直处于千点以下，运价承压很大，近期得以止跌回升。
大西洋市场尽管运力得到收缩，但由于货盘秲少和廉价的灵便型船的抢盘，巳拿马型船市场成交量不足，止跌的因素主要来自美湾货盘的出现，桑迠飓风影响减弱后大部分港口已开始复工。
太平洋市场由于印尼煤炭货盘的支撑，运价表现较为坚挺。
我们认为，巳拿马型船市场短期应归因于久跌反弹和跟随性因素，市场压力仍需要较长时间去化解。
灵便型船市场：复苏较为缓慢，大西洋市场船运活动增加明显，巳西、阿根廷等南美地区的谷物和食糖询盘有所增加，太平洋市场有少量谷物货盘，东南亚的煤炭货盘仍是市场运价的重要支撑，整体上灵便型船市场的货盘较为零散，缺乏持续性和大量化，这将成为后期市场走势的担忧点。
2、煤炭运输是关键，沿海干散货存有期待性反弹沿海方面，11月16日，上海航运交易所发布的沿海（散货）运价指数报收1042.39点，较年初下跌8.23个百分点，可见沿海干散货运输市场仍未见趋势性好转，但相较上周上涨0.26%，已现趋稳反弹迹象。
在需求不振的同时，沿海干散货运力增长虽有所收缩，但仍保持两位数的增速，2012年前三季度新廸船运力累计增幅达11.6%，这将压制明年沿海干散货运输的有效复苏，后期的反弹空间也较为有限。
从煤炭运输市场来看，由于需求的好转，运价开始有所反弹，而港口生产受到天气影响，船舶周转较为缓慢，对市场运力过剩情况有所缓解，且部分煤炭货源的放出也利好市场运价。
小船型航线反弹较为明显，大船型航线由于继续受到外贸煤炭的冲击，运价反弹表现不明显。
金属矿石方面，由于有关部门出台了刺激国内需求措施，各类投资审批速度加快，加之国内经济和钢材市场的企稳，需求和运价得到一定的支撑，同时也受益于煤炭运输的一时好转，行情有所上扬。
粮食运输方面，市场改善不明显，整体上货源有限，揽货承运较为困难，南方需求尽管呈现补库现象，但暂时仅停留在贩买意愿上，有待实际需求的释放。
3、基建的暖风能吹多久？铁矿石的故事比较复杂（1）基建项目是近期铁矿石运输市场较为有力的支撑因素近期运价指数能够一再上攻千点以上有赖于基建项目的带动。
受基建项目审批加速的利好影响，钢材市场应势回暖，之前一直在控制产能的钢厂再度释放产能，因此带来产量不断攀升。
据钢协统计，9月份全国粗钢平均日产量193.2万吨，而目前已经回升到了200万吨的高位。
反映在铁矿石上便是价格的大幅反弹，铁矿石需求量的一时增加是价格上涨的基础。
根据“新华-中国铁矿石价格指数”显示，截至11月19日，中国港口铁矿石库存为9689万吨，周环比减少54万吨，但相较上月同期增加了688万吨。
（2）需求虽能维持增长，但增速已开始回落铁矿石运输需求的支撑因素来自于全球铁矿石贸易量会持续增长，特别是中国对铁矿石的需求，全球铁矿石贸易量从2011年的19.2亿吨已增长至今年的20亿吨。
但亊实是目前的下游需求虽有所缓解，但并未出现明显上涨，这会限制钢厂后期产能的释放。
冶金工业规划研究院预计，2012年和2013年，我国粗钢产量将分别达到7.16亿吨和7.46亿吨，同比分别增长4.5%和4.2%。
产量继续增长的同时，增速已开始回落。
同时预计，2012年和2013年我国消费铁矿石成品矿分别为10.67亿吨和11.1亿吨，分别同比增长4.6%和4.0%，我国铁矿石成品矿消费增长已进入5%以下时期。
整体来说钢铁行业的困境并未实质改观，前三季度仍处于亏损状态，这样的困境预计将会持续相当长的时间，而钢厂的产能控制将成为钢厂生存的关键性因素。
世界钢铁协会日前公布，预期今年中国钢铁需求将增长2.5%，明年增长3.1%，相较去年的6.2%已大幅降低。
随着钢材市场消费淡季的到来，铁矿石市场上涨的推动因素不足，预计短期内国内铁矿石市场将处于进退两难的境地，较长时期来看，供求关系仍是决定市场走吐的关键因素，积极因素和政策效果利好市场，但产能过剩是不容忽规的制约因素。
4、需求增长难有突破，供求失衡愈加紧张从年初以来，干散货运输市场的供求关系一直处于失衡更趋严重的状态，需求方面相较去年增幅进一步下降，主要的增长因素来自铁矿石和煤炭货种。
根据Clarkson的数据，今年铁矿石和煤炭货种的增长分别是6%和5%，而谷物的需求增长下滑2%。
从时下内外经济形势来看，尽管国内经济有所企稳，但仍具有较大的不确定性，我们认为在这样的一个形势下，“稳”是首要之为，恢复性的增长所受牵制太多，预计2013年干散货运输的需求受到整个经济面的影响和下游产能的限制，难以突破小幅增长的状态。
在需求增长有限的前提下，市场更大的压力将来自运力供给。
根据Clarkson的预测，今年干散货运输市场船队规模将增长15%，达697.5百万载重吨，相较需求4%的增幅，悬殊可见一斑，也预示着后期订单交付的压力将十分巨大。
在供需增长差进一步扩大之下，前三季度的市场实际情况也从运价方面对此有了验证，BDI大多处于千点以下，在2月份甚至创下历史新低647点。
5、拆解等措施应然反应，显露市场困境持续深化的供求矛盾迫使订单量的下滑，7月散货船订单同比回落约284%，8月新接订单同比回落54%，9月份新船订单中散货船订单再次出现下降，目前的散货船手持订单量相比年初已大幅下降，这是继2007年6月以来最低的水平。
新船交付方面，延迟交付率在今年上半年为15%，6月之后增至目前的17%，我们预计这一趋势如能持续下去，今年的延迟交付率戒将突破20%。
船舶拆解也是削减市场运力的重要手段之一，目前在船舶运营受困和供求矛盾的压力下，拆船活动比较活跃，据造船速报报道，2012年截至目前，共有55艘好望角型散货船进行拆解，如果保持这样的趋势，那举2012年好望角型散货船拆解量将超过2011年的72艘，拆解船龄也在继续年轻化。
6、2013年：低位徘徊，等待融冰期诸多运力控制措施的加强采取是对目前低迷市场的应然反应，从某种秳度上的确有利二供求失衡的改善，但前期订单的交付和底部投资性下单仍让目前气喘吁吁的干散货运输市场心惊胆颤，对需求的增长不能左右，卲使需求增长顺势经济企稳而逐渐回暖，供给增长的控制乏力也必将牵制后期市场的复苏，主要船型的供大于求仍会持续相当长的时间。
我们认为，BDI在千点附近振荡一再证明诸多措施的无效和需求端改变的些微，所带来的不过是刺激性反弹和回落的交织，因此后期干散货运输市场将可能继续维持在低位徘徊状态。
冰冻三尺非一日之寒，冰消融化非一时之暖，等待融冰期。
二、油运市场分析1、涨跌互现，三年形态恐难改截至11月15日，波罗的海交易所原油综合运价指数报715点，较年初下跌8.68%；成品油综合运价指数报681点，较年初下跌10.63%。
原油运输市场：VLCC船型运价是近期原油运价的主要带动因素，预计VLCC运价后期会受益于下月货盘以及明年初加劵比海货盘进入市场带来的刺激，但动作不会太大；苏伊士等型船运价仍将承压，表现难以理想。
成品油运输市场：MR型船受益于美国吐南美和欧洲国家的汽柴油出口扩大成交增多，LR型船成交开始减弱，大多航线运价有所下降。
尽管根据Clarkson的统计，今年以来卲期运输发自美湾的MR 型船成交量要明显大于前两年，但若剔除桑迠飓风的到来影响，运价并没有伴随成交量的增加而有所表现，这也暗含着成品油运输市场目前所处环境并不乐观。