基本接近了 美国大豆的 水平，随着 美国大豆的 收获，中国 买盘将转向 美国，这将 对美国大豆 价格构成支 持。
大豆豆粕差价图 06年底突破传统波动区间
美国大豆供需状况
由于美国玉米种植 扩张，大豆种植面 积大幅压缩１２０ ０万英亩，这使得 美国大豆库存消费 比直线下降到７ ％．
商品期货套利交易策略(马法凯)_图文.pptx
前言:期货套利大有可为
规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交 易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生 的套利机会可有效复制。 国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经 常出现。
成功的关联套利模式
关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价(或差价)趋势的办法，将 错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利 润尽量放大,从而达到“赚多赔少”的总体目标。
内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价(或比价)两端 的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也 可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。
同一种商品的期货合约价格与其现货价格之间存在着无套利机会 的定价关系，这种关系通常称为持有成本定价。所谓持有成本，是 指商品的储藏成本加上为资产融资所需支付的利息再扣掉持有资产 带来的收入。
1.一定要关注大连大豆期货合约设计和质量要求；
把住大豆的采购质量，是期现套利的重中之重。因为交割是实现期现 正向套利的基础，一旦这个基础被破坏，那么将面临着在期货市场上巨 大的敞口风险。
棕榈油跨期套利每日追踪表（2008-9-5）
注意交易所 仓单注销的 日期。
1、一般理论上跨月套利的收益率是在考虑交割的情形下计算出 来的，一旦出现有利的价差变化情形，可以将套利头寸全部平仓， 无需动用资金进行交割，可以明显增加套利收益。
传统波动区间
极限波动区间
资料来源：青马投资
风险
风险无限,赢利有限
以上结论成立的两个前提是: 1.存在基差收缩的机制(内因) 2.市场是有效的(特别是期货市场)
内因套利的全过 程就是深刻分析 和理解基差收缩 的过程.
内因套利分析的关键
内因套利成功 的关键
1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。
大豆的波动率要大于玉米,两者相对波动率为15%左右.
豆油、菜油及棕榈油都是植物油脂，在食用上 有着共同的替代性。三种油脂这种彼此联系又 互相有区别的关系符合关联套利的要求。
从消费来看,大豆玉米都作为下游饲料产品的主要构成物,随饲料 价格统一波动.
大豆和玉米同时在CBOT或者大连期货市场上上市,受到的市场 影响因素相同.大豆和玉米同属大宗性农产品，存在着历史悠久的差 价关系。
大连大豆和大连玉米关联套利举例（2007年2月）
随着玉米价格的上涨和白糖价格下跌,玉米淀粉糖的加工利润已经下降 到了一般工厂开工水平.
2.一定要注意保证运输；
既不能过早地把货物运到大连(运过去早，则仓储费高，利润会大打 折扣)；也不能过晚(如果过晚，来不及交割的话，结果更糟糕)。所以 对产区的运输条件和仓库的发货装车能力要求要非常高。这需要产区粮 食部门以及粮库与铁路部门有一个长期的良好合作关系，要做到计划周 密，使得交割粮能够装得上，运得出。
内因套利最重要的原则
1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价 区间。
2、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的（没有逼仓条件）。
内因佐证
进口成本
压榨利润
现货走势图 政策因素
运费变化图 需求方面
升贴水变化图 供给方面
大连大豆１月份合约波动率为７.１；大连豆粕１月 合约的波动率为８.８２，说明豆粕价格波动弹性大 于大连大豆，两者之间的相对波动率高达１０.８%。
从生产上看,大豆和玉米种植面积上存在相互争地的竞争关系;大 豆和玉米受同一个天气背景影响，其产量有着极高的相关性；大豆 和玉米同属秋季作物,生产的季节性相同.
不同点:套利机制不同
内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力 量,形成一个收敛性的蛛网.
关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量 产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的 蛛网.
两类套利的技术思想区别
关联套利技术分 析理论基础：
市场是趋势发展的
内因套利技术分 析理论基础：
市场是波动的
第一部分:套利的概念与分类 第二部分:内因套利和关联套利模型简介 第三部分:套利交易实务
属于内因套利范畴的套利交易有:
(1)期现套利:如大豆的期现套利。 (2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 (3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 (4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。
一.内因套利模型简介
正向市场定义:远期合约升水 反向市场定义:远期合约价格贴水
正向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 正序,买前卖后.
反向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 反序,卖前买后.
正向套利 反向套利
正向市场 反向市场
无风险套利(差价超 风险有限,赢利无限 过均衡成本)
仓单变化
经济周期
政治因素 自然因素 金融因素
重温一下关联套利的定义:
套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所 主导，但受因素影响的程度不同，通过两种对象对同一影 响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。
关联性套利实际上是一个永远买强卖弱的对冲套利,做的是一个发散性的基 差,思考一下:是什么原因导致了基差持续的发散?
相关性套利分析包括三个方面的研究内容： （1）套利对象之间供求关系的对比分析 （2）套利对象之间的相对强弱关系 （3）套利对象之间的波动率的研究
期现套利（Arbitrage）是利用同一种商品在期货市场与现货市 场之间的不合理的价差进行的套利行为。
两个投资组合，若其未来现金流完全相同，则现值一定相等，否 则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出较高的投 资组合，并持有到期，必定可获得无风险利润。
3.严密的财务预算；
要保证套利交易成功，就要对所有环节所发生的费用有一个严密的 预算，特别是对仓单成本要计算周密，另外，财务安排上要充分预留期 货保证金的可能的追加。
同一种商品的不同交割月份的期货合约价格
之间也存在着无套利机会的定价关系。当远 期合约的价格超过无套利区间的上边界时， 可以从事正向套利操作；而跌过无套利区间 的下边界时，可以从事反向套利操作。