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与套期保值比较：
套期保值者交易的目的——付出一定的成本以回避可能发生的风险或 者损失； 与套利的交易形式相同，但发生交易的场所不太一样
与投机交易比较：
投机交易者的目的——承担一定的风险获得相应的风险补偿； 投机交易关注的是单个合约的单边波动
而套利交易者——考虑实际的交易成本及资金使用成本而进行交易
——套利交易商既不承担风险又有相对理想的收益； 这样的机会不是时时刻刻都存在的，套利交易者是利用市场的错
误赚取无风险或者风险相对较小的利润。
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套利交易的特点及优点
——对冲相关商品的不确定性风险
调节市场的供求变化，加快价格调整的过程
有助于期货发现价格功能的实现
更低的波动率
相关品种不同两个合约的走势大体一致，价差变化幅度不大
价差<持仓成本——无套利机会
时间
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简单例示
2004年4月15日
买入1000吨6月铝 价格：18530
卖出1000吨6月铝 2004年5月18日 价格：15110
卖出1000吨10月铝 价格19320
买入1000吨10月铝 价格15210
价差790元 价差100元
套利结果
亏损3420
以持仓成本为基础的同种商品相邻期货合约之间的跨期套利 同一品种现货市场与期货市场之间的期现套利 相关商品间的跨品种套利
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跨期套利
相邻合约间跨期套利的持仓成本＝ 合约间隔期内的商品仓储费用＋ 商品过户费用（只有上海期交所的工业品有）＋ 交易、交割手续费＋ 套利期内资金占压成本（贷款利率按月均0.435% 计算，半年期借贷利率5.22%）
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为什么我们要选择套利交易？
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套利交易是独立于套期保值和投机的交易方式
美国著名的期货专家、金融期货的创始人利奥.梅拉梅德在1977年发表 的《市场流动性和套期图利技术》中指出：“……从事期货交易的基本技 术不外几种，交易所场内和场外的交易者交替使用这些技术。这些技术从 广义上可分为投机商（做市商）、部位交易者和套期图利者……期货市场 套期图利的技术与做市商或部位交易者不大一样，套期图利者利用同一商 品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个合约的价格进行交 易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于 不同合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的部位。”
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以期铝为例，价格为16800元/吨计算，临月持仓费 构成大致如下：
（1）仓储费：仓储费:30天内免仓储费；30天以上0.2元/吨天，即
6元/吨月
（2）利息按短期贷款利息5.22%/年，0.435%/月 16800×5.22%÷12=73.08元/吨
（3）期货交易需手续费（5元/吨） 交割费（2元/吨×2） 过户费（3元/吨）
套利基础与操作策略
肖乔华 2005-08
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第一部分 理论基础 第二部分 交易策略 第三部分 风险管理
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“鹬蚌相争，渔翁得利”
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解释：
一只河蚌张开蚌壳，在河滩上晒太阳。有只鹬(yù)鸟，从河蚌身 边走过，就伸嘴去啄河蚌的肉。河蚌急忙把两片壳合上，把鹬嘴紧紧 地钳住。鹬鸟用尽力气，怎么也拔不出嘴来。蚌也脱不了身，不能回 河里去了。河蚌和鹬鸟就争吵起来。鹬鸟瓮声瓮气地说：“一天、两 天不下雨，没有了水，回不了河，你总是要死!”河蚌也瓮声瓮气地说： “假如我不放你，一天、两天之后，你的嘴拔不出去，你也别想活， 总要饿死!”河蚌和鹬鸟吵个不停，谁也不让谁。这时，恰好有个打鱼 的人从那里走过，就把它们两个一起捉去了。现在用来比喻双方相持 不下，结果两败俱伤，让第三者得利。
则：持仓成本=6+73.08+5+ 2×2+3 =91.08
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正向市场下的跨期套利
在正向市场中，远期合约相对近期合约的升水受到持仓成本的制约，当近月 合约的贴水水平超过正常的持仓成本时，理论上就出现无风险的套利机会。
相 价差>持仓成本——套利机会：买近卖远
临 合 约 价 差
持仓成本
有限风险
套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，其实也就是一个由两个几乎完全负相 关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低。
对涨跌停板形成保护
风险/收益比更具吸引力
套利风险小，收益率虽不太高，但成功率高，收益稳定
价差比价格更容易预测
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第二部分 操作策略
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国内商品期货市场中常见的套利交易
期现套利：利用现货交割及持仓成本与期货基差的差价进行套利交易。
跨市套利：利用不同交易所同一品种相近月份的价差与运输、入库、质检 等费用的区别进行套利交易。
跨商品套利：利用相关品种的可替代性或上下游产品的相关性进行。
混合套利 ：当以上几种套利机会同时存在时，按照成本最小化进行的组合
套利。
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套利者就像一个渔翁， “鹬蚌相争，渔翁得利”，期市中持 有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机 介入，轻松获利。
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第一部分 理论基础
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套利的概念
套利(Arbitrage /spread trading): 指同时买进一种期货合约，卖出另一种期 货合约。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份，也可 以是相互关联的两种不同商品，还可以是不同期货市场的同种商品。
获利4110
利润合计：4110000元 损失合计：3420000元 毛利： 69000ห้องสมุดไป่ตู้ 手续费合计：18925元 最终收益：690000-18925=671075元
跨期套利的盈利=平仓时价差-建仓时价差-交易手续费
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反向市场中的跨期套利
反向市场中，现货的供应紧张使近月合约远高于远月合约， 此时，持仓成本被忽略，跨期套利的操作则应从以下方面寻 找方向：
一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一 条腿。
在进行套利时，套利者关心的是两合约的相对价格，而不是绝对价格水
平。
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套利的类型
套利者可以利用不同交割时间、不同地点和不同商品来赚取价差，或者三 者兼而有之。因此，套利可分为：
跨期套利：利用持仓成本与同一品种不同月份的差价区别进行套利交易。