我 国的股票市场起步晚 ， 对上市公司的股利政策的研 究相对于 西方国家还只是处于初级阶段 ， 因此对上市公司的股利政策的研究 具有重要的现实意义。 股 利政策 、投资决策及融资决策是上 市公 司的三大财务管理 决策 。其 中股利政策还与债权人利益、股东利益、公司形象 、公 司的交易成本 以及代理成本有密切 的关系。恰 当的股利政策有利 于 实现上市公司 、广大投 资者 以及资本市场三赢局 面。股利分配 有利于公司股权结构的稳定 ， 公司经营的持续发展， 为企 业树立 良 好 的形象 ， 吸引潜在的投资者和债权人 ， 实现公司价值即股东财富束。３ 、偿债能力约束。４ 、 超额积累利润约束。公司的 股利政策必须符合这些法律规范。 （ 二） 盈利和现金流量 上市公司业绩下滑是造成分 红政策不稳定的重要原因 ， 利润的 大幅度下滑 自 然制约 了分红的实施。在业绩滑坡造成可分配利润 减少而难 以实施分 红的同时， 现金不足也成为不分红的一个关键因 素。虽然一些公司每股盈利尚可， 但若仔细分析其财务数据 ， 就会发 现应收款 占资产的一大部分 ， 每股现金流量为负数 ， 公司想派发红利
（ 三） 企业规模 与股权 结构 般来说 ， 公司股本规模越大 ， 股本扩张的空间就￣ ｇ ／ Ｊ ＇ ， 这时， 公 司倾向于以现金股利的形式支付股利 ， 从而使派现的比例大 、送股 的比例小。相反 ， 由于小盘股股本扩张能力强 ， 因此这样 的公司主要 以送股 的形式发放股利， 股利的支付率就低 。 （ 四） 公 司的投资机会 公司 的投资机 会也是 影响公 司股 利政 策一个非 常重要 的因 素。如果公司的投资机会多 ， 对 资金的需求量就大， 公司往往采取低 股利、高 留存利润的政策 ， 相反 ， 如果 公司投资机会少 ， 资金需求量 小， 就可能采取高股利政策。 （ 五） 偿债能力 偿债 能力是股 份公 司确 定股 利分配 时要考虑 的一个基 本 因 素。 大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力 。因此， 公司 在确定股利分配数量时， 一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力 的影响， 保证现金股利分配后， 公司仍能保持较强的偿债能力 ， 以维 护公司的信誉和借贷能力。 （ 六） 变现能 力 如果一个公司有较强的资产变现能力 ， 现金的来源较充裕 ， 其支 付现金股利的能力就强。而成长中的、盈利性较好的企业 ， 如其大 部分资金投在固定资产和永久性营运资金上， 它们通常就不愿意支 付现金股利以免危及企业的安全。 （ 七） 资本 成本 上市公司在确定股利政策时 ， 应全面考虑各条筹资渠道资金来 源 的数量大小和成本高低 ， 使股利政策与公司理想的资本结构及资 本成本相一致。
也是有心无力 。
我国上市公司常见股利政策 的类型
管理 当局在制定股利政策时 ， 通常是在综合考虑了上述各种影 响因素的基础上 ， 对各种不同的股利政策进行比较 ， 最终选择符合本 公司特点与需要的股利政策 。 （ 一） 稳定 的股利政 策 稳定的股利政策是指公司在较 长的时期 内无论公司的盈利情 况和财务状况如何 ， 每年都以某一固定的股利额向股东派发股利。 由于该种股利政策在公司经营情况较差的年份也要维持固定的股 利支付额 ， 因而会给公司造成一定的财务负担。 （ 二） 固定支 付率的股利政策 固定支付率 的股利政策是指公 司将每年 的盈余 以某一固定 比 例作为股利分派给股东。实际上这是一种变动 的股利政策 ， 该政策 使公司的股利支付额与盈利状况密切相关 ， 可使股利的发放与公司 的盈余状况紧密结合 ， 使每—位股东都能得到公平对待。 （ 三） 低 正常股利加额外股利政策 低正常股 利加额外股利政策是指公司事先设 定一个较低的经 常性股利额 ， —股 『 青 况下公司都按此金额发放股利， 只有在公司盈利 较高 、积累的盈余和 资金相当多 的特殊年度 ， 才在支付正常股利之 外， 加付一定数额的额外股利， 该金额一般给较大股东。 （ 四） 剩余股利政策 剩余股利政 策是指公 司生产经营所获的盈余首先 应满足公司 有利可 图的投资项 目需求 ， 如果还有剩余 ， 则派发股利 ， 如果没有剩 余， 则不派发股利。这种股利政策能充分利用最低成本的资金来源 ， 使公司能保持合理的资本结构 ， 对公司的长远发展是有利的。
一
二 影 响上 市公 司股利政策的 因素
三 改善我国上市公司股利政策的对策
我 国股利分配特有 的现象暴露 了我国上 市公司股利政策的短 管理当局在制定股利政策时， 只有充分考虑股利政策的各种影 期行为比较严重， 在很大程度上丧失了作为一项政策应该具备的稳 响因素， 才能保护股东、公司本身 、债权人的利益， 使公司的收益分 定性和相对独立性 。从根本上讲， 这是 由我国资本市场及公司股权 配合理化。一般来说 ， 影响股利政策的因素主要有 以下 几 ． 个方面。 结构的固有缺陷所决定的。为改善各类股东之间的不平等关系 ， 维 （ 一） 法律 因素 护 中小股东的权 益 ， 减少市 场的投资气氛 ， 促进上市公司的稳定 发 为 了保护债权人和股东的利益， 国家有关法规如 公司法》对 展 ， 应从 以下方面着力改进。 企业收益分配予以一定的硬 洼 规定 ， 体现为 ： １ 、资本保全约束 。２ 、 （ 一） 努力完善上市公司股利分配的内部规范机制
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｒ ｅ ｃ ｏ ｕ ｎ ｔ ｉ ｎ ｇ Ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ Ｉ 财会 研究
上市公 司股 利政策 问题探 讨
朱 彩 娣 华 艺 生 态 园林 股 份 有 限公 司 ２ ３ ０ ０ ０ ０
摘要： 好 的股利政 策有利 于激 发广 大投 资者 对上 市公 司持 续投 资 ， 使 得公 司能获得 稳 定和 长期 的发展 条件和 机会 。 本 文 系统 阐述 了我 国上 市公 司常 见的股 利政 策类 型， 深入 分析我 国上 市公 司的股利 分 配现状 并提 出 了改 善我 国上 市公 司股利政 策的对 策和 建议 。 关键词 ： 上 市公 司 ； 股利； 股利 分配 ； 股利政 策