估值优势
港股市场持续下跌近 两年，估值处于低位，
人民币贬值预期
热钱流出加速，资本 外逃明显，外汇储备 大幅缩水。
整体市净率破1。
港股牛市下半场：与A股同步性增强
中期业绩靓丽 在香港和美国上市的中国公司中，54%的公司（市值占比）已公 布了中报业绩，整体归母净利润同比增长31%；非金融板块中， 市值占比68%的公司披露的业绩整体同比增速为49%。 相对估值优势 与发达市场和A股相比处于绝对低位。 美元流动性收缩重心引力 美联储缩表、渐进式加息压制美元资产，美股处于头部形态。 海外资金看好A股与港股市场 人民币汇率稳健、A股与港股估值具备相对优势，中国经济保持健 康增长。港股市场数只大型ETF整体净流入，海外资金再度涌入中 国/港股市场。
代码
证券简称
总市值 （亿港元） TTM
市盈率PE 17E 18E
市净率 PB(MRQ)
企业价值 /EBITDA
0175.HK 2238.HK 1211.HK 2333.HK 0489.HK 1114.HK 1958.HK
吉利汽车 广汽集团 比亚迪股份 长城汽车 东风集团股份 BRILLIANCE CHI 北京汽车
估值优势明显
国内优秀民营企业如腾讯控股、吉利汽车等， 早期倾向选择在香港上市。 港股市场部分标的具有稀缺性：如交易所、 赌场等。 部分外国知名企业选择在香港上市，实现全 球配置。
优质企业标的
部分外国企业选择在 香港上市
投资港股市场的注意点？
市场参与主体
典型的离岸市场
港股市场参与主体为外地投资者，长期以来美国和英国机构投资者占比较大，以全球资产配置为目的。 港股通南向资金：机构投资者为主
• 03. 投资理念
• 坚持价值投资，看重企业盈利能力 和业绩增长，偏好主营业务突出的 企业。回避兼并重组、大集团概念。
ONE
偏好大市值
TWO
偏好非国有企业
THREE
偏好有业绩支撑
港股通交易规则
与港股、A股市场均有差别
T+0交易，T+2交收； 无涨跌幅限制，不能做空
当天交易时段内可自由买卖，并无次数限制；资金及股票 T+2日划转。港币报价，人民币支付。
交易费率
印花税双向收费，过户费按照固定金额收取。为防止汇率 波动，券商会收取一起的保证金。
交易单位
每手股数为50股、100股、200股、400股、500股、1000股、 2000股、10000股不等。
交易时间
竞价时段：9：00--- 9：30；持续交易时段：9：30--- 12：00， 13：00---16：00。遇节假日休市，港股通需要提前2天停止交 易。
海外市场投资及策略介绍
2017年9月
第一部分 海外市场策略研究体系
寻找心中的圣杯
why
为什么要关注海外市场？
what
投资港股市场的注意点？
how
投资组合研究方法？
为什么要关注海外市场？
马科维茨资产配置理论：“把鸡蛋放在不同篮子”
马科维茨从数学上证明了所有的资产配置的可能性组成了一个面积，最上面的这个向上凸的一根曲 线，我们把它叫做有效前沿线，有效前沿线上的每一个点都是一个最优资产配置点。 由于运作的内在逻辑不同，A股与海外市场走势不同步。适当分散化的组合可以降低收益曲线的回 撤，提高稳定性。
2168.51 1565.74 1790.08 1060.54 913.31 1200.77 574.21
24.93 12.54 39.46 10.00 5.81 24.87 10.09
20.40 10.00 35.91 9.77 5.63 19.87 7.86
15.27 8.12 27.42 7.96 5.32 13.84 5.77
成长性
主营增长、发展战略、研发投入
可持续性
现金流、财务状况、环境友好、员工忠诚度
Step 04
第二部分 美股与港股行情与交易
当前港股处于上行通道
2016年以来进入牛市
趋势形成后动量强劲，港股通导致市场增 量资金持续净流入，南向资金累计净流入
超过5000亿，是远超北向资金。
港股近期行情
港股在28000整数关口承压明显， 箱体调整阶段获利盘了结离场，但 总体市场牛市氛围尚未结束，板块 轮动此消彼长。部分小盘股和高端 消费板块止跌反弹。
0881.HK 1728.HK 1293.HK
中升控股 正通汽车 广汇宝信
424.85 206.05 140.73
14.16 23.67 16.22
澳门博彩业：消费升级+基建投入
澳门赌场转型：VIP豪赌占比降低；高端中台发力；娱乐度假功能提升；突出奢华体验。
代码 证券简称 总市值 （亿港元） 3192.83 2331.14 1091.16 717.77 416.95 336.50 TTM 30.27 27.90 57.84 23.88 19.09 206.28 市盈率PE 17E 25.64 27.62 31.94 30.96 24.26 25.64 18E 22.71 24.88 25.93 21.44 31.69 25.34 市净率 PB 11.34 4.63 56.42 9.07 1.69 1.79 ROE 18.80% 9.20% 82.32% 16.03% 3.87% 0.88% 企业价值 企业价值 /收入 10.56 7.05 9.46 11.70 1.33 2.26 /EBITDA 22.57 23.53 35.42 22.29 10.96 -净利润率 29.50% 25.05% 17.67% 32.16% 4.58% 1.76%
2
发展趋势
行业的资本结构、市场结构，企业兼并，未来发展方 向
3
企业分布
龙头企业盈利模式，市场份额占比，国外成熟市场对 标企业
4
潜在威胁
新进入者、行业替代者、可持续性
企业研究
巴菲特选股模型
护城河
品牌价值、行业地位、盈利模式
投资回报
估值指标、ROE、企业价值、分红
Step 01 Step 02 Step 03
高净值客户的迫切需求
《2016年中国私人银行发展报告》：随着中国经济全球化持 续深入，高净值人群资产全球配置的需求显著上升，预计未 来五年中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到 9.4%左右，新增市场规模将达到13万亿元人民币。
海外配置的主要路径

流动性 当地法律法规 税收问题 维护成本
新经济龙头
充分享受中国新经济增长的 龙头企业
把握新常态主线：消费升级、服务业崛起
消费逐渐升级
随着居民收入水平提高，消费需求层次逐渐从吃饱穿暖升级为体验、保健、文化、科技产品。科 技生活，文化娱乐、休闲旅游等消费增长很快，更加注重健康的生活方式。
消费生活方式改变
互联网为消费者提供更好服务，人们学习知识方式更加多元，不仅可以下载书籍，还可以通过观看 视频，动态图片与模拟场景。消费者对实体产品不仅满足于购买，分享经济、体验经济、技术服务、 文化欣赏等。
6.72 2.17 3.22 1.73 0.77 3.86 1.25
26.79 37.47 14.97 7.22 22.87 -229.41 3.16
代码
证券简称
总市值 （亿港元） TTM
市盈率PE 17E 18E
市净率 PB(MRQ)
企业价值 /EBITDA
终端销售
高端车销售、保养、维 修利润率高，汽车金融 服务成为行业新增长点。
科技发展推动
科技发展推动消费升级，服务消费可定制更加多元，互联网金融、智能产品、电子数码、养老、餐 饮、旅游、住宿等推动了零售需求与消费。人们对高科技体验需求增长，技术创新推动消费，人们愿 意为美的体验过程支出，科技创新、技术服务推动消费增长。
新消费力正在崛起
中国消费动力上升，年轻中产推动消费增长，90后、00后经济逐步成为主流。
战略定位：收购沃尔沃后产生协同效应；设立Lynk 子品 牌进军高端市场；涉足互联网概念，借助专车平台推广 新能源车产品。
港股汽车板块年初至今：
↑60+%
关注板块龙头的带动效应，技术进步提高议价能力
整车制造
自主品牌呈现诸侯争霸 格局，目前主要依靠爆 款车型支撑业绩，树立 品牌价值仍需时日，但 部分企业已初步具备王 者风范，销量稳定带动 业绩提升。
看高港股：估值尚未修复，投资价值明显
恒生指数与历史同水位相比，估值指标明显低迷。
市场整体市盈率12.5倍 市净率1.3倍
企业盈利改善支撑
此轮上涨有业绩支撑，可持续性强
情绪回暖提升估值
随着市场情绪回暖带动估值修复， 上行空间可观
看高港股强势美元带来汇兑收益
2016年以来港股与美股保持同步
1928.HK 金沙中国有限公司 0027.HK 1128.HK 2282.HK 0880.HK 0200.HK 银河娱乐 永利澳门 美高梅中国 澳博控股 新濠国际发展
汽车消费年轻化：自主品牌+SUV+新能源
技术进步 工艺成熟 新能源领域技术差距缩小
自主品牌通过多年的技术引进整合，制造工艺日趋
长城哈佛
国内经济展现韧性
经济增长超预期
IMF、亚洲银行上调2017年GDP增速
短期经长6.0%，低于预期6.6%
8月份社会消费品零售总额同比增长10.1%，低于预估10.5% 1-8月城镇固定资产投资同比增长7.8%，预估增长8.2%
通胀回升
8月份，PPI同比上涨6.3%，涨幅比上个月有所扩大；CPI同比上升了1.8%，创下今年2月以来的最高点。
418
股，以及A+H股上市公司在联交所上
市的H股。
投资组合研究方法？