投资对象分析
1. 基金管理公司 2. 基金销模
• 第四节 认股权证H和o可t转Ti债p的价值分析
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(二)零增长模型
1. 零增长模型(Zero Growth Model)
由 V
D0
t1 (1 k )t
D0
t 1
1 (1 k)t
得到 V D0 k
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2. 内部收益率
V
D0
t1 (1 k*)t
D0 k*
进行转换,可得
k* D0 P
将k 与具有同等分风险水平股票的必要收益率k相比较: 如果k k,则可以考虑购买这种股票;反之,则不要购买。
• 第三节 证券投资基金的价值分析
资产净值
基金资产的市场价值 各种费用 基金券数量
– 一、证券投资基金净值的决定 1.基金的收益。 利息收入、股息收入、二级市场买卖差价 2. 基金的费用 基金管理消费(1.5%)和基金托管费(0.25%)
3.基金资产估价与收益分配
以现金方式发放,基金收益分配比率不低于90% • 当年亏损的不分配 • 如果上年度亏损,本年度收益先弥补亏损,在进行分配。 • 二、封闭式基金的价格决定 • 当基金资产价值提高时,基金份额净值增长更快;反之,
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(三)不变增长模型(Constant Growth Model)
1. 一般形式1。 g V D0 k g
又因为D1=D0(1+g),有时把方程写成如下形式
V D1 kg
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2. 内部收益率。
1 g P D0 k * g
经过交换,可得
k* D0 1 g g D1 g
• 3、与被定价债券具有相似特征的可比债券 收益发生变化,,也会迫使被定价债券的
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二、债券的收益率曲线与利率的期限结构理论
1. 收益率曲线。 2.利率期限结构理论。
(1)预期理论。 (2)流动性偏好理论(Liquidity Preference Theory)。 (3)市场分割理论(The Market Segmentation Theory)。
P
P
• 例2:2007年某公司支付每股股息为1.8元, 预计在未来日子里该公司股票的股息按每 年5%的速率增长,假定必要收益率为11%, 该公司股票的当前价格为40元。
• V=1.8(k1+5%)/(11%-5%)=31.5(元)
• 上例, =1.8(1+5%/40+5%=9.73%
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2. 一次性还本付息的债券价值
P M (1 r)n (1 k)m
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3. 零息债券的价值
P M (1 k) m
• 影响债券价格变化的直接动因:
• 1、发行人的信用等级发生变化而使债券的 必要收益率发生变化,进而影响到债券价 格
• 2、必要收益率不变,只是债券日益接近到 期日,这会使原来以升水或贴水交易的债 券价格日益接近到期价值。
(四)多元增长模型(Multiple Growth Model) 1. 基本模型。
V VT VT
T
Dt
DT 1
t1 1 k t k g 1 k T
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2. 内部收益率
T
P
Dt
Dt 1
t1 1 k *t k * g1 k *t
3. 多元增长模型与不变增长模型的关系。不变增长 模型是多元增长模型的特例。如果假定开始时T=0, 那T增=么长0时, 模,多 型V元 。=增D1长/(模k-型g)表,述这为个V=公V式T+实V际T+1上,就可是知不当变
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(五)有限持有股票条件下股票价值的决 定
V
D1 1 k
1
D2 k
1
D3
1 k 2
1 1
k
D1 D2 D3
1 k 1 k 2 1 k 3
Dt
t1 1 k t
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二、影响股票定价的基本因素——股利和收益
作为权益型证券的股票向投资者支付股利(D)的长 期资金来源于每股收益(E),收益的增长是股利增长的源 泉。收益中用于支付股利的份额被称为红利付出比(D/E); 相对的概念是收益中留存在企业内部用于扩大再生产资金 的部分,这部分被称为红利留存比(1 - D/E)。公司股利 政策的主要内容就是决定收益中有多大部分应作为股利付 出,多大部分应留存下来。
Contents
31 第十章 投资对象分析
2
第十一章 基本分析
3
第十二章 技术分析
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第十章 投资对象分析
• 第一节 股票价值分析
– 一、股票价值的几种计算方法 (一)贴现现金流模型 . 1. 基本模型。
V D1 D2 D3 Dt
(1 k)1 (1 k)2 (1 k)3
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三、 影响债券定价的主要因素 1. 影响债券定价的内生因素。 (1)期限。 (2)息票利率。 (3)提前赎回条款。 (4) 税收考虑。 (5) 流动性。 (6) 违约风险。
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2. 影响债券定价的外生因素。
(1)银行利率。 (2)市场利率。 (3)其他因素。
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当基金资产价值下降时,基金份额净值下降的更快。
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三、开放式基金的价格决定
1. 申购价格 开放式基金还要支付一定的销售附加费用,费率一般
在8.5%左右 申购价格=资产净值/(1-附加费) 2、赎回价格 赎回价格=资产净值/(1+赎回费率)
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四、影响证券投资基金价值的主要因素
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• 第二节 债券的投资价值分析
– 一、债券的投资价值 1. 息票债券的价值
D
D
D
D
M
P
1 r
1 r2
(1 r)3
(1 r)n
(1 r)n
简化公式得
P DD D M
r r (1 r)n 1 rn
当一张债券的必要收益率高于发行人将要支 付的票面利率时,债券将以相对于面值贴 水的价格交易;反之,则以升水的价格交 易;当必要收益率等于票面利率时,将以 面值平价交易。
(1 k)t
Dt
t1 (1 k )t
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2. 内部收益率(Internal Rate of Return, 简称IRR)。
NPV
V
P
t 1
Dt (1 k*)t
P
0
则
P
Dt
t1 (1 k*)t
NPV>0,说明股票被低估,因此购买这种股票可行; NPV<0,说明股票被高估,因此不可购买。