CCC 级债券
10．7
3．5
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第4节 债权性资金的筹集
三.公司债券筹资的特点
（1）资金成本较低 （2）财务杠杆作用 （3）限制多，难度大 （4）筹资数量有限
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第4节 债权性资金的筹集
四.公司发行债券时应注意的问题
1.长期债务对资本结构的影响 2.利息与本金的支付能力 3.债券发行的时机与金融市场的关系 4.通货膨胀对债券发行的影响
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第4节 债权性资金的筹集
五.我国公司发行债券的相关政策
1.公司债券的发行主体
只限于股份公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以 上的国有投资主体设立的有限责任公司。
2.发行条件：
债券发行最高限额
自有资本最低限额
盈利能力
债券利率
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思考：国外采用注册制，主要在债券合同、限制性条款、资信状况
2、上市的缺点
公司控制权改变导致公司的经营不稳定 委托代理问题
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第3节 股权性资金的筹集
3、上市条件 开业时间——3年以上 资产规模——股本≥5000万元 持续盈利能力——连续3年盈利 股权分散程度——公众股比例≥25%
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第3节 股权性资金的筹集
五、筹资成本——高
代理费用 宣传费用 资产评估费用 其他
趋势预测法
——回归分析法
共同点：都以营业收入的变动为起点
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第3节 股权性资金的筹集
一、概述
股票是股份公司为筹措股权资本而发行的有价证券，
是持股人拥有公司股份的凭证。 • 股份总额由公司章程约定。 • 我国上市公司发行的股票面值一般为每股1元。 • 股票通常溢价发行，溢价差额计入“资本公积”。
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第六章 企业筹资管理
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第1节 概述
筹资的原则（P135筹资管理的要求）
数量合理 及时供应 降低资金成本 控制财务风险
筹资方式（事实上应该是几种方式的组合）
投入资本 发行股票、债券 借款 商业信用和商业票据 留存收益 融资租赁
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2
第2节 资金需要量的预测
营业百分比法
总额法 差额法
债券筹资的内容
债券条款的设计（债券发行价格） 企业信用评级
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第4节 债权性资金的筹集
问题
债券与借款和股票有什么不同？ 在债券发行前，为什么要债券评级？ 企业怎样利用债券来筹资？
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第4节 债权性资金的筹集
长期借款
债券
出资主体
1-1（个人性），出资人为银行与 1-n（公众性），出资人为任何
非银行金融机构
机构与个人
借款人的风险、成本
风险较小，还可以沟通、（推迟、 债务重组等） 成本主要受金融机构的影响，主 要是使用成本
风险大。成本与企业本身的信用 有关，筹资成本、筹资风险必须 考虑。
出资人的收益性、流 动性
收益稳定，变现性差
变现性强，收益变动。
一次性还本付息
还款方式
一次性还款 等额还款
每年付息，最后还本 折价发行，面值还款（贴现债券）
债券利率为浮动利率
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第4节 债权性资金的筹集
股票
债券
投资者性质
所有权
债权，不分散控制权
投资者收益的大 股利与资本利得，收益具有
小与特点
不确定性
利息，收益相对稳定
对企业财务的影 响
财务风险小
财务风险大，债券利息是公 司财务失败的主要原因
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第4节 债权性资金的筹集ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2、债券评级的内容
评估债券发行企业的资信程度，又称为债券的信用评级 专业评估机构
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第4节 债权性资金的筹集
下图给出了10年期债券的信用评级与收益关系
债券等级
市场收益率（%）
相对政府债 券的溢价
政府债券
7．2
0
AAA 级债券
7．45
0．25
A 级债券
8．05
0．85
BB 级债券
9．25
2．05
1.通过发行股票应该筹集多少股权资本？
2.如果市盈率不超过15倍，按照每股收益0.40元， 最高发行价格为多少？
3.如果按照每股5元，至少要发行多少社会公众股？ 发行之后，每股收益为多少？
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第4节 债权性资金的筹集
债券筹资的要求
对于企业而言： 一方面——低成本与筹资的灵活性 另一方面——发行成功
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第7章 资本成本
三、普通股发行条件——对投资者的保护 1设立发行条件
认购比例符合要求
2增资发行条件
前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。 最近3年连续盈利，盈利能力及预期符合要求。 最近3年财务报告无虚假记录。
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第3节 股权性资金的筹集
四、股票上市
1、股票上市的意义
可上市交易，提高股票的流动性 促进公司股权社会化 提高公司知名度 便于确定公司价值和股票价格
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第3节 股权性资金的筹集
六、股票筹资的特点
利：1、永久性资金 2、增强公司举债能力 3、较易吸引资金
弊：1、资本成本高 2、分散控制权、收益权 3、过量发行，会引起股价下降。
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第3节 股权性资金的筹集
案例7-2 某国有企业计划在下年度初改制为独家发 起的股份公司。经过法定的资产评估机构的评估， 其净资产为6000万元，全部投入新公司，折股比 例为1。按其经营规模，总资产需要达到3亿元，合 理的负债比率为30%。该企业预计下年度税后利润 为4500万元。请讨论下列互不关联的问题：
价格与收益率设计等方面吸引投资者。而我国通过对公司发行债券的诸多
限制来达到降低公司债券的风险，这两者有什么不同？
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第7章 资本成本（P164）
一、概念
资本成本--企业取得与使用长期资金（资本） 所付出的代价。
企业
投资者
（资本取得与使用） （所有人、债权人提供资本）
资本成本 （代价/筹得资本）
资本回报率 （收益/提供资本）
一、债券的条款（债券契约，通常包含的条款）
1.债券的一般条款 2.债券的特殊条款——限制性条款 保护性条款——保护投资者、限制公司 赎回条款——利于公司、不利于投资者 偿债基金——双刃剑
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第4节 债权性资金的筹集
二、债券评级 1、债券评级的作用
1）是投资者评定风险与收益的要求，是举债企业债务成本的基础。 2）利于债券的发行
4
第3节 股权性资金的筹集
二、普通股筹资的方式
公司成立时
内部认股方式-（发行成本低、范围小、股票变现性差） 公开发行方式-（发行成本高、发行范围广、变现性强）
公司成立后 公司上市时或增发新股-招股说明书
配股-优先认购股票-配股说明书
IPO：initial public offer首次公开发行
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第3节 股权性资金的筹集