汇率理论发展综述摘要：汇率理论主要包含以下两个方面:一是汇率的决定;二是汇率制度。

本文主要从以上两个方面对主要的汇率理论进行了回顾与归纳，以理清西方现代汇率理论(汇率决定理论和汇率制度选择理论)发展的脉络，把握汇率理论研究的未来发展方向，在此基础上对汇率理论的最新发展作了简要的展望。

关键词：汇率理论；汇率理论发展；文献综述一、前言汇率理论是国际金融的主要理论基础之一。

汇率决定理论与汇率制度选择理论共同构成了汇率理论的主体。

鉴于汇率理论文献综述的撰写对今后研究生阶段进一步学习的研究意义以及对提高归纳、分析、综合能力、熟悉科学文献的查找方法和资料的积累方法等的现实应用意义，作者就西方汇率理论的关键问题进行了系统的分析和综述。

1.汇率理论历史概况及相关概念早在中世纪时期，由于商品货币经济和国际贸易的发展使得货币兑换成为经常性的交易，汇率问题就己开始受到人们的关注。

14世纪初，法国学者桑德罗枪巴罗(SandroLebaleo)运用汇兑资金的在途风险来解释汇率变动的原因。

15 世纪初，意大利经院学者罗道尔波斯(RudolfBusch)提出了公共评价理论来解释汇率的决定。

他认为汇率决定于两国货币供求的变动，而货币供求的变动决定于人们对两国货币的公共评价，人们对货币的公共评价又取决于两国货币所含的贵金属成份的纯度、重量和市场价值。

因此，这种观点被认为是汇率供求理论的起源。

16世纪中期到17世纪，西班牙萨拉蒙卡(salamanca) 学派初步研究了货币供应量、物价变动与汇率变动之间的关系，提出了比较系统的汇率理论。

进入18世纪之后，由于资本主义经济的确立和发展以及各国对外贸易的扩大，汇率理论有了较大的发展，瑞典经济学家克里斯蒂宁(Christie)，英国经济学家休漠(DavidHume)、穆勒(Mu eller)、康替龙(Kontinen)、金块主义者博伊德(Boyd)、桑顿(Thornton)、霍纳(LuisHorna)和反金块主义者贝林(F.Barlng)、鲍赞克特(C.WBosanquet)等人都对汇率理论的发展作出了较大贡献。

1752年英国经济学家休漠(DavidHume)在其名著《论贸易差额》中提出了“价格一金币一流动机制”，实质上是最早的汇率决定理论之一。

而1861年，英国经济学家葛逊(Gossen)在其《外汇理论》一书中提出的“国际借贷说”也可以算得上是早期较成体系的汇率学说。

它以一国的国际借贷为依据，从外汇供求关系变化的角度探讨了金本位制度下汇率变动的原因，并成为当时汇率理论中占统治地位的学派。

1914年第一次世界大战的爆发，标志着金本位制全盛时期的结束和纸币本位制的开始。

战后，由于铸币平价己失去意义，各国货币汇率出现了剧烈频繁的波动，给国际贸易造成严重的困难。

西方经济学家开始把注意力逐步转移到研究汇率决定的问题上来，并使汇率理论的研究取得了重大突破。

其中最著名的有瑞典经济学家卡塞尔(K.G.cassel)提出的“购买力平价理论”和法国学者阿夫塔里昂(A，Aftalion，1927)提出的“汇兑心理论”。

30年代大危机之后，受凯恩斯(Keynes)经济学的影响，汇率理论的进展主要表现在由英国学者格里高利(Gregory，1934)和爱因齐格(Einqink)等人提出的“均衡汇率说”和“利率平价说”(1932)。

二战以后，国际货币的新秩序一布雷顿森林体系得以建立。

在这种以美元为中心的固定汇率制度下，由于各国货币必须与美元挂钩，汇率变动亦被人为地加以操纵，因而这一时期国际金融领域的研究主要偏向于国际收支调节理论，汇率理论的研究处于相对萧条的局面。

直到70年代初布雷顿森林体系崩溃以及各国普遍实行浮动汇率制后，汇率理论的研究才出现了重大转机，一系列新的学说和理论不断产生和涌现。

从现代购买力平价理论、货币主义汇率理论到资产市场方面的货币模型理论、汇率超调理论及资产组合模型理论、汇率目标区理论等，对汇率理论的研究由浅入深、由简单到复杂、由初级到高级、由具体到抽象，己逐渐形成了一套较为独立完整的理论体系。

汇率理论的另外一个组成是:汇率制度及其选择问题。

所谓汇率制度是指各国对于确定、维持、管理汇率的原则和方法等作出的安排和规定。

从1880年至今的10多年时间里，国际汇率制度共发生了四次大的变化:1880年到1914年间实行的是真正意义上的固定汇率制度;两次大战之间是国际汇率制度的混乱时间;二战后建立的是带有固定性质的“双挂钩”汇率制度;从1973年布雷顿森林体系解体后，浮动汇率制日益成为各国的首选。

在80年代,由于高通货膨胀在许多国家盛行,学术界又转而较多地关注固定汇率制。

当时流行的合理预期和动态一致性理论认为,如果政府能对某种名义锚(nominalanchor)做出承诺,并且这种承诺是有公信力(credible)的话,一国通货膨胀便会下降,而不必有产出和就业的损失。

在理论界,名义锚理论风行一时,它主张对汇率确定一个目标,以此来加强中央银行的货币稳定计划。

90年代前期,国际学术界的注意力集中在东欧和前苏联等转轨经济体的高通货膨胀及适合这些国家的汇率制度问题。

2.当代汇率理论简介及发展动态在汇率决定理论方面，随着全球电子化、经济一体化，西方经济学界对汇率理论作了全新的探索，逐渐将研究的注意力转向市场参与者行为和市场微观结构，即从市场特征和市场交易者的实际行为出发，包括交易量、交易者的异质性的行为、交易的时间和地点、竞价价差、汇率波动幅度等角度进行研究，形成了新开放宏观经济学、外汇市场微观结构理论等理论。

除此之外，博弈论(GameTheory)、混沌模型(ChaosModel)、有限预期理论也是汇率理论新兴的发展方向，经济学家对汇率的研究不再拘于价格制度领域，转而研究人与人之间(如相同或不同的投资者之间，主导者与跟随者之间，风险中性者之间，风险偏好者与风险厌恶者之间)、政府与政府之间、政府与居民之间的相互反应和相互影响的关系。

在汇率制度选择理论方面，1994-1999年间新兴市场国家的危机,完全改变了国际学术界关注的焦点。

新兴市场国家或新兴经济体,一般指发展中国家中那些与国际金融市场有密切联系的国家或经济体。

简言之,新兴经济体是指国际资本流动较为开放的发展中经济体。

新兴经济体较重大的危机,首先在1994年于墨西哥发生,以后则有1997年的东亚货币危机,1998年的俄罗斯金融危机和1999年巴西金融危机。

关于新兴经济体这些金融危机的起因,国际学术界有众多的讨论。

尽管各方列出的原因各不相同,但公认的是,在国际资本流动高度发达的情况下,这些国家实行的钉住汇率制度,肯定有问题。

在这一背景下,国际学术界开始从危机预防的角度,重新研究国际资本高度流动条件下发展中国家的汇率安排问题,特别是新兴经济体的汇率制度。

这导致近期国际学术界对汇率制度问题研究的蓬勃发展。

本文将集中介绍这方面的主要理论和有关的学术讨论：“原罪论”(doctrineoftheoriginalsin)、“害怕浮动论”(fearoffloating)、“中间制度消失论”、“退出战略”(exitstrategy)。

正文部分将分阶段详细介绍前述各汇率理论，并以介绍和评述当代汇率决定理论和汇率制度选择理论的新发展为主，进而给出展望。

最后，我将依据正文部分的论述给出总结。

二、正文各个时期出现的汇率理论，是伴随着国际货币制度的变迁而发展，并与汇率决定及其在不同的货币体系下的变动状态相适应的。

（一）汇率决定理论按照一般的汇率决定理论分类方法，可以将汇率决定理论划分为四个阶段。

1.第一阶段是布雷顿森林体系形成之前的汇率理论此期间，最具代表性和影响力的汇率理论就是纸币本位下的购买力平价理论(The Theory of Purchasing Power Parity）和利率平价理论(The Theory of lnterest Rate Parity)。

20世纪20年代瑞典经济学家卡塞尔(K.G.Cassel)对汇率与价格水平之间的关系进行了系统和深入地阐述，提出了购买力平价理论。

这一理论基本解释了当时由于第一次世界大战所导致的通货膨胀而引起汇率的变动，并且为各国在战后确定均衡汇率水平提供了理论根据。

购买力平价理论在当时的历史条件下应用，取得了良好的效果，其适用条件为金本位制己崩溃瓦解，各国普遍实行浮动汇率制，各国通货膨胀率较高且通货膨胀差异较大，国际资本流动性较差，商品与劳务的国际交换成为决定汇率的主要因素。

第一次世界大战结束了国际金本位制度下的各国货币汇率相对稳定的黄金时期，货币开始大幅贬值和剧烈波动。

在这一变化了的国际货币形势下，凯恩斯(J.M.Keyno5)抛开了从国际收支、购买力平价等角度研究汇率的传统观点，从国际资本流动出发，认为汇率的本质是由两国货币资产的相对价格决定的，远期汇率取决于利差并向利差作自动调整。

凯恩斯(Keynes)把汇率决定从实物经济部门转向货币经济部门，开创性的研究莫定了利率平价理论研究的基础。

1923年，凯恩斯(J.M.Keynes)在其著作《论货币改革》中第一次系统地阐述了利率和汇率之间的关系，即利率平价理论。

该理论认为两国间的利差导致资本的国际间流动，其对汇率，尤其是短期汇率具有决定性的作用。

利率平价包括所谓非抵补利率平价(uIRP，Un 一covered lnterest Rate parity)和抵补利率平价（CIRP，Covered lnterest Rate Parity)。

尽管购买力平价理论和利率平价理论的正确性和合理性一直备受争议，但是人们对它们的论证和改进从来没有停止过。

正是在对它们的论证和改进过程中，产生了新的汇率理论。

因此，购买力平价理论和利率平价理论是现代汇率理论的先驱，是新的理论的思想基础。

2.第二阶段是布雷顿森林体系建立后的汇率理论汇率的决定问题是这一时期汇率研究的重点问题，它主要是研究国际收支的失衡是怎样通过汇率调整来实现均衡的。

在上个世纪四五十年代，汇率和国际收支的主要模型只涉及到经常账户，同时汇率被看作是外生给定的一个固定参数，不考虑预期因素。

最早的经常账户和汇率的模型是局部均衡分析的弹性论，主要由英国经济学家琼·罗宾逊（Joan Robinson）在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础之上发展起来的，它主要是研究货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响，如马歇尔———勒纳条件（Marshall-Lerner Conditions）和J 曲线效应（J Curve Effect）等。

由于弹性分析方法的局限性，1952 年，就职于国际货币基金组织（IMF）的亚历山大（Sidney Alexander）在凯恩斯宏观经济学的基础上提出吸收论，该理论从凯恩斯的国民收入方程式入手，着重考察总收入和总支出对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。