价 格 上 涨 、信 贷 投 放 过 度 的 经 济 环 境 之
为 了应 对“ 互联 网泡沫 ” 裂可 能 引发 的 破
经 济 衰 退 ， 续 降 息 至 ｌ ， 管 长 期 的低 连 ％ 尽 利 率 暂 时稳 定 了经 济 ， 也 带 来 了 全 球 性 但 的 “ 动 性 过 剩 ” 低 利 率 加 上 流 动 性 过 流 。
高 收 益 基 金 投 资 者 面 临 ２ ％ 的 损 失 ， 股 ５ 港 摘 要 ： 国金 融 危 机 引 发 全 球 金 融 市 美 场 动 荡 这 场 金 融 危 机 从 美 国 的房 地 产 市 场 开 始 ． 惊 人 的 速 度 蔓延 ． 及 至 信 贷 以 波 市 场 、 本 市 场 ． 全 球 尤 其 是 西 方 金 融 资 对
到 现 在 ． 特 点 与后 来 表 现 符 合 金 融 危 机 其 的定 义和 特 征 。 美 国 金 融 危 机 是 一 个 风 险 积 累 和 爆 发 的 过 程 。 ２０ ０ １年 “ ・ ｌ 事 件 后 ， 联 储 ９ １” 美
机 构 和 金 融 市 场 造 成 重 大 冲 击 。 期 内升 短 级 为 全 球 金 融 风 暴 。 国 目前 正 处 于 资 产 我
界 、 融 学 界 研 究 的 一 个 重 要 课 题 。 亚 洲 金
级按 揭机 构就 开始转 向低等 级客 户， 次级
抵 押 贷 款 市 场 因 而 迅 速 发 展 ． 屋 价 格 和 房 房 屋 信 用 泡 沫 逐 渐 变 大 ． 至 美 国住 房 供 直 应 市 场 很 快 饱 和 。据 统 计 ，９ ４ ２ ０ １９ — ｏ ６年 ， 美 国 的 房 屋 拥 有 率 从 ６ ％上 升 到 ６ ％ ， ４ ９ 超 过 ９ ０万 的 家 庭 在 这 期 间 拥 有 了 自 己 的 ０
ＦＮ Ｃ ＆ Ｅ ＯＮ ＩＡＮ Ｅ Ｃ ＯＭＹ 金 融 经 济
美国金融危机问题研 演进 、 因及启示 成
口 盛 硕
贷 业 务 的 基 金 交 易 ，欧 美 股 市 全 线 暴 跌 ； 金 属原 油期货和 现货黄金 价格 大幅跳 水。 同时 ． 大 利亚麦 格理银 行声 明旗下 两只 澳
房 屋 【 ” 。
济增 长 。 免经济 陷入衰 退。原 以为美 国 避 次 贷危机 已经 见底 ．０ ８年 ５月 ，美 国两 ２０ 个 最大 的房屋 抵押 贷款 公 司房 地美 与房 利 美资产状 况急 剧恶化 ， 得金 融危机 再 使
次 升级。 ９月 ， 国 政 府 宣 布 接 管 房 利 美 和 美 房 地 美 之 后 ． 贷 危 机 激 起 一 场 金 融 大 海 次 啸 ． 一 夜 间 美 国 两 大 投 资 银 行 走 向末 路 ： 第 四大投行 雷曼兄弟 宣布 申请破 产保 护 ． 第 三 大 投 资 银 行 美 林 被 美 国 银 行 收 购 。美 国最 大 的 保 险 公 司美 国 国 际 集 团 （ Ｇ） ＡＩ 随 后 被 政 府 接 管 。９月 ２ 日 ， 美 最 大 的储 ６ 全 蓄 及 贷 款 银 行 华 盛 顿 互 助 银 行 由 于 不 堪 承 受 惨 重 抵 押 贷 款 损 失 被 美 国 联 邦 存 款 保 险公司接 管， 的倒闭成 为美 国有史 以 它 来 最 大 的 一桩 银 行 倒 闭 案 。 至 此 ， 国金 美
中 ． 美 国 的 金 融 危 机 给 我 国敲 响 了 警钟 。 本 文 通 过 描 述 此 次 危 机 的 发 展 脉 络 ． 分 在
析 美 国金 融 危 机 背 景 的基 础 之 上 ． 强 化 从 房 地 产 按 揭 贷 款 业 务 风 险 管 理 ． 慎 推 进 审
剩 ． 接推动 了全球 性房地产 等资 产价格 直
资产 证券 化等 六 个方 面得 出了对 我 国的
警示 。
究
关键 词 ： 融危 机 ； 金 次级 债 ； 融 监 管 ； 金 自从 ２ Ｏ世 纪 ７ ０年 代 布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 、 买 加 体 系 建 立 以 后 ， 何 有 效 牙 如 的 防 范 、 制 与 治 理 金 融 危 机 成 为 经 济 学 控
的 过 热 ． 成 了购 房 者 对 住 宅 价 格 持 续 上 形 升 的 预 期 ， 进 而 导 致 住 房 贷 款 需 求 的 增 加 ． 房 贷 款 需 求 增 加 又 进 一 步 刺 激 了住 住 房价 格上升 ．房地产 市场一 派繁荣 景象 。 由于 优 质 按 揭 市 场 已经 趋 于 饱 和 ， 放年 ． 美 国金 融 危 机 又 起 ， 联 储 前 主 席 格 林 斯 潘 说 ： 是 二 战 美 这
以来最为严 重的金融危机 。这场源 于次级
抵 押 贷款 ， 速 升 级 为 全 球 金 融风 暴 的 金 迅 融 危 机 ． 期 内使 全 球 股 市 受 美 股 拖 累 大 短 幅 下 跌 ， 融 机 构 亏 损 不 断 扩 大 ， 国 五 金 美 大 投 资银 行 一 周 之 内 已 经 倒 闭 三 家 ． 被 或 政 府 接 管 ， 被 收 购 或 宣 布 破 产 ， 国 政 或 美
受累下挫 ， 中国工行卷入 美 国次按风 暴。
美 国次 贷危机 的蔓延 ． 得世界 各地 央行 使 短期 内注入 巨资救市 。２ ０ ０ ７年 ９月， 为应
对 愈 演 愈 烈 的 次 贷 危 机 以 及 可 能 的 经 济 衰 退 后 果 ． 联 储 进 入 了 降 息 周 期 。 随 之 美 又 有 几 家 大 型 金 融机 构 出 现 危 机 ， 中 包 其 括 美 国 第 五 大 投 资 银 行 贝 尔 斯 登 、 旗 集 花 团 及 美 林 证 券 ．其 首 席 执 行 官相 继 辞 职 。 ２０ ０ ８年 ２月 ． 什 正 式 签 署 一揽 子 经 济 刺 布 激 法 案 ， 幅 退 税 ， 激 消 费 ， 而 刺 激 经 大 刺 进