关于企业负债经营的情况调查
2009春工企管理 吴强
随着市场经济的发展和市场体系的完善，企业的财务理念在不断转变。企业筹集资金
的观念和方法都在不断改进，企业生产经营所需资金由原来“等、靠、要”已转变为自主筹
资，通过合理举债筹集资金已成为绝大多数企业解决资金暂时困难的主要方法。但是，在举
债经营过程中，也暴露出许多问题，在市场复杂多变的环境下，企业应该充分熟悉负债经营
的利弊，根据自身实际情况来决定资本的经营。
一、企业负债经营的利弊
通过举债的方式，筹集企业生产经营所需要的资金，其优势与风险是同时并存的，企业应对
其进行客观的熟悉。这样才便于企业进行资本经营决策。
首先，我们应该看到企业负债经营的优点。在市场经济条件下，企业负债经营的优点已经越
来越被人们所熟悉。
1、负债经营可以为经营者带来财务杠杆效应。企业举借债务一般都要支付相应的利息费用，
而支付给债权人的利息是一项应计入当期费用的固定费用，因此假如企业的总资产收益发生
变动，就会因此而给权益资本带来更大的波动，从而产生杠杆效应。一般情况下，企业股权
收益率的变动受企业资本结构的影
响很大，提高负债的比重，对股权收益率波动的影响更大。
2、负债经营在一定程度上可以降低企业的资本成本。一方面，对于投资者来讲，由于债权
性投资的收益率是相对固定的，投资者一般都能够按期收回本息，其投资风险较小，因此，
相应地酬率也低，对筹资者来讲，资本成本就降低了。另一方面，负债经营可以从“减税效
应”中获得利益，一定比例的负债由于其利息是所得税前支付的，也能够降低企业的资金成
本。
3、在市场经济条件下，尽管企业的经营环境在不断地变化，但在通货膨胀情况下，负债可
以使企业从中获益。在通货膨胀条件下，企业的负债并不随物价指数的变化而变化，而是始
终以其账面价值来确认，实际上是将损失转嫁给了投资者。
4、负债经营有利于加强企业使用资金的责任心和紧迫感。实际上，负债经营是改变了企业
原来对资金的无偿使用的格局，一方面给企业筹资的自由，企业可以资金成本较低的方案筹
集资金，另一方面，还本付息的压力迫使企业注重资金的经济收益，确立资金的时间价值观
念。
5、负债经营与发行股票筹资相比，有利于企业控制的保持。假如通过发行股票来筹集资金，
势必引起股权的分离，影响股东对企业大的控制。而通过举债筹集资金，在增加企业可利用
资金的同时，并不影响企业所有者对企业的控制权
。有利于企业股东对企业的控制。
其次，尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每一个企业都可以无限制地负债经营的，因
为，负债经营在企业经营中同时也存在着风险，尤其是对于那些资本结构不合理的企业，过
度、不合理地负债可能使企业陷入财务困境，甚至使企业经营失败。由于负债经营而应承担
的风险主要有以下几个方面。
1、负债经营可能引起财务杠杆效应的负面影响。尽管财务杠杆效应能够有效地提高权益资
本的收益率，但是收益与风险是并存的。当企业面临经济发展的低谷时，由于固定额度的利
息负担，会使企业的利润迅速了清，权益资本的收益率会随之以更快的速度下滑。因此，杠
杆效应同样会带来权益资本收益率大幅度下滑的负面影响。
2、负债经营要承担到期及时偿债的财务风险和经营中的市场风险。众所周知，举债经营不
同于股份筹资，采用举债的方法筹集的资金，企业负有到期偿本付息的法律责任。假如企业
筹得的资金，在投资过程中未能获得预期的收益，或者企业资金运作不当，使企业财务状况
恶化，都会使企业面临无力偿债的风险。这一方面可能使一部分短期负债长期化，另一方面
也会影响企业的信誉，使资金更加紧张。同时由于债务利息而使企业的经营成本增加，导致
企业盈亏平衡产量上升，从而使企业的抗风险能力减弱。
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、当前的负债经营会增加企业再筹资的风险。由于负债经营，企业的资产负债比一般
都会增加，随着负债的增加，对债权人债务清偿的保证程度也会随之降低，企业再举债的能
力也会随之而降低。一方面，债权人会对企业的经营状况提出质疑，另一方面，企业的筹资
成本和筹资的难度都会增加。
二、合理负债经营，提高企业经济效益
企业负债经营，收益与风险并存，因此企业应树立正确的负债经营观念。首先应做好负债经
营项目的可行性研究，尤其是对长期负债的投资项目，更应充分调查研究，务求不仅技术上
可行，而且经济上合理，确保预期的经济效益。其次，要立足内部治理，加强资金治理，以
系统观念控制、协调、强化资金治理。另外，企业在负债中应严守信用，信用是企业举债的
前提，信用的丧失必使企业在市场竞争中无立足之地。在此基础上，企业用充分熟悉到，合
理举债不仅可以解决企业资金紧缺的问题，而且还会因负债风险的充分考虑而推动企业科学
经营；提高经济效益。因此企业在经营过程中，对负债经营应引起足够的重视。
1、一定要正确把握负债的量与度。一般情况下，企业负债经营的前提是其息税前利润率要
高于举债利息率，否则企业就有陷入财务困境的可能，财务杠杆效应的反面作用也会体现出
来。因此，企业应从量上控制负债额度，根据发达国家的经验，资产负债率一般控制在
40％一50％为宜，当然企业类型不同，负债的额度也不尽相同，但债务必须具有足够
的资产保证。同时，为了保证债务能够及时偿付，应对企业特定时期的现金流量进行分析，
要考察企业的利息保障倍数，即企业的息税前利润总额要大于其利息费用，否则企业就难以
偿还负债和利息。只有在量和质两个方面都认真分析了，企业的举债才能真正到达目的。
2、分析最佳负债规模，选择稳健的筹资模式。企业应该兼顾财务杠杆效应和财务风险，充
分考虑企业未来的营业收入状况和增长稳定程度，以及企业所处的行业竞争等因素，据此分
析确定企业最佳的负债规模。企业资酬率将受到外部环境的影响而上下拨动，具有很大的不
确定性，因此，在负债成本过高或财务风险不能接受时，为满足企业经营所需的资金，可以
采取股份筹资的方式，以使企业价值到达最大。在筹资时，既要防止企业盲目筹集资金，使
企业财务风险增加，又要促使企业克服保守观念，合理筹资，保证经营所需的资金。
3、选择适合企业特点的负债结构。债务对企业来讲；是一柄双刃利剑，没有负债经营，企
业难以较快地发展，但债务结构不良，会使企业的潜在风险大大增强，甚至于毁于一旦。随
着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，企业举债的渠道和方式呈多样化。目前企业可以
通过向银行借款、向资本市场拆借．发行企业债券、职工内部集资和稳妥的商业信用等筹集
资金。
各种筹资渠道都具有自身的特点，而企业本身的经营也具有特点，有的企业尽管资产
负债率并不高，但由于债务结构不良，一旦经济环境发生变化，债权人对企业的经营产生怀
疑，就轻易造成债权人纷纷追债，企业声誉下降，债务缠身；也有的企业虽然资产负债率很
高，但债务结构良好，企业也可以千方百计地渡过难关。因此，企业应该根据自己的特点，
选择适应本企业的筹资渠道，采取最经济的方文；举借所需的资金。在实际工作中。为了防
范财务风险，企业一般通过多渠道筹集资金，各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与企
业的偿债能力和偿债时间保持一致。
4、加强营运资金的治理，保证偿债资金的足额和及时。企业应存有可以应付一般意外和危
机的一定数量的资金，以备紧急情况下，可以随时支付。同时，企业应该对所把握的资金严
格治理，合理运作，企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一
般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长，财务风险较大；短期投资产生效益的时间较短，
财务风险相对较小。但未来的收益都是猜测值，而未来的不确定因素是客观存在的，因此，
为了提高投资效益，保证债务的如约偿还，企业必须加强对营运资金的治理，这也正是企业
将偿债压力变为经营动力的基础。
5、努力优化资产结构，抵御负债经营的财务风险。为了抵御因负债经营而造成的财务风险，
企业除了充分熟悉财务
风险之外，最重要的是要建立抵御风险的合理机制。首先应努力优化企业资产结构，
增加流动资产的比重，既加速企业资产周转。又保证债务能够按时偿还。另外，应提高企业
资产的质量，消除无效资产，为合理等集资金提供正确的依据，保证企业债务能够如数偿还。
总之，在市场经济条件下，企业经营中的负债资本可以发挥与自有资本同样的作用。但收益
与风险是同时并存的，企业只有保持合理的债务结构，并加强营运资金的治理，才能发挥负
债经营优势，使负债经营不仅利于企业合理配置资源，而且可以使企业从负债经营中获得财
务杠杆效益和减税收益。