铁路运输行业重点企业分析
第一节 上市公司总体运行分析
一、货运高增速维持，客运成本压力缓解
我国铁路运输行业内企业主要以中国铁路总公司为主。中国高铁的绝大部分
股权和运营管理都归中铁总拥有，中铁总旗下有三家上市公司，包括大秦铁路、
广深铁路和铁龙物流，分别以货运、客运和特种集装箱为主业。从财务状况来看，
上市公司由于其本身为优质资产且融资能力较强，其盈利能力、成长能力、偿债
能力及营运能力较行业整体而言都较强。

2017年铁路板块主要受益于大秦铁路量价齐升趋势延续，净利润大幅增长
146.6%。增速排名比较靠后的是高速和航空板块，航空板块盈利增速较低主要
由于航油成本同比压力仍在，毛利率水平同比下降，但相对2017年上半年盈利
增速明显提升。高速板块2017年3季度基本面维持2017上半年的趋势，盈利
增速同2017年上半年基本持平。

现金流方面，经营性现金流增速排名第一的是铁路板块，其中铁路板块现金
流大幅增加主要由于大秦铁路经营性现金净额由去年同期19.8亿元增加至本期
63.7亿元。

表1 2017年3季度交运行业财务表现

板块名称 营业收入增速 （%） 营业利润增速 （%） 归属母公司净利润增速（%） 经营活动产生的现金流量净额增速
（%）
SW交通运输 48.2 53.9 38.1 -3.3
SW铁路运输II 34.1 119.8 110.8 198.4
资料来源：wind

二、收入：货运高速增长，客运经营稳健
2017年3季度，铁路板块上市公司营业收入呈现货运高速增长、客运经营
稳健的特点：

铁路货运公司营业收入维持高速增长：2017年3季度，大秦铁路和铁龙物
流营业收入分别同比上涨38.8%和83.3%。其中，大秦铁路收入大幅增长主要
由于：一方面，公司决定自2017年3月24日起将管内煤炭运价恢复性上调（涨
幅大约11%），另一方面，随着下游煤炭需求回暖，公司大秦线单季度货运量同
比增长33.5%。

以铁路客运业务为主的广深铁路收入增长稳健，同比上涨3.7%。从客运量
来看，单3季度公司客运量同比下降1.3%，较2季度增速（-0.3%）小幅走低，
其中，城际列车、直通车和长途车3季度客运量分别同比下降2.4%、5.8%和
0.1%。公司是铁路客运核心标的，且拥有部分土地资源可供开发，后续有望以
多种方式受益于铁路改革。

数据来源：上市公司公告
图1 2017年3季度铁路上市公司收入增速

三、盈利：货运大幅提升，客运成本压力阶段性缓解
从盈利情况来看，2017年3季度铁路客运标的广深铁路净利润同比增速
（-6.8%）较2季度（-36.3%）明显修复，公司成本端对盈利的抑制作用阶段
性缓解。铁路货运公司盈利双双提升：铁龙物流净利润同比增长41.3%，而毛
利率或由于业务盈利性低等因素影响同比下降1.9个百分点；大秦铁路量价齐升
趋势不改，叠加较高的经营杠杆，净利润同比大幅增长146.6%，远高于营收增
幅（38.8%）。

表2 2017年3季度铁路上市公司盈利指标对比
简称 归属净利润同比（%） 毛利率同比（%） 净利率同比（%） ROE（%）
大秦铁路 146.62 16.48 11.08 2.09
铁龙物流 41.28 -1.91 -0.93 0.52
广深铁路 -6.83 -1.19 -0.87 -0.13
数据来源：上市公司公告