第五章 项目投资决策 一、单选题 1. 某公司已投资50万元于一项设备研制，但它不能使用；以后又投资50万元，但仍不能使用。如果再投资40万元，应当有成功把握，则取得现金流入的现值至少为（ ）万元。 A.40 B.100 C.140 D.60 【答案】A
2. 某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的净现金流量；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年净现金流量由原来200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为（ ）万元。 A.100 B.80 C.20 D.120 【答案】B
3. 某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价是80万元，如准备在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A.以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B.以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C.以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D.以180万元作为投资分析的机会成本考虑 【答案】B
4. 若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（ ）。 A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资 【答案】A
5. 下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.经营成本 【答案】B
6. 有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内部收益率为( )。 A.8.23％ B.8.77％ C.7.77％ D.7.68％ 【答案】B 【解析】根据内部收益率的计算方法可知，(P/A，IRR，5)＝270/69＝3.9130 经查表可知：(P/A，8％，5)＝3.9927,(P/A，9％，5)＝3.8897 运用内插法可知： （IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927） IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×(9％－8％) ＝8.77％ 。
7. 静态投资回收期是( )。 A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限 C.累计净现值为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限 【答案】D
8. 某投资方案，当贴现率为16％时其净现值为38万元，当贴现率为18％时其净现值为-22万元。该方案的内部收益率是（ ）。 A.15.88％ B.16.12％ C.17.27％ D.18.14％ 【答案】C 【解析】按照内部收益率(IRR)计算得出的净现值为0，根据内插法可知，(IRR-16％)/(18％-16％)＝(0-38)/(-22-38)，IRR＝16％＋(18％-16％)×[38/(38＋22)]＝17.27％。(《财务管理》P95)
9. 已知某投资项目的原始投资100万元于建设起点一次投入，如果该项目的获利指数为1.2，则该项目的净现值为（ ）万元。 A.120 B.20 C.30 D.50 【答案】B 【解析】净现值率＝1.2-1＝0.2 净现值＝0.2×100＝20(万元)。(《财务管理》P92)
10. 下列评价投资回收期法的说法中，不正确的是（ ）。 A.计算简单 B.它忽略了货币时间价值 C.它需要一个基准回收期作为评价依据 D.它能够反映项目整个寿命期经济效益状况 【答案】D
11. 下列关于净现值的表述中，不正确的是（ ）。 A.净现值大于或等于0，项目可行；净现值小于0，项目不可行 B.净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 C.净现值的计算考虑到投资的风险 D.净现值反映投资的实际收益率 【答案】D
12. 下列表述中不正确的是（ ）。 A.净现值是未来报酬的总现值与初始投资额现值之差 B.当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内部报酬率 C.当净现值大于零时，获利指数小于1 D.当净现值大于零时，说明该投资方案可行 【答案】C 13. 现值指数与净现值相比的优点是（ ）。 A.便于投资额相同方案的比较 B.便于进行独立投资机会的获利能力比较 C.考虑了现金流量的时间性 D.考虑了投资的风险性 【答案】B
二、多选题 1. 计算经营现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ ）来计算。 A.NCF=营业收入-付现成本 B.NCF=营业收入-付现成本-所得税 C.NCF=净利+折旧 D.NCF=净利+折旧+所得税 【答案】BC
2. 现金流量按其发生时间不同，可分为（ ）。 A.初始现金流量 B.营业点现金流量 C.经营现金流量 D.终结现金流量 【答案】ACD
3. 下列项目中，属于现金流出量内容的是（ ）。 A.固定资产投资 B.营业收入 C.流动资金投资 D.付现成本 【答案】ACD
4. 如果某投资项目的净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：（ ）。 A．获利指数大于1 B．获利指数小于零 C．内部收益率大于基准折现率 D．包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半 【答案】AC
5. 在利用下列指标对同一方案财务可行性进行评价时，评价结论一定是相同的有( )。 A.净现值 B.静态回收期 C.内部收益率 D.投资收益率 【答案】AC
6. 在投资项目评价中，已知某项目的获利指数为1.3，则下列说法中正确的有（ ）。 A.净现值大于0 B.内部收益率大于设定折现率 C.平均报酬率大于或等于0 D.平均报酬率为0.3 【答案】AB
三、判断题 1. 不考虑资金时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。 【答案】错
2. 一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内部收益率。 【答案】对
3. 折旧属于非付现成本，不会影响企业的现金流量。 【答案】错
4. 企业营业收入越多，现金净流量就越大。 【答案】错
5. 折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起的。 【答案】对
四、计算题 1. 某公司拟与甲公司合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案： （1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用4年，报废时无残值收入，按税法要求该类设备折旧年限为5年，使用直线法折旧，残值率为10％，计划在2008年5月1日购进并立即投入使用； （2）厂房装修：装修费用预计10万元，直接计入当期的费用，年末抵税； （3）占用一套即将出售的旧厂房，账面价值为100万元，目前变现价值为20万元（变现损失在年末抵税），按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为10万元，按照直线法计提折旧。企业预计该厂房还可以使用5年，5年后的残值变现收入为8万元； （4）收入和成本预计：预计第一年营业收入300万元，第一年营业成本（不含装修费用）为200万元。营业收入和营业成本以后每年递减10％。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益每年减少10万元，如果该公司不上该项目，甲公司会立即与其他企业合作； （5）项目所需的经营性流动资产占当年营业收入的比例为10％，其中有40％通过经营性流动负债提供资金来源，需要的净营运资金在年初投入，多余的净营运资金在年初收回，项目结束时收回剩余的净营运资金； （6）所得税率为25％； （7）折现率为10％。 要求： （1）计算各年需要的净营运资金、各年初收回的净营运资金和第4年末收回的净营运资金； （2）计算各年的折旧额； （3）计算第4年末固定资产报废的现金净流量； （4）计算第2～4年各年的税后营业利润； （5）计算项目各年度现金净流量。 解：1）第1年需要的净营运资金＝300×10％×（1－40％）＝18（万元） 第2年需要的净营运资金＝18×（1－10％）＝16.2（万元） 第2年初（第1年末）可以收回18－16.2＝1.8（万元） 第3年需要的净营运资金＝16.2×（1－10％）＝14.58（万元） 第3年初（第2年末）可以收回16.2－14.58＝1.62（万元） 第4年需要的净营运资金＝14.58×（1－10％）＝13.12（万元） 第4年初（第3年末）可以收回14.58－13.12＝1.46（万元） 第4年末可以收回净营运资金13.12万元。 （2）第1～4年每年折旧额 ＝400×（1-10％）/5＋（100-10）/5 ＝90（万元） （3）第4年末设备的折余价值＝400－[400×（1-10％）/5]×4＝112（万元） 残值变现收入＝0 变现损失抵税＝（112－0）×25％＝28（万元） 第4年末，厂房尚可使用1年，没有报废，所以不产生相关的现金流量。 因此，第4年末固定资产报废的现金净流量为28万元。 （4）税后营业利润＝（营业收入－营业成本）×（1－税率） 第2年的税后营业利润＝[300×（1－10％）－200×（1－10％）]×（1－25％） ＝67.5（万元） 第3年的税后营业利润 ＝[300×（1－10％）×（1－10％）－200×（1－10％）×（1－10％）]×（1－25％） ＝60.75（万元） 第4年的税后营业利润 ＝[300×（1－10％）×（1－10％）×（1－10％）－200×（1－10％）×（1－10％）×（1－10％）]×（1－25％） ＝54.68（万元） 说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，但是，由于如果该公司不上该项目，甲公司会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元。所以，它与企业的该项目是否上马无关，不应该考虑。 （5）计算项目各年度现金净流量： 项目第0年的现金流出量 ＝设备买价＋支付的装修费＋垫支的净营运资金＋丧失的厂房变现价值 ＝400＋10＋18＋20＝448（万元） 项目第0年的现金净流量＝-448（万元） 第1年的付现成本＝200－90＝110（万元） 第1年的所得税＝收入纳税－付现成本抵税－折旧抵税－装修费用抵税＋丧失的厂房变现损失抵税 ＝300×25％－110×25％－90×25％－10×25％＋（100－20）×25％ ＝42.5（万元） 第1年的现金净流量 ＝营业收入－付现成本－所得税＋收回的净营运资金 ＝300－110－42.5＋1.8＝149.3（万元）