包括：净现值、内部收益率等动态指标
次要指标
包括：投资回收回期
辅助指 标 包括：投资收益率
归纳总结
二、静态评价指标 含义与计算
公式 （一）投资回收期
(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要 的时间，一般以年为单位
?
PP
NCFt 0
t 0
累计净现金流 量
PP
期数
情况一：初始投资均在建设期支出， 经营期各年净现金流量相等
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值
NPV
n t0
NCFt (1 ic )t
n t0
NCFt (P / F，ic，t)
NPV
项目净现值与贴现率关系
i
解读净现 值
▪ 净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 ▪ 净现值 ＝0 收益等于必要报酬
▪ 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬
决策规则
对于独立方案，当净现值大于
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-10=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914
（万元）
【例5-5】
▪ 假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产 报废时有10万元残值，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
三、动态投资评价指标 含义与公
（一）净现值
式
（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净
现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现
值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期 内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现 的现值之和。
净现值——最常用的决策方法和指标
是否考虑时 间价值
非贴现现金流量指标（静态指标）
——不考虑时间价值
包括：投资回收期，平均报酬率
贴现现金流量指标（动态指标）
——考虑资金时间价值 包括：净现值，净现值率，现值指数， 内含报酬率
指标性质
正指标
包括：投资收益率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率
反指标
包括：投资回收期
指标重要性
主要指标
【例5-6】
▪ 假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一 年，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1=-0（万元） NCF2-11=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
投资回收期，评价最初级
（ 二）投资收益率 含义与公式
（Return On Investment，ROI）也称平均投资 报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期 年均利润占初始投资额的比率。
平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额
在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要 求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决 策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在 多个方案中，平均报酬率高的方案为优。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-
10)/10=19（万元） NCF10=10+19=29（万元）
▪ NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10） =20.6（万元） 或=-100+19×(P/A,10%,10)+10× （P/F,10%,10）=20.6（万元）
投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 pp｀不含建设期的投资回收期
情况二：不符合第一种情况的投资项目
计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量 并结合插值法加以确定。
例：某项目的净现金流量估算如下：
0
净现金流量
0
累计净现金流量 0
1 2 3 4 5 PP 6
-20 -20 -10 20 16 26 -20 -40 -50 -30 -14 0 12
0时才可可行；
对于方案比较，净现值大的方
案为优？
【例5-4】
▪ 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末 无残值。该项工程于当年投产，预计投产 后每年可获息税前利润10万元。假定该项 目的行业基准折现率10%。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资 寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金 的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬 率的高低。
平均报酬率，简便却不宜
非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间 价值，会造成决策的失误，因此，在实际的 投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标， 即净现值、内部报酬率和现值指数。
材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元

现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？
【归纳】 现金流量包括流入量和流出量。
第三节 项目投资决策评价指标
项目投资决策评价指标是指用于衡量
和比较投资项目可行性，并据以进行 方案决策的定量化标准与尺度。
一、指标分类
PP-5
0-（-14）
=
6-5
12-（-14）
PP=5.53年
决策规则
回收年限越短，方案越有利
投资项目的回收期短于期望的投资回 收期，则可以接受，反之不能接受。
投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间 的货币收支看成是等效的。该法是指项目投 产后的各年现金流入量累计到与初始投资现 金流出量相等所需要的时间，它代表收回投 资所需要的年限。
第五章 项目投资
第一节 第二节 第三节 第四节
投资的含义和种类 项目投资概述 项目投资的现金流量分析 项目投资决策评价方法
本章说明
▪ 本章是财务管理的一个重点章节，因此要 求同学要全面理解、掌握。
【本章内容框架】
资料
该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。
或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） =11.72（万元）
【例5-7】
▪ 假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期 为一年，建设资金分别于年初、年末各投 入50万元，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。