2020年中国联通专题研究：产业互联网业务预计持续高增长，5G

有望带动ARPU的有效提升正文目录

1.公司概况 .................................................................................................................................. 4

1.1. 国企混改标杆................................................................................................................................................................ 4

1.2. 业绩重回增长................................................................................................................................................................ 5

2.产业互联网业务预计持续高增长 .............................................................................................. 7

2.1. 运营商5G业务重在垂直领域 ..................................................................................................................................... 7

2.2. 混改赋能产业互联网业务发展 .................................................................................................................................... 9

2.3. 2020-22年收入CAGR 达42% .................................................................................................................................. 13

3. 5G有望带动ARPU的有效提升 ............................................................................................. 14

3.1. 运营商结束价格战 ...................................................................................................................................................... 14

3.2. 5G ARPU有望提升 ..................................................................................................................................................... 15

3.3. 移动收入预计企稳 ...................................................................................................................................................... 17

4.盈利能力仍存在明显的改善空间 ............................................................................................ 18

4.1. 资本开支精准投放已显成效 ...................................................................................................................................... 18

4.2. 共建共享降低成本超千亿元 ...................................................................................................................................... 19

4.3. 销售费用率存较大下降空间 ...................................................................................................................................... 21

5.盈利预测与投资建议 .............................................................................................................. 22

6.风险提示 ................................................................................................................................ 23

图表目录

图 1：公司历史沿革 .................................................................................................................................................................... 4

图2：公司混改前后股权结构（2017年中报） ........................................................................................................................ 5

图3：混改后战略投资者持股情况（2017年中报） ................................................................................................................ 5

图4：中国联通历史营业收入及增速 ......................................................................................................................................... 6

图5：中国联通历史净利润和EBITDA情况 ............................................................................................................................. 6

图 6：云南联通改革成效显著 .................................................................................................................................................... 7

图 7：5G给行业转型升级带来新的增长空间 .......................................................................................................................... 7

图 8：5G时代运营商的角色和商业模式 .................................................................................................................................. 8

图9：5G投资的经济效应 ........................................................................................................................................................... 8

图10：运营商将主导对通信依赖度高的应用场景的开发 ....................................................................................................... 9

图11：创新业务增长势头强劲 ................................................................................................................................................... 9

图 12：中国IDC市场规模 ....................................................................................................................................................... 10

图 13：公司IDC业务收入（亿元） ....................................................................................................................................... 10

图 14：我国公有云市场规模 .................................................................................................................................................... 10

图 15：我国公有云市场划分 .................................................................................................................................................... 10

图 16：公司提供多种云产品 .................................................................................................................................................... 11

图 17：公司云业务收入 ............................................................................................................................................................ 11