区以及美国、日本、加拿大、印尼、阿联酋等海外市场，成为一个
国际性的大型餐饮连锁公司。
资金退出
6
案例背景 确定投资过程
行
从2005年8月开始接触，经过一年时间的谈判后，2006年7月24日，
业 分 析
小肥羊与3i和普凯集团最终签订了投资协议，后两者联手投资2500万美 元，占合资公司20%的股份。
除了股份之外，3i还获得了小肥羊董事会当中的两个董事席位，普
• 王岱宗
分 析
• 2005-2007年，担任3i集团亚太区董事。
投资作用• 2001-2005年，是高盛亚洲的执行董事。
资金退出
4
案例背景
• 普凯投资基金于2003年成立于美国，同年8月进入中国，是一家专
注投资中国市场的私募股权投资基金（Private Equity），由在中国
可
和西方具有创办、发展和管理企业以及企业融资方面的丰富经验的
业
香港上市的品牌餐饮企业，被誉为中华火锅第一股。
分 • “小肥羊火锅”将延续了千百年的蘸着小料涮羊肉食法，改革为” 不
析
蘸小料涮羊肉” 的新食法。就是这样一个小店，如今拥有一个调味
投资作用 品基地，两个肉业基地，一个物流配送中心，一个外销机构，国内 、外多个餐饮管理区域；360家火锅连锁店遍布了全国各省、市、
性 2、品牌建设水平需要提升
分 析
3、餐饮业结构有待进一步优化
投资作用4、餐饮人才不济
5、中外餐饮企业竞争加剧
6、法规建设滞后，市场秩序有待规范
资金退出
总体上，中国餐饮行业具有良好的投资前景。
12
案例背景
行业分析——why 火锅？
火锅菜式受国人喜爱
可 行
火锅为中国一个历史悠久的进食菜式，特别是在冬季，国人喜爱
行
投资人和管理人组建而成。普凯主要投资处于成长期和扩张期、未
性
公开上市的制造业和服务业企业。
分
析
投资作用
资金退出
5
案例背景
• 内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司是一家以自然人做发起人的股份制
企业，公司于1999年8月诞生在草原鹿城——包头市，以小肥羊特
行
色火锅连锁为主业。于2008年6月12日在香港上市，是中国首家在
张钢 陈洪凯
8
案例背景
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
行业分析——why 餐饮行业？
1991-2008年中国餐饮业零售额
9
案例背景
同比
增长
可
（%）
行
性
分
析
投资控股
行业分析——why 餐饮行业？
中国消费者人均外出用餐费用（单位：元人均每年）
资金退出
10
案例背景
行业分析——why 餐饮行业？
1.中国餐饮行业发展迅速 ：2005年对餐饮百强的调查显示，全国餐饮
业零售额8887亿元，增幅17.7%，年人均外出餐饮消费支出680元
可
。居民个人消费占全国餐饮业零售额的比重在60%左右。中国餐饮
行
市场发展、运行基本平稳，也为小肥羊的未来增长提供坚实基础和
性 分
有力支持。
析
2.中国餐饮市场空间巨大：根据Euromonitor关于中国食品服务业的一
投资控股 份报告，2004年84%的中国人偏向在中式餐厅用餐，由此可见中
行
50%左右用于管理层收购，从集团企业或私人企业那里买股权；
性 分 析
35%为增长型投资，为成长期的公司提供资金帮助；另外15%是风 险投资。
投资作用• 3i的总体要求：
• 被投资企业应该处在快速增长的行业并且应是行业的领头羊
• 被投资企业的管理层要有丰富的经验与很好的业绩 资金退出
3
案例背景
可
行 性
3i、普凯投资牵手小肥羊
小组成员：万萌司展展刘江梅张楠倪丽勤张亚倩
案例背景
案例分析
可行性分析 投资作用
资金退出
2
案例背景
• 3i集团（3i Group plc,LON:III)是伦敦证交所上市公司，FTSE100强
公司，也是国际领先的私募股权投资公司，有着60多年的投资历。
可
管理的资产达到140亿美金，每年的投资数额约为20亿美金，其中
国人还是喜欢中式口味的餐饮，中式餐饮市场空间巨大。
3.中式餐饮行业渴求资金：一些大型餐饮企业大都采用连锁经营方式 资金退出 拓展市场，出于资金的本性，创业型和中小餐饮企业很少能受到眷
顾，仍处于资金饥渴之中。
11
案例背景
行业分析——why 餐饮行业？
餐饮行业市场发展存在的主要问题：
可 行
1、产业化程度偏低，行业集约化经营水平不高
4
分销：满足自己分 析
投资作用
资金退出
21
案例背景
针对劣势的对策
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
行业分析——why 火锅？
14
案例背景
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
15
案例背景
行业分析——why 火锅？
可
行
火
性
锅
分
火
析
投资作用
锅
资金退出
16
案例背景
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
17
案例背景
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
18
案例背景
可 行 性 分 析
投资作用
资金退出
19
案例背景
1
物流：内部配送
可
行
性
分
2
析
投资作用
服务：围绕品质控制，
围绕品质控制， 服务各层消费群 体，以达到规模 经营、国际连锁， 打造世界餐饮品
牌
追求顾客价值最大化（必要
资金退出 不必要，特定群体，标准化）
3
生产：垂直整合（系统效率）
——一个调味品基地，两个肉业基 地，一个物流配送中心，一个外销 机构
案例背景债券。并且，双方还有一条协议：如果小肥羊在2008年9月30日之前实现
IPO，则该笔债权将在上市前夕自动转换成普通股；如果小肥羊未能在此
之前实现IPO，则投资方按照约定的利率到期收回本金及利息。
行
3i（16%）
业
投资方
分
析
普凯投资基金（4%）
投资作股用 份
其他个人
资金退出
小肥羊创 始人（不 足40%）
性
热食，火锅别受青睐，火锅餐厅销售额一般增加。
分 析
火锅连锁独具优势
投资作用 火锅菜式只需要相对简单的厨房准备工续，相比其他亚洲全套服
务模式，易适用于连锁业务。
火锅企业的平均单店利润居各业态之首
资金退出 火锅菜式只需要相对简单的厨房准备工续，相比其他亚洲全套服
务模式，易适用于连锁业务。
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案例背景
投资作凯用获得一席，分别代表外资股东出任执行董事，在董事会的重大决议上
拥有一票否决权。不过与大多数投资公司自己直接出马的做法不同，3i
委托了两位餐饮行业内的专家：汉堡王前任国际业务总裁和肯德基中国
资金退香出港地区现任行行政总裁代表自己出任小肥羊独立董事。
7
3i和普凯投资基金向小肥羊所投的2500万美元，是2011年到期的可转换