棉花主产国有7个：印度、乌兹别克斯坦、巴基斯坦等国胜在 面积；澳大利亚、巴西胜在单产；美国胜在成本；中国虽然面积和 单产都不错，但人工成本较高。
二、棉花供给全景——全球棉花供给趋势
从美国的经验和全球的实际情况来看，未来棉花进一步增加 种植面积的空间较小，但某些国家单产增加的空间较大，特别是印 度和巴西。
17
四、中国棉花产业链综述
从纺织业来看，行业增速下降明显，从以前的通病10%-20% 的增长下降到目前的10%以内。中国的纺织业竞争能力下降得以体 现。
纺织行业累计同比增速步入个位数 资料来源：同花顺
具体细分来看，棉布步入零 增长，化纤增长区间在0-10%以 内，混纺则出现10%以上的增长， 显示纤维替代比较明显。
1、关注中国政策变化和种植习惯带来的中国产业的变化。 2、关注主要低产国家的单产方面的变化。
3、关注天气因素对单个棉花年度单产的影响。
4、种植面积方面，关注农产品的比价关系。
印巴单产 和产量有 上升空间
三、棉花需求与贸易全景分析
近年来，全球棉花需求呈现萎缩迹象，原因是棉价高企导致 需求转向替代品；全球经济增长乏力，导致的需求增速萎缩也是重 要因素之一。
常范围内。
全球库存消费比处 于合理状态，而中 国库存较高，这也 就是今年来国内棉 花较弱，而美棉则 表现非常稳定的根 本原因。
14
四、中国棉花产业链综述
在目前的棉花种植成本收益比下，内地种植面积下降比较明 显；新疆则比较收益较好，面积稳中有增。 内地：人力成本较高，棉花产量和质量较低； 新疆：人力成本相对较低，棉花产量和质量相对较高；
8
三、棉花需求与贸易全景分析
分国别来看，中国棉花消费萎缩厉害，而印度、巴基斯坦以 及其他东南亚国家出现一定的增长。 中国的需求下降主要原因在于内外棉价差的扩大、国内生产 成本的增加导致的竞争力下降。产业的转移使得其他东南亚国家需 求增加。
9
三、棉花需求与贸易全景分析
贸易方面，前两年中国进口量非常大，但是随着中国储备棉 政策的变化，未来可能维持在200万吨的规模。 不过产业的转移，导致越南、印尼等其他东南亚国家进口增 加，未来全球进口需求可能会维持在800万吨规模，和3年前基本 持平。
18
四、中国棉花产业链综述
服装制造业方面，增速也步入零增长附件徘徊。服装出口方 面，也有明显的下滑。随着世界经济的缓慢复苏，出口有可能逐步 回暖。
服装制造业步入零增长阶段 资料来源：同花顺 纺织业出口形势不容乐观 资料来源：同花顺
19
四、中国棉花产业链综述
服装制造业方面，增速也步入零增长附件徘徊。服装出口方 面，也有明显的下滑。随着世界经济的缓慢复苏，出口有可能逐步 回暖。
21
五、棉花产业链的风险分析
扎花企业怎么办？ 扎花企业的风险在于以下几个方面：1、内地棉企受棉花产量 减少影响，失去棉花资源；2、籽棉收购价和棉花价格波动的风险。 针对第一个问题，扎花企业的应对措施有以下几个：1、转型， 离开棉花市场；2、拓展产业链，向上走规模化棉花种植的道路； 3、和农民组成合作社模式，控制棉花资源。 针对第二个问题，扎花企业的应对措施主要是利用期货市场， 进行套期保值。
10
三、棉花需求与贸易全景分析
出口方面，我们认为美国将会维持在250万吨左右的规模波动， 具体情况随美国产量影响。其他的国家也变化不大。最大的变化来 自印度。
11
三、棉花需求与贸易全景分析
我们预期印度出口将会减少。USDA 统计，2013 年度印度棉 花余量为 130.6 万吨，较 2012 年度的 145.9 万吨减少 15 万吨， 较2011 年度的 209 万吨减少近 80 万吨。ICAC预测，2014年度印 度棉花过剩量将进一步降低至80万吨，较 2013 年度减少40万吨。
棉花产业链简析
长江期货研究咨询部
黄骏飞 黄尚海 2014.05.20
1
目 录
一、棉花产业链全景 二、棉花供给全景分析 三、棉花需求与贸易全景分析 四、中国棉花产业链综述 五、棉花产业链的风险分析
棉花贸易
纺织服装 制造
纺织服装 贸易
二、棉花供给全景——全球棉花供给趋势
22
五、棉花产业链的风险分析
纺织企业怎么办？ 纺织企业在目前的情况下，面临的风险主要有以下几个：1、 棉花和棉纱价格波动带来的经营风险；2、内外棉价差过大，全球 竞争力下降的风险； 针对第一个风险，企业主要通过利用棉花期货和即将上市的 棉纱期货进行套期保值。 针对第二个风险，企业有以下几个可以选择的方法：1、升级 产品，走高端路线；2、利用期货市场进行全球化采购，控制成本。
23
24
15
四、中国棉花产业链综述
受国内棉花产业政策影响，过去的两个棉花年度，进口量大 幅增加，国储库存超过1000万吨。 随着政策的变化，国内外棉花价差缩小，进口减少，未来有 望维持在200万吨的规模。
16
四、中国棉花产业链综述
由于国内外棉价价差较大，中国纺织用棉减少，但进口纱线 在这两年出现明显增长。 由于产业结构的变化，即使是未来内外棉价差缩小，预计进 口纱线的量也难以下来。
服装制造业步入零增长阶段 资料来源：同花顺 纺织业出口形势不容乐观 资料来源：同花顺
20
五、棉花产业链的风险分析
棉农怎么办？ 棉农的风险在于未来棉花价格的不确定性。规避价格风险的 最佳办法就是进行期货市场的套期保值。由于绝大部分棉农的规模 较小，难以参与期货市场，通过合作社联合的方式参与是最佳选择。 通过对价格和成本的分析，决定当年的种植面积，并在期货 市场上进行卖出套期保值，是最佳策略。
印度出口对中 国的压力会降 低
12
三、棉花需求与贸易全景分析
全球进出口量依然维持高位，但在经济增长失速的情况下， 难以突破前期高点，可能维持震荡势态。
全球棉花进出口维持平台高位整理，短期内难以突破 资料来源：USDA
13
三、棉花需求与贸易全景分析
全球库存消费比相较前几年有所回落，主要原因是供给减少。 虽然近几年需求也有所回落，但全球除中国外库存消费比已经在正
二、棉花供给全景——中国棉花产量分析
中国棉花单产持续上升，但主要靠人力的投入和肥料的使用， 投入产出比较低，棉花成本较高，比较收益较低。 在中国对棉花种植的政策改变后，单产持续上升的趋势将被 扭转，如果开始采用机械化大规模种植，单产可能低于美国，成本 会向美国靠拢，从而总产量可能会继续下降。
二、棉花供给全景——全球棉花供应定性分析