虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计
算公式为：
Kb=——Ib—(1—-T—) B(1-Fb)
例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每 年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。 Kl=10%(1-33%)= 6.7%
例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％， 余不变。
B(1D-pFb)
优先股成本: Kp = ———— =10.2%
Pp(1-Fp)
Dc
普通股成本: Kc = ————— + G = 15.2%
Pc(1-Fc)
普通股（重点掌握）
•股利增长法
Ke＝D1/〔PE（1－f）〕＋g
例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资 总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股 股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成 本应为多少？
Dc
Kc
=
—————— Pc(1-Fc)
+
G
Dc
Kr =
—— Pc
+
G
例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。
300×10% Kp= —————— = 10% / 98% = 10.2 %
300×(1-2%)
例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增 长5％，其他不变。
300×10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 %
（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•
2．债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
（三）资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
《财务管理学》课程结构
第四章 长期筹资 概论* 第五章 长期筹资 方式*** 第六章 长期筹资 决策****
第六章 长期筹资决策
• 教学要点 • 教学内容 • 思考题 • 案例分析
教学要点
教学内容
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策
第一节 资本成本
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —-D —f —
或
K = ———D ———— P(1-F)
（二）资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。 假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益 率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股 本成本为多少？
Ke＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％
留存收益成本
• 股利增长模型 • 资本资产定价模型 • 风险溢价模型
• 总结：一般情况下，各融资方式的资本成 本由小到大依次为：国库券、银行借款、 抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。
价值权数三种方法的比较
项目
账面价值
适用性 账面价值与市场
价值较接近
市场价值 市场价值脱离账面价值 且已形成平均市场价格
•
在财务管理学中，所谓资本是指企业
购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现
为资产负债表右栏的各个项目。
由于资本成本主要用于长期投资的决 策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成 本估算。其范围包括：
全部长期负债 全部优先股权益
全部普通股权益
第一节 资本成本
一、资本成本的概念和意义
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。
10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.7% / 98% = 6.84%
1-2%
• （二）权益成本
权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种 权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。
１、股利增长模型
（１）优先股成本 （２）普通股成本 （３）留用利润成本
Kp
=
——D—p —— —
Pp(1-Fp)
KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％
•股票－风险溢价法
Ke＝Kb＋RPC
例：某公司历史上股票债券收益率差异为4％，而现 时债券税前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋4 ＝Rf＋βi×（Km－Rf） -----第i种股票的系数 Ke ------第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km -----所有股票的平均报酬率或市场报酬率 Rf -----无风险报酬率
三、综合资本成本
• 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以 各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行 加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如 下：
n Kw = Kj Wj
j=1 加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种 方法： 1.账面价值权数法——权数按账面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定
有时也称资金成本。
资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
资本成本有总成本和单位成本两种形 式。
用绝对数表示的即为资本总成本，是 指筹措并占用一定数量的资金而付出的全 部代价。
由于在不同条件下筹集的资金总额并 不相同，为便于分析对比，资本成本通常 以相对数形式（百分率）表示，即资金的 单位成本。
300 ×(1-2%)
例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费 用，其他不变。
300 ×10% Kr = —————— +5%
300
= 10% +5%
= 15 %
上述资本成本计算结果如下：
借款成本： Kl= Rl(1-T) = 6.7%
债券成本:
Ib(1-T)
Kb = ————— = 6.84%