广场协议后的日本对中国的启示

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姚家乐

2010910015

内容提要： 1985年广场协议之前世界经济发生重大转变，美国为了缓解自身的通涨，缓解全世界可能发生的经济危机。美国、日本、联邦德国、英国和法国财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，并最终签订了名为“广场协议”一些列文件和条约，共同进行外汇调控。但是，为什么五大国会签署广场协议？这份协议又给当时经济发达的日本带去了什么？这些经验和教训对于我们中国的发展会有什么启示？

关键词：日本、中国、广场协议、失去的十年、经济泡沫

正文：

1.广场协议的背景

二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。同时，为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针。这一系列的方针最终导致，在随后的若干年内，日本经济长期景气，并在资本主义世界的地位从第7位跃升到第2位，仅次于美国。

与此同时，美国以及大部分欧洲国家，由于长期奉行凯恩斯主义，导致国内经济的严重滞涨，这一后果虽然是政府调控而导致的，但是是一种不可避免的经济泡沫增长。当时的美国政府为了在布雷顿森林体系崩溃后，保持稳定的资本主义国家第一的位置。美国采取了不断增发外债的方式，扩大美元对其他货币的影响力，这种方法，时至今日，美国还在使用，我们将在后面进行论述。与此同时，第二次石油危机以及美国国内高利率导致的资本流入，使得美国的通货膨胀率超过2位数。

而在欧洲，长达数十年的马歇尔计划和刚刚崩溃的布雷顿森林体系，以及在此之间福利国家计划等等，使得这些国家对美元的同样存在着大量的低估，但是相对日本来说甚至相对美国来说，他们的经济还是非常正常和稳定的。

同一时期的日本，由于战后的持续发展和长达54个月的经济景气阶段在1979年前后的日本虽然再经济总量上相距美国很远，但是由于长期对自身货币的低估，加之美元的高估，最终导致美日两国民间企业之间的矛盾加剧，甚至当时的索尼总裁放言，“日本要敢于说不”，这个故事被我的很多老师和同学提及过，但是更多的是作为日系企业繁荣的象征。但是在这里我认为，这些言论是不是，也同样代表了当时广大日本企业家、民众和政府官员在内心的，那种赶超美国的自信和摆脱了战争阴霾的生活态度。

同样也正是是日本民间这种自大和美国人觉得自己不能忍受这种方式的通货膨胀生活，最终促使，美日双方共同携手提议签署广场协议。

2.广场协议的影响

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称“广场协议”（Plaza Accord）。

现在的很多资料和研究表明，这份广场协议并不是美国等西方国家针对日本下的一个套子，让日本人故意陷进去，这很明显是日本当局政府为了更快的发展日本经济，而美国政府为了更好的抑制自身的通货膨胀，所采取的，皆大欢喜的活动。

广场协议的主要内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序地下调。很明显的核心是为了下调美元对主要货币的汇率，但是不得不说通过的手段却是上调全世界货币的价值，这还是凯恩斯主义的延续，这里不多做评论。方然后问可能会涉及到与此相反的来自货币主义的观点。

广场协议自开始实施的时候起，日元汇率一路上扬，到1986年5 月，美元对日元汇率突破160日元大关，到1987年达120日元，美元贬值约53％。当然，通过一些数据我们不难看到，在对法郎，英镑和德国马克的贬值上也都达到了52%，40%，50%。1987年，美国贸易赤字达1680亿美元，占GDP的3.6％，其中，3/4的赤字来自日本和西德的经常项目盈余。对此，为了防止美元过多过快地贬值，1987年2月22日，在法国巴黎的卢浮宫召开了七国财长会议，决定保持美元汇率在当时水平上基本稳定，史称“卢浮宫协议”（Louvre Accord）。

但是，日元升值却一直持续到1988年末，进入1989年才开始有所回落。这不得不说，这个会议对日本的影响远远不同于其他的西方国家。

3.广场协议对于日本

3.1日本泡沫经济

卢浮宫协议以后，虽然在美国经历“黑色星期一”后，全球进入经济周期的衰落阶段但是日本银行将此前2.5％的“超低利率”一直保持到1989年5月，持续时间长达27个月。日本银行官定利率长期处于低水平，有力促进了金融机构贷款大量增加。日本金融机构贷款与GDP的比例80年代初为50％左右，到80年代末已升至100％。1987－1989年，日本货币供应量（M2＋CD）年增长速度分别为10.8％、10.2％和12％，持续保持较高水平。

由于货币政策极度扩张，1988－1990年，日本经济增长率分别为6.0％、4.4％和5.5％，明显超过80年代前期3％左右的平均水平和同期其它发达国家水平。与此同时，大量过剩资金流入了股票和房地产部门，引致了股票价格和房地产价格的暴涨。1987－1989年，日本股票价格平均上涨94％，城市土地价格平均上涨103％。而同期，日本消费物价指数平均仅上涨3.1％。

但是，日本银行和经济企划厅对资产价格泡沫都没有予以充分重视。当时政策决策关注更多的是实体经济的增长、消费物价稳定和国际收支平衡。虽然认为在金融领域和资产价格方面出现了一些“异常”，但在当时日本国内物价稳定、经济持续增长的情况下，由于被实体经济扩张带来的经济效益所迷惑，决策当局对当时的金融领域“异常”问题只是发出过警告，进行过风险提示，而并未及时采取实质性应对措施。

同时在国际市场上的大量低迷反映，使得日本市场更受到追捧。就这样，信贷增加创造泡沫，泡沫扩大促进信贷增加，信贷增加进一步创造泡沫，如此循环促进，到1989年底日本已经全面步入泡沫经济之中。

在此期间还发生过很多日本资本大肆收购美国资产的案例，一度被认为非常的成功。

3.2失われた10年

这里用一个日文的标题，因为这个词是日本人自己对自己发明的，失去的十年（失落的十年）。

1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至 6%.同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上，股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，这是日本货币政策的第三次失误。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。

在危机过后，上文提到的日本在美国种种收购案例，一下都由成功转为失败，仅通用汽车一项就净亏损4亿美元，还不包括洛克菲勒广场，好莱坞的电影公司，夏威夷的度假村等等项目的亏损。整整十年的经济衰退，是日本很是民不聊生。甚至有的学者在近年提出了日本已经失落了20年的观点。