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私募股权行业的发展进程
• • • 现代PE自上个世纪中叶起源于美国之后得到了快速的发展，PE已经成为世界金融体系的重要组 成部分。 目前在欧美，每年有数千亿美元资金进入市场，为上万家企业提供发展资金。 中国PE行业发展近二十年，但是最近5年时间迅猛发展，全国上下掀起一股PE的热潮。
私募股权行业发展进程
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中国PE市场基金条款特点
本金/投资收益
PE基金1%的资金 $ $ 管理费 /收益分 成 GP 基金普通合伙 人
PE基金99%的资金
私募股权基金 (PE) $ $ $ $ 被投企业A 被投企业B 被投企业C ……
投资期短：一般在3年左右 基金存续期短：存续期常为 “7+2”，甚至出现“5+2” 费率灵活度高：为了争取投资 人，不惜降低费率 LP参与投资决策：部分本土LP 享受特权，参与投资决策 付款方式效率低：由于GP对LP 承诺的不信任，许多基金采取 一次性付款或者分期付款
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PE投资进入中国市 场 互联网泡沫破裂和 创投行业崩溃 欧洲最大的杠杆收 购案例出现，规模 35亿美元 史上第一个国际性 机构投资者协会成 立
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数十亿以上的大型 收购案例层出不穷 KKR、黑石、凯雷等 PE机构纷纷上市 PE二级市场基金进 入繁荣发展阶段 全球金融危机严重 打击了欧美PE市场 2009年以后人民币 基金在中国PE行业 占主导地位 第四次PE浪潮 （2004-现今）
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中国PE市场与欧美成熟PE市场的区别
• 中国市场上新管理人数量层出不穷，尚缺乏完整的历史业绩和 成熟的基金运作机制。 中国本土合格机构LP数量少，并且大多数投资人投资PE时间短， 经验缺乏。 中国市场PE基金以非控股投资策略为主，而控股型买断式 (Buyout)投资策略相对占比例低。 中国市场退出以IPO退出为主，而欧美成熟市场退出方式较为 多样。 由中国外汇管制政策造成，境外投资人通过美元基金，境内投 资人通过人民币基金投资，两类基金在同一市场上竞争，而人 民币基金具有先天优势。 中国本土基金的条款有别于欧美市场常见的条款，条款区别主 要体现在“预定好分批付款时间”、“较短投资期和基金期 限”、“LP可能参与部分投资决策”等方面。
人民币基金募集金额(US$B) 美元基金募集金额(US$B) 人民币基金募集数量 美元基金募集数量
数据来源：清科研究中心
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本土基金数量众多、 缺乏业绩，筛选难度大
外资PE/VC机构 优势：运营经验丰富 、善于操作中后期大 中型并购交易 难点：基金数量较少 ；进入门槛较高，对 投资人挑剔 本土PE/VC机构 优势：熟知中国资本 市场运作特点及企业 文化 难度：基金数量众多 、多数缺乏完整的历 史业绩，大幅增加了 基金筛选难度 中国活跃PE/VC基金按照机构性质、成立时间以及平均投资规模分布
募资规模 早期创投繁荣 杠杆收购兴起 杠杆收购复兴 高速多元发展
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史上第一家PE 机构ARDC诞生 60年代出现了 有限合伙制并 流行至今 北美第一家行 业组织NVCA成 立 北美最早的敌 意收购案例诞 生
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美国政府允许养 老金投资PE基金 KKR开创了上市 私有化的先河 北美最早的管理 层收购（MBO） 出现 KKR完成了20世 纪最大的收购案 例，交易额331 亿美元
初创期
成长期
成熟期
备注：气泡大小代表最新一期基金的规模(US$M) 成立20年以上 成立10-20年以内 成立5-10年以内
成立2-5年以内
成立2年以下
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退出渠道单一 ，IPO开闸使境内外上市回暖

中国PE市场退出渠道单 一： IPO仍然是现阶段PE 基金最重要的退出渠道，占 比逾八成。 中国企业境外IPO：境外经 济形势不明朗，资本市场低 迷，多数中概股陷入股价下 跌的泥潭，2012年以来中国 企业境外上市数量锐减。 中国企业境内IPO：7月， IPO发行和发审会全面暂 停，但新申报企业却在快速 增加。据证监会官网披露数 据，截至7月2日，在会拟上 市公司数量达607家，以 IPO方式退出的“消化能 力”仍然有限。 中国PE“暴利时代”已经结 束：只有真正遵从“价值投 资”的PE基金才能为投资 者持续带来优异的回报。
营运 管理 激励 机制
投后 管理
日常管理：每月一至两次日常沟通，季度组织赴现场拜访与深入交流、定期召开交流论坛和投 后管理会议等 增值服务：介绍优质项目并提供准入、协调政府关系、争取优惠政策、综合金融服务、提供信 息共享与交流平台、组织相互学习与合作等
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目录
一、私募股权基金基本情况介绍 二、中国私募股权行业发展介绍 三、国开金融基金投资业务介绍
第一次PE浪潮 （1940－1981）
第二次PE浪潮 （1982－1992）
第三次PE浪潮 （1993－2003）
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中国PE投资规模占GDP比例较低，发展空间巨大
不同国家地区PE投资规模占GDP比例对比
数据来源：EMPEA Industry Statistics.
中国股权投资市场投资总额占GDP比例较低，相比欧美等发达国家市场的股权投资规模，中国股权投资市 场未来发展空间巨大 作为亚洲新兴市场的闪耀“明星”，境内外投资者普遍看好中国PE市场中长期发展潜力
公开方式
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非公开、定向
合格投资者*，不超过200 人
社会公众，无人数限制
募集对象
上市公司股票
投资范围
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非上市公司股权、上市公 司股票，债券，衍生品等
公开市场交易、并购、回 购、股权转让等 管理费和业绩分成 要求低，具有较强的保密 性
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公开市场交易
退出方式
管理费 要求严格，投资目标和 投资组合等都要披露
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私募股权基金的运作模式
1
募集：
对合格投资人进行募集，采用 专款专户原则，募集户独立于 基金管理人的账户。
退出：
根据投资企业的具体情况 ，通过管理层回购，第三 方并购，挂牌新三板或者 上市等方式退出投资企业 4 。
投资：
私募股权基金 运作模式
对拟投资项目进行尽 职调查，建立严密的 风控体系与投资决策 流程。

800 44.8 671 700 43.8 600 590 36.6 560 511 500 29.7 25.1 23.7 23.2 23.1 400 21.2 17.5 300 16.4 12.3 11.7 217 200 9.6 6.5 4.4 3.8 1.7 108 105 0.4 0.3 0.2 79 74 100 64 59 57 38 37 31 23 22 19 15 11 10 7 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
全面的子基金考量体系
团队 素质
严格的决策流程使具有高成长潜力的投资机会脱颖而出
严格的投前决策
项目受理 商业尽职调查 第三方尽职调查
主动的投后管理
签署投资协议 制定退出方案
专注 性
投资 策略
项目初筛 核心条款谈判 协议谈判 投后管理 1）日常管理 退出决议
历史 业绩
开发 执行
立项前调查
2）增值服务
3）风险监控 立项审议 中期审议 投资决议 4）定期报告 退出
2005-2014年中国PE/VC投资总额复合增长率达50.8%，募资总额复合增长率为34.6%
投资金额CAGR：50.8% 募资金额CAGR：34.6%


2008年之前中国PE市场美元基金“唱主角” 2008年之后人民币基金快速崛起并主导市场
56.5
60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 -
母基金 Fund of funds
二级市场基金 PE Seco设立
• 欧美成熟市场典型基金条款 LP 机构投资 者 $ 母基金 $ 金融机构 $ 富有家族 及个人 $ 其他 $ 私募股权基金(PE)设立方式
管理费：投资期内为承诺投资 额的1.5-2.5% 投资期：一般5年左右 超额利润分成：优先回报率 8%/超额收益分成20% 存续期：常见为“10+2”年 付款：根据项目投资情况按需 向LP发付款通知
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管理：
私募基金对所投项目进行投后管 理，包括列席股东会，参与企业 重大决策，委派总监等，且定期 向投资者出具管理报告。
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谁投资于私募股权基金
欧美成熟PE市场机构投资者占比90%以上 中国市场大型机构投资者缺位
全球PE基金投资者类型分布
中国PE基金投资者类型分布
数据来源：AlpInvest公司
成熟市场私募股权基金(Private Equity)的不同类别

私募股权基金(Private Equity，简称“PE”) ，是 指以非公开方式向特定对 象募集设立的对非上市企 业进行股权投资并提供增 值服务的非证券类投资基 金。 通过分享投资收益将投资 人与基金管理人的利益绑 定。 属中长期投资，缺乏流动 性。 通过构建多家企业的投资 组合来分散因为少数投资 项目失败所造成的亏损风 险。
近4000支
逾1000支
黑石 贝恩

平均投资规模
TPG 华平

弘毅投资
鼎晖投资 摩根大通 春华资本 博裕资本 英联投资
凯雷

IDG资本
SAIF Partners
中金佳成 达晨投资 深圳创新投资集团 九鼎投资 本土PE/VC数量市场占比过七成 外资PE/VC数量市场占比两成 初创期 成长期 成熟期
2013年PE/VC支持企业上市数量大幅下滑， 但该行情在2015年牛市下得到缓解