基于因子分析法的企业绩效评价研究

摘要：中小企业在国民经济中占有重要地位，是推动地区经济发展的重要力量。本文在对南通中小企业上市总体情况进行分析的基础上，构建了以偿债能力、营运能力、盈利能力和增长能力等指标体系，运用因子分析法，对南通中小板上市企业的总体绩效给予了综合评价，给出了相关研究结论与建议。

关键词：因子分析 绩效评价 中小企业 南通

一、引言

中小企业在我国国民经济中占有重要地位，是支持经济增长和社会进步的重要基础。随着我国多层次资本市场体系的不断完善，特别是中小板和创业板的启动，为中小企业上市融资开辟了重要的融资渠道。南通作为新兴的港口城市，民营经济发展迅速，已经涌现出一大批优质中小企业，中小板上市企业数位居全国各大中城市前十，“南通板块”的崛起成为南通经济保持蓬勃发展和旺盛生命力的重要微观基础。那么，已上市企业在中小板这个融资平台上表现如何，其经营业绩如何评价，对于上市企业改善自身经营管理，提高竞争力，促进南通地区其他中小企业发展将具有重要意义。因此，本文以南通中小板上市企业为研究对象，通过实证研究，科学评价其经营业绩并得出相关结论，以期为已上市或拟上市企业改善经营管理、正确认识市场与决策，以及政府部门在推动中小企业上市过程中的职能与作用定位，提供参考依据。

二、南通中小板上市公司现状分析

（一）总体发展情况 截至2011年9月底，南通共有24家上市公司，其中，在上海证券交易所上市5家，深圳证券交易所上市16家（其中13家中小板上市），香港联交所上市1家，伦敦和新加坡上市各1家。近几年，南通地区企业上市速度明显提高，从1994年南通科技（原名南通机床）挂牌上市，南通上市公司实现零的突破，到2007年通富微电挂牌，上市公司达到10家，这一段路南通走了13年；而上市公司数量从11家增长到24家，南通却仅仅用了4年不到，实现了辖内九个县（市）区上市公司全覆盖。可以说，南通企业很好地抓住了资本市场改革的契机，利用资本市场进行融资取得了良好成效。

（二）区域分布 截至2011年9月底，我国中小板上市公司618家，其中江苏省中小板上市公司83家，南通13家，排名第二，比排名第一的苏州少17家，占江苏省总数的15.66%。由此可知，南通地区中小企业上市步伐较快，但与苏州相比差距仍较大，还有较大的提升空间。

（三）行业分布 在行业分布方面，由于南通属于传统制造业较发达的地区，其在纺织服装、机械设备、电子信息等方面拥有强大的优势。由表（1）可知，13家上市企业均为制造业：4家纺织服装业，4家机械设备业，2家电子业，医药生物、金属非金属和石化塑胶各1家。然而，随着时代的发展，传统的制造业已不再独领风骚，各地纷纷加快产业升级。近几年，南通也涌现出一批新能源、新材料、医药及生物技术、智能装备、软件及服务外包等新兴产业

企业，政府应通过有效的政策引导，对一些基础好、有着良好发展前景的新兴产业企业进行有意识的培育，促进他们中的龙头骨干企业上市，从而促进产业升级，加快地区经济发展。

（四）总体业绩 与同行业的中小板上市企业相比，南通中小板上市企业的总体业绩较好，如表（2）所示。除九鼎新材（c6金属非金属）的三项财务指标远低于同行业平均外，其他南通中小板上市企业的相关财务指标值都超过或接近同行业中小板上市企业的平均水平。

三、南通中小板上市公司绩效评价实证分析

（一）绩效评价模型的建立 当前，对企业绩效评价的相关研究已趋于成熟，所采用的方法主要有财务学方法，综合评价法和因子分析法（张伟、袁显平，2011）。财务学方法始于1903年的杜邦财务分析体系，其将投资报酬率（roi）分解为两个重要的财务指标一销售利润率和资产周转率，成为对企业财务经营业绩进行评价的重要依据。经历了1928年的沃尔综合比率分析法后，1991年，斯特恩·斯图尔特公司提出了著名的经济增加值 （eva）指标。之后，美国学者罗伯特·卡普兰和大卫·诺顿（1992）共同创建了平衡记分卡的业绩评价指标，成为评价企业业绩的另一项重要的财务学方法。综合评价方法主要包括数据包络分析法（dea）、灰色关联分析法（gra）、突变级数法、模糊评价法等。因子分析法是把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个无关的新的综合因子的一种多变量统计分析方法。他因具有让“数据自己说话”的特点，客观

性较强，而被更多的使用。因子分析法的主旨在于指标降维、浓缩信息、简化结构，在尽可能少损失主要信息的前提下，使指标体系的分析更加简单有效（何晓群，2007）。其方法是通过研究众多变量之间的内部依赖关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个抽象的变量来表示其基本的数据结构。这几个抽象的变量被称作“因子”，能反映原来众多变量的主要信息。基于上述优点，本文采用因子分析法对南通中小板上市企业的经营业绩进行实证分析。评价指标的选取一直都是绩效评价研究中的重要问题（潘和平，2006）。一般认为，财务信息是企业内部最具综合性的经营信息，财务指标是对企业经营业绩最恰当的反映，因此基于财务指标对上市公司的经营业绩进行评价是可行的（张伟、袁显平，2011）。本文根据客观性、可行性、系统性、典型性原则，综合考虑企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等共12个指标，来评价南通市中小板上市公司经营业绩，如表（3）所示。

（二）样本选取和数据标准化处理 本文选取公布2010年年报的南通地区中小板上市的12家样本公司（通达动力于2011年上市），实证所用数据均为这12家公司在深圳证券交易所披露的年报。运用spss统计分析软件factor（因子分析）对12家南通中小板上市公司的财务指标进行因子分析，为消除量纲的影响，spss在调用因子分析的过程中，会自动对原始数据标准化处理，所以得到的计算结果都为经过标准化处理后的变量。

通过对南通地区中小上市公司财务指标的因子分析，可以看出，

单个公司排名，润邦股份综合排名第一，f1排名第一，f3排名第四，但f2、f4排名靠后，分别列第六和第八，说明在所有南通中小板上市公司中，该公司总体发展最好，盈利能力、增长能力较强，但其偿债能力和营运能力较弱。而综合排名第十的金飞达，其f2 排名却位居第一，表明该公司偿债能力较强，由此也说明了就单个公司而言，综合得分排名和成分得分排名不存在显著的一致性。但是也看到，综合排名前四位的润邦股份、罗莱家纺、精华制药和联发股份四家公司，其f1排名即盈利能力也位居前四，而综合排名后三位的金飞达、东源电器和九鼎新材，其f1排名则分列第十一、第十和第十二，这说明公司的经营业绩主要由盈利能力决定，企业要提高经营业绩，盈利水平是关键。下面将从盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力四个方面对上市公司得分排名予以简单分析。（1）盈利能力分析。润邦股份、罗莱家纺、联发股份3家上市公司在每股收益、净资产收益率、总资产报酬率等相关盈利能力指标上有较好的表现。润邦股份是一家从事起重装备、船舶配套装备等重型装备的设计、制造、销售及服务的机械制造业企业，2010年上市，该公司报告期净资产收益率高达26.57%，位居12家公司之首，高盈利主要源于收入的大幅度增长和有效的成本控制，利润增幅较大。罗莱家纺作为南通家纺业的龙头老大，其在品牌、销售渠道、产品研发等方面的优势，使得在原材料价格普遍上涨的背景下仍保持了较高的利润增长速度和盈利空间。联发股份同属纺织业，是江苏规模最大的色织企业，公司较强的产品创新能力及较高的产品技

术含量和附加值，使得其多项成果被列为国家级星火、火炬计划，在2010年全国色织行业排名中主营业务收入等多项指标排名位居前五，成为其高盈利的保证。（2）偿债能力分析。金飞达、精华制药、江苏神通在流动比率、速动比率等指标上表现突出。金飞达是一家从事高中档服装的生产企业，其较高的现金资产存量，再加上无银行借款，使得其流动比率和速动比率高达9以上。精华制药2010年上市，募集到的大量资金导致货币资金期末较期初增长603%，银行借款为零，使得该公司流动比率、速动比率较高，财务风险很低，偿债能力较强。江苏神通与精华制药类似，2010年上市，发行新股募集到的大量资金到账，以及本期归还全部银行借款使得短期借款下降为零，导致了较高的流动比率和速动比率。（3）成长性分析。通富微电、江海股份和精华制药在净利润增长率、每股收益增长率指标上表现较好，说明这三家公司具有较好的成长性。通富微电是一家从事半导体集成电路的分装与测试业务的公司，由于半导体市场在结束了2008年、2009年的低谷之后，2010年呈现出强劲复苏增长态势，行业的超景气状态为公司营造了较好的市场环境，再加上公司扩大产能，产品结构的进一步优化，使得收入和利润较上一年大幅增长。江海股份与精华制药同属2010年刚上市的公司，优质资产的注入和结构调整使企业经营业绩发生较快提升，这种高成长性能否延续，还要结合后续年份观察。（4）营运能力分析。在以存货周转率、总资产周转率为代表的营运能力排名中，九九久、江苏三友和联发股份表现突出。三家公司的存货周转率都达到了6以

上，这说明存货变现能力强，产品销售顺畅。总资产周转率也都超过了1，表明三家公司资产的使用和管理效率高，营运能力强。

四、结论

上市公司的数量及其经营业绩是评价一个地区经济发展的重要指标之一，因此，采取相应措施提高南通市各个上市公司的整体经营业绩，对推动南通区域经济发展有着积极地促进作用。公允确当的评价企业的经营业绩是提高经营业绩的基础，本文采用因子分析法对南通市中小板上市公司2010年的经营业绩给予了评价。可以认为，运用因子分析法建立的业绩评价模型，是依据上市公司各项财务指标数据的内在关系确定各项指标在总评价体系中的权重的，即由财务数据本身确定因子权重，因此它能较好地体现经营业绩评价的客观性和公允性。本文研究得出以下结论：（1）南通中小板上市企业总体绩效良好，除个别企业与同行业平均水平相比排名靠后之外，绝大多数企业的业绩都好于或接近于同行业平均水平。（2）南通地区中小板上市公司行业分布呈现明显的不均衡性，全部为制造业，且制造业中又以传统的纺织、机械设备业为主，而缺乏国家重点扶持的能带动产业结构升级和经济增长的新兴产业，如信息技术、社会服务等。南通市今后要充分利用自己的区位优势，加快发展高新技术产业、现代服务业，以上市公司的产业结构升级带动全市的产业结构升级。（3）通过因子分析法，得出10家上市企业的综合得分和排名，可以发现，盈利能力是影响企业绩效的关键因素，盈利能力强的企业综合排名都较靠前，另外，每个企业都有自己财

务能力的优势与劣势。从行业看，传统的纺织服装业经营业绩好于其他行业；医药生物、电子类上市公司业绩排名也较靠前；机械设备、材料类上市公司则处于弱势；同一行业（纺织服装业）内的不同公司绩效差距也很大。这些实用性的结论，能为经营者分析影响企业综合经营绩效的因素和环节提供依据，以便对症下药，制定改进措施，改善财务状况，提高经营绩效；同时也有利于相关政府部门了解南通中小上市公司经营绩效的总体状况， 制定系统的和有针对性的政策措施，从而促进南通地区中小企业的发展。

*本文系南通市2012社科基金项目“南通中小板上市企业绩效评价及地方政府基础服务研究”（项目编号：2012cnt001）的阶段性成果

参考文献：

[1]张伟、袁显平：《因子分析在我国煤炭上市公司经营业绩评价中的应用》，《西安科技大学学报》2011第1期。

[2]潘和平：《企业绩效评价指标体系研究》，《安徽农业大学学报（社会科学版）》2006年第15期。

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