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1 中国企业海外并购的风险分析
摘要:我国企业海外并购的主要成因是三种类型:自然资源型､进入市场型､技术开发型｡在并购时面临的主要风险有:政治风险､管理风险､财务风险和社会环境风险等｡针对每一种风险,文章都作了分析并提出了应对之道｡
关键词:并购;海外并购;并购风险
一､ 中国企业海外并购的现状
在改革开放二十多年后的今天,随着中国内地经济的持续稳定的高增长,中国的经济实力和国际地位都极大地获得提高｡以出口导向为指导原则的外贸活动更是迅猛地增长,大量地出口商品开始充斥海外,外汇盈余不断攀升,超过了9 000亿美元,中国开始被国际社会广泛地称之为“世界工厂”｡随着这种对国际分工的深度参与,以及经济､技术､资本等多方面的共同作用,一批国内的优秀的具有雄厚实力的公司开始了一种全新的战略竞争态势——海外并购｡
2002年,我国企业以并购方式对外投资额仅为2亿美元,2003年达到8.34亿美元,而到了2004年,仅联想收购IBM个人电脑业务一次交易金额就达到17.5亿美元｡据商务部统计,2005年,我国非金融类对外直接投资69.2亿美元,较上年同期增长25.8%;其中:股本投资40.7亿美元,占58.8%,比上年同期增长53.6%;利润再投资28.5亿美元,占41.2%,与上年持平｡2006年第1季度,我国非金融类对文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
2 外直接投资26.8亿美元,比去年同期增长280%｡跨国并购已经成为中国企业走出去的主要方式｡
在海外并购中,中央和地方大型企业继续发挥主导作用,同时民营企业逐步成为“走出去”的主力军,信息和通讯业,采矿业和制造业成为2005年对外直接投资的主要行业,占对外投资总额的90%以上,在过去4年中,全球发生了一百多起中国企业对外并购活动,中国企业并购数额以70%的速度在在增长｡
目前,中国企业的海外并购主要涉足两大方向:一是自然资源类;二是技术产权类｡这主要是因为国内企业这两方面的先天限制,迫于时间､行业竞争的巨大压力,必须要有所突破,而企业并购是克服这种缺陷,快速形成全球竞争能力的便捷之路｡所发生的并购对象一般针对的是发达国家的企业｡中国企业近期发生的大额并购尤其引起了发达国家的广泛关注,并引发了所在国的诸多政治､经济势力的相互博弈｡对于中国企业而言,由于经营战略刚开始从国内转向国际,缺乏并购经验,战略规划和管理水平还达不到国际先进标准,使其在并购过程中面临信息短缺,法律风险和文化冲突等诸多不利因素,结果经常导致并购失败或结果不理想,即使并购成功,也将会面临企业战略调整､业务重组､产品规划､文化重塑､劳资关系､负债､竞争能力整合等一系列的重大经营问题｡
二､ 中国企业海外并购的成因
1.自然资源型｡由于我国的自然资源禀赋的原因,某些资文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
3 源贮量较少,再加上我国经济高速增长,以及目前的粗放型增长模式,对自然资源的消耗非常大,使得许多重点资源,例如原油､有色金属､天然气､铁矿石及某些农产品等,都需大量进口｡尤其在能源方面,2005年我国进口原油超过1.2亿吨,这不仅使国内油品价格不断攀升,能源的受制于人更使国家的能源战略上升到前所未有的重要程度,于是肩负这种重任的国有大型能源企业开始频繁在全球收购油气资源,包括收购拥有丰富油气资源的外国石油公司,其中最为典型的就是中国海洋石油有限公司收购美国优尼科石油公司一案｡2005年6月23日,中海油向优尼科发出要约,出资约185亿美元,以全现金方式收购｡这是迄今为止中国企业涉及金额最大的一次海外收购行动｡7月1日,美国众议院以333票比92票禁止收购,理由是收购优尼科会危害美国国家安全,最后以中海油放弃收购计划而告终｡
2.进入市场型｡中国商品以其自身所具有的竞争优势——物美价廉,而大量进入国际市场｡在加入WTO后的时期,这一趋势更加强劲,以至于到处称中国为“世界工厂”｡面对汹涌而来的中国商品,外国政府在本国利益集团的压力下,及对“国家安全”的敏感反应下,频繁对中国产品开始设限,动用反倾销､技术壁垒等诸多手段限制中国产品进口｡在某些产品领域更是征收高额的惩罚性关税,完全关闭了这些产品进入当地市场的大门｡面对这种不利的形势,有些中国企业采用的破解方式就是在进口国国内设厂,这样就完全绕开了对方的贸易设限,打通了出口通道｡在文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
4 国外设厂可以新建,但最快捷､最方便取得资源尤其是市场资源的方法是兼并当地的企业｡这方面的案例有TCL与法国著名品牌汤姆逊组建合资企业及海尔公司竞购美泰公司的例子｡2004年7月,TCL和汤姆逊公司组建合资公司TTE,TCL国际控股占67%的股份,汤姆逊占33%｡新公司成为世界上最大的彩电生产企业,TCL借助汤姆逊的商标避开了反倾销的障碍,可以在欧美市场大展拳脚,攻城略地｡2005年6月下旬,海尔公司以每股16美元的价格收购美泰公司,美泰公司是美国一家老字号的生产家用电器的知名公司,产品口碑不错,海尔报价高于其他竞购者,似乎成功在即,但7月17日,惠尔浦公司突然表示愿以每股17美元的价格并购美泰公司,几天后,海尔宣布放弃竞购｡
3. 技术开发型｡技术创新是企业发展的动力源泉,对于高新科技和生产型企业来说尤其如此,不创新不推出适宜市场的新产品,企业就不可能继续生存下去,但是技术的研发有其自身的规律,绝不是简单地增加研发的资金投入就可以解决问题的,研发的主体是具有丰富科学知识和创新精神的研发团队,而绝不仅仅是一､两件创新产品,所以企业要追求的是一种持续的开发能力,而获得这种能力的方法是购买团队,而不是购买研发结果｡于是对具有丰富的研发能力和技术专利的外国企业的兼并就是许多想获得技术优势的中国企业所采取的首选方式｡例如上海电气并购日本秋山印刷后,保留下其所有专利和大多数技术人员,使我相关印刷技术跨越15年踏入国际先进行列｡又如2002年~2003年,大连机床集团先后并文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
5 购了美国英格索尔生产系统公司和英格索尔曲轴加工系统公司｡2004年又收购了德国兹默曼有限公司70%的股权,该公司是一个有着60多年历史的老牌机床生产企业,是世界著名的大型龙门五面铣床制造商,是福特､通用､波音､大众等知名公司的配套供应商｡并购后兹默曼的先进技术,全球性的销售和服务网络都极大地增强了大连机床集团的核心竞争力｡
三､ 海外并购的风险
1. 政治风险｡由于中国企业海外并购的目标大多数是发达国家的企业,即使是资源性的并购,全球大多数的自然资源及开采也为西方公司把持｡所以在意识形态方面,这就成为西方企业及其政府所考虑的一个重要因素｡另外,随着中国的不断崛起,西方各国,尤其是美国这样的大国,越来越把我国当成一个竞争对手,加以防范｡在这方面,中国企业的认识还没有足够的深入,天真地以为西方这些长期执行市场经济的国家,在商业领域不会有强烈的政治化色彩,结果就吃了大亏｡最显著的例子就是中海油收购美国优尼科石油公司一案,其实优尼科公司的油气资源70%在亚洲和里海地区,主要也不是供应美国市场,其在美国的油气产量只占美国油气消耗量的不到百分之一,根本对美国的能源安全产生不了什么影响｡然而就这样一个普通简单的商业并购行为,却在美国政坛引起轩然大波,居然要国会对此进行表决,美国众议院以333票赞成,92票反对的压倒多数禁止布什政府批准中海油并购优尼科公司,还要求布什政府全面调查这起并购案,提案宣称并购威胁到美国国家安全文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
6 ｡这显然是不顾事实根据,是意识形态化的臆想,但这种未曾预料到的政治风险却断送了这次交易,中海油最终放弃了收购计划｡
2. 管理风险｡企业并购之后,如何将内外企业整合成一体,发挥出并购的原设想1+1>2的效果来,一直是一个难以解决的大问题｡美国国内企业并购达到最初设想的不到1/3,其他的反而不如并购前,有些甚至造成了灾难性的后果｡中国企业海外并购,其管理难度肯定比一国之内的并购要大得多,不但要涉及到企业与企业之间的微观文化层次,更要牵扯到不同国家之间的政治､法律､制度､习俗､宗教等宏观文化层次｡一般认为企业在市场竞争中,要想立于不败之地,必须谋求某种竞争优势｡当企业能将某种(或某几种)竞争优势持续地保持下去的话,那么我们称这个企业具有了某种核心能力(优势),这种能力才能使企业做大做强,立于不败之地｡当企业进行兼并行为后,将自己的这种核心能力移植到所兼并的企业中去,才能使新老企业形成统一的文化,资源得到整合,发挥出更大更强的竞争优势,完成兼并的目的｡可见并购行为对并购的主体要求是很高的,如果企业没有核心能力,或者无法将核心能力移植到并购客体中去的话,那么并购不但不能产生“1+1>2”的效果,反而会成为一个负担,至少也会是一个“鸡肋”｡这对中国企业的管理水平提出了严峻的挑战｡
3. 财务风险｡中国企业海外并购的财务风险主要有三个文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
7 方面｡其一,筹集收购资金｡企业兼并所需资金是巨大的,虽然有“杠杆收购”或股权置换等金融工具,但所需资金仍然很大,使用自有资金会增加投资风险,使用借贷资金会增加筹资成本｡由于是海外收购,还要考虑汇率风险｡其二,被购企业的债务风险｡收购企业一般也要收购其债务,它不一定体现在收购价中,但会体现在收购后的经营中,会给日后的经营活动带来负担｡所以必须清楚地了解被购企业的债务情况和对外承诺,在谈判中做好债务安排,化解债务风险｡其三,竞购过程中的“水涨船高”｡收购意图明确后,一般都会引来竞购者｡尤其是竞争对手会参与到竞购行列中,有时被购者为了卖个好价钱,甚至可能暗中拉来竞购者当“托”,随着叫价的上升,购买资金可能大大超过预期｡即使没有超过预算,竞购也加重了财务负担｡
4. 社会环境风险｡海外并购涉及到被购企业所在国的法律､法规､工作习惯､社会习俗､政府､工会及非政府组织等诸多因素的影响和制约｡这些因素不仅在并购过程中,而且在并购成功后企业经营过程中,仍会发挥作用｡如果对这些因素疏忽,哪怕只是某些小细节上的疏忽,也很有可能导致灾难性的后果｡中国企业在国内环境中所积累起来的应对经验,根本不足以对付未来跨国形势下的经营环境的挑战｡例如发达国家的工会势力很强大,劳资双方博弈､谈判所需要的能力､技巧是中国企业非常欠缺的｡
四､ 海外并购风险的应对策略