0
1~10
方案
A -170
44
B -260
59
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
C
-300
68
均通过绝对效果检验，且若根据净现值法的结论，方案C为最佳方案。 ②再进行相对效果评价 （事先需将方案按投资额由小到大排序） △增额投资净现值 NPVB A ( NCFB NCFA )t (1 ic ) t
n t 0
互斥方案 ：方案中有些具有互斥关系，有些则具有独立关系 独立方案
：执行一个方案会增加另一个方案的效益，方案之 混合方案 间存在互为利用、互为补充的关系
多方案的 关系类型 互补方案
：某一方案的接受是一另一方案的接受为前提的
条件方案 现金流量相：方案之间既非排斥，也非独立关系，但其中某 关型方案 一方案的采用与否对其它方案的现金流量带来
由于 △IRRB-A>i c ，故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。
由于 △IRRC-B>i c ，故方案C优于方案B。
综上，C为最优方案。 ☆互斥方案比选的基本步骤：
！适用于所 有增量分析 法
方案 D 0 A -170 44 B -260 59 C -300 68
①将方案按投资额由
小到大排列 ②进行绝对效果评价 （或：增设零方案） ③进行相对效果评价
第五章 多方案经济效益评价方法
■多方案比较和选择
对象
▲涵义： 对根据实际情况所提出的多个备选方案， 通过选择适当 的经济评价方法和指标，对各个方案的经济效益进行比较， 最终选择出具有最佳投资效果的方案。 ▲需要考虑的内容：
目标
方法
☆备选方案的筛选，剔除不可行的方案 （绝对效果的检验）
利用第三章所介绍的评价指标
0 1 2 3
··· 280 9
10 35
0 1 185 2 3 ··· 9 10
600 0 1 2 3
··· 245 785 9
10
增额投资所导致的费 用的节约：看成增额收益
3.寿命期不同的互斥方案的比选
具有可比性 例4：现有A、B两个寿命期不等的投资方案， i c=14%，试选择最优方案。
方 案 A B 初投资（万元） 年收益（万元） 残值（万元） 寿命（年） 400 180 100 4
能否利用IRR 进行多方案 比较呢？
大的方案减去小的方案，以形成常规投资的形式
■产出相同或基本相同 ☆假定各方案的收益是相等的，通过对各方案的的费用进行比较。 最小费用法 ：费用现值（PC）比较法；费用年值（AC）比较法 ！ 例3：某项目A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需 要，试选择最佳方案（已知i c = 10%）。
项目 费用
投资（第一年末） 600
785
年经营成本（2~10年末） 寿命期 280
245
A
B
10
10
解：计算A、B两方案的费用现值，有： PCA = 600(P/F, 10%, 1) + 280(P/A, 10%, 9)(P/F, 10%, 1) = 2011.40(万元) 1 10%, 2 3 10 9 PCB = 785(P/F, 10%, 1) + 245(P/A, 10%, 0 9)(P/F, 1) = 1996.34( 万元) ·· · 由于PCA > PCB,所以B方案为佳。 ☆ 年度费用AC = PC (A/P, i c, n)
10
11
12
400
100 10 11 12
0
净年值法与最小公倍数法所得的结论是一致的 ！
700 700
▲研究期法： 针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分 析期作为各个方案的共同计算期，在此共同的计算期内对方案进行比选。 以寿命最短方案的寿命作为共同计算期 研究期的确定 以寿命最长方案的寿命作为共同计算期 统一规定方案的计划服务年限 永续年 金公式 A=P × i
取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同 ▲最小公倍数法：
的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其 寿命期等于最小公倍数为止。 NPVA = -400 - (400-100)(P/F,14%,4) - (400-100)(P/F,14%,8) + 180(P/A,14%,12) + 100(P/F,14%,12) = 356.8（万元） NPVB = 405.9（万元） 100 100 100 180 180 故，B方案为佳。 180
年份 0
1~10 0
( NCF
t 0 n
n
B
NCFA )t (1 IRRB A ) t 0
t n
NPV A B C
NCF
t 0
At
(1 IRRB A ) NCFBt (1 IRRB A ) t
t 0
△IRRB-A>i c
NPV最大准则 ！
效果。
！
事先需要对单方案进行检验
相对效果 的检验
或者，增设零方案（即不投资方案）作为备选方案 ▲选择正确的评价指标 增额投资静态回收期 增额投资净现值△NPV 增额投资净将来值△NFV 增额投资净年值△NAV 增额投资内部收益率△IRR 增额投资动态回收期
绝对效 果的检 验
步骤： Step1.绝对效果检验 Step2.相对效果检验 Step3.选最优方案 IRR不能用来进行多方案的比选 ！
☆在各种情况下均能获得最佳组合方案，但计算比较繁琐
②净现值率排序法：将净现值大于或等于零的各个方案按照净现值率的大 小依次排序，并依此选取方案，直至所选取的方案组合的投资总额最大限 度地接近或等于投资限额为止。 NPV NPVR = ：反映了资金的利用效率 投资总额的现值 算得A、B、C三个投资方案的净现值： NPVRA = 34.2%； NPVRB = 14.08%； NPVRC = 15.03% 然后将各方案净现值率从大到小依次排序，如下表所示
☆进行方案比选时所考虑的因素 ☆各个方案的结构类型
全面的比较分析 局部的比较分析
■多方案之间的关系类型
互斥方案 独立方案 混合方案 多方案的关系类型 互补方案 条件方案 现金流量相关型方案
■互斥方案
1.定义： 指各个方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，各个方案可 以相互代替，方案具有排他性。
280 600
t t [ CO ( 1 i ) CO ( 1 i tt c c ) ]( A / P, ic , n) t t 0 0

n n
计算增额投资静态回收期： 如何利用增额投 △Pt = (785 - 600) (280 - 245) 资回收期比选呢 = 185 35 = 5.29（年） 再与与基准投资回收期Pc 比较 若△Pt < Pc ，则方案B为佳 若△Pt > Pc ，则方案A为佳 ☆亦可以使用增额投资动态回收期、增额内部内部收益率比选
70
投资，其现金流量亦如图2所示。问：该追加投资是否合算？
300
300
70
500
图1：方案A
追加100万元所带 来的增量收益是 否经济合理
100
370
370
利用第三章所介绍的评价指标
600 图2：方案B
▲增量分析原则 ：对现金流量的差额进行评价，考察追加投资投资在经济 上是否合算。
增量分析只能说明增加的投资部分是否合理，而并不能说明全部投资的 ！
一定的影响，进而对其它方案的采用或拒绝
■互斥方案的比选
1.互斥方案的比较原则
功能的可比性
▲可比性原则
基础数据收集整理方法要一致 基础数据的可比性 费用效益口径要一致 价格基准的一致性 寿命期的可比性 具有可比性 转换
例1.已知某投资方案A的现金流量如图1所示。现决策者欲追加100万元
②两者是否具有可比性？ ③如何评价追加的 100万元是否合算？ ？①两者是否为互斥关系？
NAVA=NPV 0 A(A/P,14%,12)=356.8 1 2 4 4 0 ×0.17667=63.04 5 1 6 2 7 4 8 9 3 3 8（万元）
NAVB=NPVB(A/P,14%,12)=405.9×0.17667=71.70（万元）
400 400 240 100
1 2 3 4 5 6 7 8 9
寿命期不具有可比性
？转换
700
240
100
6
▲净年值（NAV）法： 比较各备选方案净现金流的等额净年值（NAV） 解：先求出A、B方案的净现值NPV NPVA = -400 + 180(P/A,14%,4) + 100(P/F,14%,4) = 183.674（万元） NPVB = -700 + 240(P/A,14%,6) + 100(P/F,14%,6) = 278.823（万元） 再求等额净年值NAV NAVA = NPVA (A/P, 14%,4) = 63.04（万元） ☆年费用（AC）法 NAVB = NPVB (A/P, 14%,6) = 71.70（万元） 故，B方案最优
NPVB > NPVA
0
18.94%
△NPVB-A > 0
ic
n
22.47% 10.43% 18.94% 13.11%
i
可以算得：IRRA=22.47%； IRRB=
18.94%；IRRC=18.52%；
NPVB A ( NCFB NCFA )t (1 ic ) t
t 0
IRR不能直接用来进行多方案的比选 ！ 在互斥方案比选时，用初始投资 ！
B
△增额投资内部收益率
( NCF
t 0
n
NCF A)t (1 IRRB A ) t 0