其计算公式为：
Pt
(CI CO)t (1 IRR)t 0
t0
根据净现值与折现率的关系,以及净现值指标在 方案评价时的判别准则，可以很容易地导出用内部 收益率指标评价投资方案的判别准则，即:
若IRR≥iC，则NPV≥0，方案可以考虑接受; 若IRR＜iC，则NPV＜0
(2)
①首先根据经验,选定一个适当的折现率i0
(3) 净年值指标主要用于寿命期不同的多方案评价
与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最 小公倍数较大时的多方案评价与比较，这一点在后
图3.4 净年值与净现值的现金流量关系
3.1.3.3 内部收益率（IIR）
(1) 内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现
金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是项目 的净现值等于零时的折现率。由于它所反映的是方 案所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案
若NAV≥0，则方案可以考虑接受； 若NAV＜0，则方案不可行。
【例3.6】根据例3.5中的数据用净年值指标分析投资的可
【解】根据公式（3.9 NAV=-35 000×(A/P,10%,4)+19 0006500+3000×(A/F,10%,4) =-35 000×0.3155+12 500+3000×0.2155 =-11 042.5+12 500+646.5 =2104 由于NAV=2104＞0，所以该项投资是可行的。
3.1.1.2 方案计算期的确定
方案计算期，也称为方案的经济寿命周期，它 是指对拟建方案进行现金流量分析时应确定的项目 服务年限。
对建设项目来说，项目计算期分为建设期和生 产期两个阶段。
（1）项目建设期，是指从开始施工至全部建成 投产所需的时间。项目建设期的长短与投资规模、 行业性质及建设方式有关，应根据实际情况加以确 定。
②根据投资方案的现金流量情况,利用选定的折 现率i0，求出方案的净现值NPV
③若NPV＞0，则适当使i0继续增大;
若NPV＜0，则适当使i0继续减小;
④重复步骤③,直至找到这样的两个折现率i1和i2， 其所对应的净现值，NPV1＞0，NPV2＜0，其中2% ＜｜i1-i2｜＜5%
度较大时，也可以采用下列公式进行计算：
投资收益率＝
年平均净收益 项目全部投资
100%
投资利润率是指项目在正常生产年份内所获得的 年利润总额或年平均利润总额与项目全部投资的比率， 其公式为：
投资利润率＝年利润总额项（目或全年部平投均资利润总额）100%
【例3.3】某投资项目的投资与收益情况如表3.2所示，试计 算其投资利润率。 【解】根据公式（3.6
经济效果评价的方法
本章提要
本章主要阐述经济方案效果评价的方法。通过 学习，要掌握经济效果的静态评价指标和动态评价 指标的计算与应用准则，熟悉互斥型方案、独立型 方案和混合型方案的经济比较与选优方法。
本章内容
3.1 经济效果评价指标 3.2 多方案评价方法
3.1 经济效果评价指标
3.1.1 概述
3.1.1.1 经济评价指标
常用的动态评价指标有净现值（率）、内部收 益率、净年值、动态投资回收期等。
3.1.3.1 净现值（NPV）与净现值率（NPVR）
（1） 净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，
按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到 建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。
净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要
（5）净现值率 净现值指标用于多个方案的比选时，没有考虑各
方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效 率，为了考察资金的利用效率，通常采用净现值率作
净现值率是指项目的净现值与投资总额现值的比 值，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值， 是一个考察项目单位投资的盈利能力的指标。其计算 公式为:
NPV=6672.75 根据公式（3.8
NPVR=NPV/KP=0.1907
表3.3 某项目的现金流量表
年序
0
1
2
3
4~19
20
投资支出
40
10
经营成本
17
17
17
17
收入
25
25
30
50
净现金流量 -40
-10
8
8
13
33
图3.2 净现值与折现率的关系
图3.3 设备购置方案的现金流量图
3.1.3.2 净年值（NAV）
基准收益率是方案经济评价中的主要经济参数。
在实际工程中，标准折现率的确定一般以行业 的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投 资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。
基准折现率定得太高，可能会使许多经济效益 好的方案被拒绝；如果定得过低，则可能会使一些 经济效益不好的方案被采纳。基准收益率可以在本 部门或行业范围内控制资金投向经济效益更好的项 目。
3.1.2.1 静态投资回收期（Pt）
静态投资回收期是指不考虑资金时间价值的情 况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需 要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要 指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资， 也包括流动资金投资。
静态投资回收期的公式如下：
Pt
(CI CO)t 0
=15.52 由于NPV＞0，故此项目在经济效果上是可以接受的。
（3）净现值与折现率的关系 如果已知某投资方案各年的净现金流量，则该方
案的净现值就完全取决于所选用的折现率，折现率越 大，净现值就越小；折现率越小，净现值就越大。随 着折现率的逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负。
NPV与i之间的关系如图3.2所示。
投资利润率＝年平均利润总额/项目全部投资×100% =12/100×100%
=12%
投资收益率指标的优点：计算简便，能够直观地 衡量项目的经营成果；可适用于各种投资规模。
投资收益率指标的不足：没有考虑投资收益的时 间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；该指标 的计算主观随意性太大，计算中对于应该如何计算投 资资金占用，如何确定利润，都带来一定的不确定性 和人为因素，因此以投资收益率指标作为主要的决策 依据不太可靠。
NPV=-40-10×(P/F,15%,1)+8×(P/F,15%,2) +8×(P/F,15%,3)+13×(P/A,15%,16)(P/F,15%,3) +33×(P/F,15%,20)
=-40-10×0.8696+8×0.7561+8×0.6575 +13×5.9542×0.6575+33×0.061及项目在整个寿命期内
②经济意义明确、直观，能够直接以货币额表示
③能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。
净现值指标的不足： ①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率， 而基准收益率的确定往往是比较困难的； ②不能直接说明项目运营期间各年的经营成果； ③不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。
NPVR＝NPV/KP
【例3.5】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元， 使用寿命为4年，第四年末的残值为3000元；在使用期内， 每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准 折现率为10% 【解】购买设备这项投资的现金流量情况如图3.3所示。
根据公式(3.7)可计算出其净现值为:
n
NPV＝ (CI CO)t (1 ic)t t0
（2）净现值的判别准则 在用于投资方案的经济评价时其判别准则如下：
若NPV＞0 若NPV=0 若NPV＜0，说明方案不可行。
【例3.4】某项目的各年现金流量如表3.3所示，试用净现 值指标判断项目的经济性（iC=15%）。 【解】利用公式（3.7），将表中各年净现金流量代入，
表3.2 某项目投资收益情况表
年序
0
1
2
3
4
5
6
投资 100
利润
10
12
12
12
12
14
3.1.3 动态评价指标
一般将考虑了资金时间价值的经济效益评价指 标称为动态评价指标。
与静态评价指标相比，动态评价指标考虑了在 方案经济寿命期限内投资、成本和收益随时间而发 展变化的真实情况，能够体现真实可靠的技术经济 评价。
时刻（即零时点）依次求出以后各年的净现金流量 之和（也称累计净现金流量），直至累计净现金流 量等于零的年份为止。对应于净现金流量等于零的 年份数，即为该方案从投资开始年算起的静态投资
Pt=(累计净现金流量开始出现正值的年份数1)+上一年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量
【例3.2】某投资方案的净现金流量如图3.1所示，试计算 其静态投资回收期。
【解】列出该投资方案的累计现金流量情况表，见表3.1 所示
根据公式（3.3 Pt＝5－1+｜-20｜/60=4.33(年)
采用静态投资回收期对投资方案进行评价时， 其基本做法如下：
①确定行业的基准投资回收期（Pc ②计算项目的静态投资回收期（Pt ③比较Pt和Pc 若Pt≤Pc 若Pt＞Pc
(3)静态投资回收期指标的优点与不足 静态投资回收期指标的优点：经济意义明确、
直观，计算简便；在一定程度上反映了投资效果的 优劣。
静态投资回收期指标的不足：只考虑投资回收 之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，即无 法准确衡量项目投资收益的大小；没有考虑资金的 时间价值，因此无法正确地辨识项目的优劣。
图3.1 净现金流量图
表3.1 累计净现金流量表
年序
0
1
2
3
4
5
6
净现金流量 －100 －80 40 60 60 60 90
基准折现率不同于贷款利率，通常要求基准折 现率要高于贷款利率。