3.3 外汇调整交易
外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易 后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头 寸，将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失；或 者因外汇资金与本国货币过多或不足而影响外汇 业务的发展。为避免这两个问题，外汇银行必须 对银行的外汇交易进行调整。为规避汇率变动风 险所做的调整交易称为外汇头寸调整交易；为避 免资金不足或过多所做的调整交易称为资金调整 交易。
国际金融实务
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
本章学习目标
熟练掌握套汇和套利交易的概念、分类和计 算规则 了解外汇头寸调整交易的概念 掌握银行外汇敞口头寸的组成和管理办法 掌握外汇敞口头寸的调整方式掌握掉期外汇 交易的概念和程序
3. 1 套汇与套利交易
3.1.1 套汇交易
套汇（Arbitrage），是指套汇者利用两个或两个以
上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中 套取差价利润的行为。
进行套汇的条件：
• 存在不同外汇市场的汇率差异； • 套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场
拥有分支机构或代理行； • 套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇
市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。
3.1.1 套汇交易
3.1.1 套汇交易
直接套汇（Direct Arbitrage）亦称两角套汇 （Two Point Arbitrage），是指利用两个不同地 点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，在两 个市场上同时买卖同一货币，即将资金由一个市 场调往另一个市场，从中牟利的行为。
间接套汇(Indirect Arbitrage)，又叫三角套汇 (Three Point Arbitrage)和多角套汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个以上不同地点的 外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异， 赚取外汇差额的一种套汇交易。
3.1.2 套利交易
套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利 息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期 利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区 转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息 差额收益的一种外汇交易。
套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易 轧平头寸，可分为两种形式： • 抛补套利 • 非抛补套利
套汇交易的分类：
1. 时间套汇 (Time Arbitrage)，是指套汇者利用不同交割期 限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖 出或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇的同时， 卖出或买入期限不同的远期外汇，借此获取时间收益，以 获得盈利的套汇方式 。
2. 地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用不同外汇市 场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以 赚取汇率差额的一种套汇方式。 • 直接套汇（Direct Arbitrage） • 间接套汇(Indirect Arbitrage)
3.2.2 套利交易举例
1. 套利可行性分析
• 假设美国货币市场上3个月定期存款利率为 8%，英国货币市场上3个月英镑定期存款年 利率年为12%。如果外汇行市为即期汇率 GBP1=USD1.5828，3个月掉期率为贴水 GBP1=USD0.0100。将英镑对美元的贴水率 换算成年率，与利率差（4%）进行比较： （0.01/1.5828）×（12/3）=2.53%＜4%， 说明市场失衡，套利可能性存在，由于英镑 的贴水率小于正利差，所以可以通过套利获 益。
3.2 套汇与套利交易举例
3.2.1 套汇交易举例
【例3—1】已知：USD/DEM=1.8421/28 USD/HKD=7.8085/95 求：DEM/HKD
解：因为两个即期汇率都是以美元作为单位货币， 所以应该是交叉相除。 则：马克买入价=7.8085/1.8428=4.2373 (相当于客户先用港币买美元，再用美元买马克) 马克卖出价=7.8095/1.8421=4.2395 DEM/HKD=4.2373/95
3.2.1 套汇交易举例
【例3—3】已知：GBP/USD=1.6125/35 USD/JPY=150.80/90 求：GBP/JPY
解：因为两个即期汇率，一个以美元作为计价货币， 一个以美元作为单位货币，所以应该是同边相乘。 则：英镑买入价=1.6125×150.80=243.17
英镑卖出价=1.6135×150.90=243.48 GBP/JPY=243.17/48
3.2.1 套汇交易举例
【例3—2】已知：GBP/USD=1.6125/35 AUD/USD=0.7120/30 求：GBP/AUD
解：因为两个即期汇率都是以美元作为计价货币， 所以因该是交叉相除。 则：英镑买入价=1.6125/0.7130=2.2615
英镑卖出价=1.6135/0.7120=2.2662 GBP/AUD=2.2615/62
Hale Waihona Puke 3.2.2 套利交易举例2. 套利步骤
• 按8%的利率借入美元。 • 用美元买入英镑现汇，并做掉期交易，卖出3
个月远期英镑。 • 到期抛补后获得收益。
3.2.2 套利交易举例
3. 套利收益的计算
• 为了方便计算，以1美元为初始投入资金。套 利交易的结果是获得0.0035美元的收益。本例 中，如果美元存款利率为10%，其他条件不变， 那么英镑的年贴水率2.53%大于正利差2%， 套利可行性仍然存在，但要反向套取美元的升 水率，即借入英镑，然后买入美元现汇，卖出 美元3个月期汇，对美元进行掉期，3个月后抛 补收益，其过程见教材表3—1
3.1.2 套利交易
抛补套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利 者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇 市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。 这实际上是将远期和套利交易结合起来。从外汇买 卖的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。
非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指 单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从 中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向 交易，要承担高利率货币贬值的风险。