1.4 项目融资决策的主要影响因素
1、项目发起人的要求 （2）每股盈利
每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利 润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。 是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润 或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反 映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投 资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈 利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济 决策的重要的财务指标之一。
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例8-10 某企业账面反映的长期资金共500万元，其
中长期借款100万元，应付长期债券50万元， 普通股250万元，留存收益100万元；其成 本分别为6.7 %、9.17%、11.26%、11%。 求该企业的加权平均资本成本。
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5、边际资本成本（Marginal Cost of Capital ）
（1）贷款对股本资金的比例 （2）融资期限 （3）摊还贷款 （4）贷款利息和其他费用
（5）平均寿命 （6）债务比率 （7）财务保障指标 （8）资信评级 （9）担保 （10）优先级
1.5 项目资本成本的确定方法
1、项目资本成本的概念
资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。 取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费 用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本 所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、 利息等。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出 的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短 期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅 指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资 金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期 资金的成本也称为资本成本。
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（3）留存收益成本 留存收益是公司在经营过程中所创造的，但由于公
司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配 给所有者而留存在公司的盈利。留存收益是指企业 从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累， 它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包 括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，其中盈 余公积是有特定用途的累积盈余，未分配利润是没 有指定用途的累积盈余。
公司无法以某一固定的资本成本筹集无限 的资金，当公司筹集的资金超过一定限度 时，原来的资本成本就会增加。追加一个 单位的资本增加的成本称为边际资本成本。
2、决定项目资本成本高低的因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合作
用决定着项目资本成本的高低，其中主要 的因素有： 总体经济环境 证券市场条件 项目投资者股本金河债务融资之间的比例 项目融资规模等
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3、个别资本成本 （2）债券成本 债券成本是由企业实际负担的债券利息和
发行债券支付的筹资费用组成，一些资料 里也叫债券资本成本。发行债券的成本主 要指债券利息和筹资费用。债券利息的处 理与长期借款利息的处理相同，应以税后 的债务成本为计算依据。债券的筹资费用 一般比较高，不可在计算资本成本时省略。
（3）现金收益率
用现金流除以总发行股票的数量。
（4）项目投资回收期
（5）公司评级
（6）公司的税率
（7）项目的追索程度
（8）法律上的限制
2、贷款方的要求
贷款方为项目发起人提供贷款之前，要求 公司满足一定的条件。虽然项目发起人的 要求也要得到满足，但是只有满足贷款方 的要求之后才能从他们那里得到贷款。
2.3 项目融资决策的内容 1、项目投资结构决策 2、项目融资模式决策 3、项目资金结构决策 4、信用担保结构决策Biblioteka 1.4 项目融资决策的主要影响因素
1、项目发起人的要求 （1）股本回报 项目内部收益率是项目未来现金流入减去现金
流出后，按照一定的贴现率折合成现值，其净 值为零时的贴现率数值。
留存收益成本的估算难于债务成本，因为很难对诸 如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风
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3、个别资本成本 （4）普通股成本 普通股：( ordinary share、common stock) 普通股是指在
公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份， 代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要 求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基 础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的 股票。目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是 普通股。 优先股是相对于普通股的。主要指在利润分红及剩余财产分 配的权利方面，优先于普通股。
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4 加权平均资本成本
由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹
资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹
资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加
权平均成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部
资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
其计算公式为：
n
å Kw = kjwj j=1
第3节 项目融资决策
项目融资决策，就是项目融资结构的优化决策。 或者说，项目融资决策是融通资金的诸结构要 素，如构成投资结构、融资模式、资金结构、 信用担保结构等诸要素的有效组合。概而言之， 决策的内容应包括：
1、融资方式种类结构优化 2、融资成本的优化 3、融资期间结构优化
1、概述
1.1 项目融资决策的定义
项目融资决策与项目投资决策不同，不再是项目 发起方单方面决策，而是涉及更多的方面，当然 主要是资金的需求方和资金的供给方。如果一个 项目是值得投资的，那么，从项目发起人的角度 来看，项目融资决策就需要解决两个层面的问题：
1、由其决定采取何种方式为项目筹措资金，即项 目发起人有权来决定是否采用项目融资方式，这 取决于项目发起人对债务分担、贷款金额、时间 、 融资成本等多方面的要求，需要在综合分析评价 的基础上作出选择
2、在确认拥有选择项目融资的充分理由后，项目 发起人就需要对项目融资方式进行全面深入细致 的比较分析，在满足项目协议可融资性的基础上， 设计出符合目标要求的项目投资结构、融资模式、 资金结构及信用保证结构，优化各个融资要素。
2.3 项目融资决策的程序 1、确定决策目标 2、提出融资方案 3、评价选择方案