【答案】C
【解析】包括建设期的静态投资回收期为4年，大于计算期的一半 (7/2=3.5年)，投资利润率8%小于要求的最低投资利润率10% ，所以静态评价指标不可行;净现值率为0.25大于零，所以动态 评价指标可行，由此可以判定该项目基本具备财务可行性
合计。 b.将终结现金流量折算成现值 c.计算未来报酬的总现值 第三步：计算净现值 净现值=未来报酬的总现值−初始投资
净现值法的合理性：
NPV为零，表示项目的现金流量刚好足以偿还初始 投资额，并提供项目的必要收益率；
NPV大于零，表示项目的收益率高于投资者的预期 收益率，超过预期的收益归公司股东所有，从而使股东 财富增加。
1）概念：内部报酬率又称内含报酬率(internal
rate of return，缩写为IRR)是使投资项目的净现 值等于零的贴现率。
2）计算公式：
NPV
n t 1
It (1 r)t
n t 1
Qt (1 r)t
0
r —内含报酬率
3）内含报酬率的决策原则：
独立项目（Independent Projects）：
年份 0 1 2 3 4 5 NCF -100 20 30 40 50 40
26
年份 0
1
23 4 5
∑NCF -100 -80 -50 -10 40 80
PP=3+10/50=3.2年
27
3.投资回收期决策原则：
用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期比较： 独立项目（Independent Projects）：
平均报酬率:投资项目寿命周期内平均的年投资 报酬率，也称平均投资报酬率。
年平均现金流量
平均报酬率= 初始投资额
×100%
决策原则：
⊙用平均报酬率的高低来比较不同的投资方案。 ⊙平均报酬率较高的方案，可行。 ⊙单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案； ⊙多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案
优缺点：
第七章：内部长期投资管理
第一节: 企业投资概述 第二节：内部长期投资管理概述 第三节：投资决策指标 第四节：投资决策指标的应用 第五节：无形资产投资
1
难点及重点
2
第一节 企业投资概述
一、投资的定义
投资是经济主体为了获得预期收益，预先垫付
一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。 ●投资区分为 广义投资 和 狭义投资
3. 对内投资和对外投资
根据投资的方向分： ◇对内投资 ◇对外投资
四、企业投资的基本原则
1、进行市场调查，及时捕捉投资机会； 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的
可行性分析； 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应； 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投
资风险。
第二节 内部长期投资管理概述
◇如果计算出的NPV0，则可以认为该项目的实施将 给企业带来新的价值，从而增加了股东财富。
净现值（NPV）=未来报酬现值总额－初始投资 额
净现值的计算过程
第一步：计算每年的营业净现金流量NCF
第二步：计算未来报酬的总现值。可分成以下三步： a .将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每
年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的 NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以
固定资产变价 无形资产变价 流动资产变价
其他支出
四、投资决策中使用现金流量的原因
有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况
20
第三节 投资决策指标
一、评价指标的分类 二、非折现指标 三、折现指标 四、投资决策指标的比较
21
一、评价指标的分类
◇按是否考虑资金时间价值 非折现 指标
一、内部长期投资
企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期
资产上，称为内部长期投资。
内部长期投资主要包括：固定资产投资和无形资 产投资。【本章重点Байду номын сангаас述固定资产投资】
9
二、固定资产
1.定义
固定资产定义（新准则）：具有下列特产的有形资产：
●为生产商品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的 ●使用寿命超过一个会计年度 ●新准则还明确固定资产的确认条件： “（一）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；
优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的盈亏
程度，便于在原始投资额不同时方案之间的对比。
缺点：获利指数这一概念不便于理解。
5.年均现值ANPV
• 含义：投资项目的净现值按年金值系数，分摊
为项目每年的平均净现值。
• 公式：ANPV=NPV/(P/A, i, n) • 判定原则：净现值率大于零；年均现值越大，
50
【单选】如果某投资项目的建设期为2年，运营期为5年 ，要求的最低投资利润率为10%，已知该项目的净现值 率为0.25，包括建设期的静态投资回收期为4年，投资 利润率为8%，则可以判断该项目（ ）。 A.完全具备财务可行性 B.完全不具备财务可行性 C.基本具备财务可行性 D.基本不具备财务可行性
3
二、企业投资的意义
企业投资的意义体现：
1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提 2、企业投资是发展生产的必要手段 3、企业投资是降低风险的重要方法
三、企业投资的分类
1. 直接投资与间接投资
按投资与企业生产经营的关系分：
◇直接投资
◇间接投资
2. 长期投资与短期投资
按投资回收时间的长短： ◇短期投资 ◇长期投资
24
(二)静态回收期(投资回收期 回收期PP)
包括建设期
PP
不包括建设期
PP’
两者关系：PP=PP’+S
1.简化公式(每年NCF相等)
1) 两个条件：前几年每年NCF相等 每年相等NCF之和大于原始总投资
2) 公式：PP’=原始投资额 / NCF
PP=PP’+S
25
2. 一般公式(每年NCF不相等) 1) 回收期是累计现金净流量为零的年限 2) 教材例7-5 P317
优点：直观、计算方便。 缺点：没有考虑资金时间价值。
三、折现现金流量指标
贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。
●净现值 ●净现值率 ●获利指数 ●内含报酬率 ●年均净现值
32
★1.净现值
◇净现值(NPV)，是把项目未来各年的预期现金流量折 现，将这些现值相加，减去初始投资，就得到公司 投资该项目的净现值（净收益）。
47
四、投资决策指标的比较
1.折现现金流量指标广泛应用的原因
考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,
符合客观实际
48
2.折现现金流量指标的比较结果
在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的 投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种
评价方法(IRR,PI,NPV)中，净现值法是最好的
-按投资的分析思路分类
◇采纳与否投资：决定是否投资于某一项目的决策 ◇互斥投资：在两个或两个以上的项目中，只能 选择其中之一的决策
12
【单选】不管其他投资方案是否被采纳和实施，其 收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资 项目彼此间是（ ）。 A.互斥投资 B.独立投资 C.互补投资 D.互不相容投资
IRR ≥资本成本或必要报酬率，可行，接受
互斥项目（Mutually Exclusive Projects）：
内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。
4）内含报酬率的优缺点：
优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的真
实报酬率 。
缺点：计算过程比较复杂 。
4. 获利指数
1 ） 概 念 ： 获 利 指 数 又 称 利 润 指 数 profitability index，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值
23
二、非折现指标的含义、特点、计算方法
(一)投资利润率(投资报酬率 ROI)
1.公式：ROI=年平均利润/投资总额X100% 2.例题P315 3.评价：低于无风险投资利润率，方案不可行
4.优缺点
优点：简单明了，能说明投资收益水平 缺点：未考虑时间价值，不能反映建设期长短
未运用现金流量，指标口径不一致
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
ROI PP
ARR
NPV
NPVR IRR
PI
ANPV
22
◇指标性质不同分类：
--正指标：ROI、 NPV、 NPVR、IRR、PI、ANPV --反指标： PP
◇按指标数量特征分类：
--绝对量指标 --相对量指标
◇按指标重要性分类：
--主要指标： NPV、IRR、ANPV --次要指标 ：PP、ROI
率。
◇净现值是一个绝对数指标，当两方案的投资额不相 等时，可能会发生偏差。
2.净现值率NPVR
• 含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百 分比。
• 判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就 越好。 优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率
38
3. 内部报酬率
建设投资 流动资产投资
付现成本 各项税款 其他现金流出
现金流入量
现金流出量
现金流入
营业现 金流量
终结现 金流量
0
1
初始现 金流量
2
3
现金流出
4
5
18
3. 现金流量的确定
初始现金流量
现金流量 经营现金流量
终结现金流量
固定资产投资 流动资产投资 无形资产投资 其他投资费用 经营开支 销售收入 税费支出 利润分配
与初始投资额的现值之比。反映投资项目的相对盈 利能力。
未来报酬的总现值 PI 初始投资额