（四）根据利息支付方式
1.附息债券（coupon bond or straightcoupon bond)
债券票面附有息票的债券。
2.零息债券（zero-coupon bond)
以贴现方式发行的债券，也叫做贴现债券。
9
三、政府债券
（一）政府债券的期限及种类 从若干天到30年不等。
期限小于1年的被称为国库券（treasury bills,T-bills) 1-10年，中期债券（Treasury notes,T-notes) 10年以上，长期债券（Treasury bonds,T-bonds)
5.特殊媒介
6.外国公共机构 目标： 1.以一个公平的市场价格 出售证券 2.使其证券有一个有序、 畅通的二级市场
目标：
1.以公平价格购买风险收益不同的 证券 2.以较低的成本获得多样性 3.提供风险管理服务，如衍生产品 4.以较低的成本 改变初始决策 5.以较低的价格获得关于信用评级 等的信息了适应市场能 改变最 务管理服务 初的发行决策 4.提供适当的交易活动 4.设计发行满足它们需要 的债务证券
地方政府发行的债务证券。
6
（二）依据债券的担保模式分类
Secured bond Mortgage bond A bond for which the firm has pledged title to specific assets. A type of secured bond giving lenders a first-mortgage lien on certain assets, such as land, a building, or machinery. If the firm defaults, the lien allows the lender to foreclose and sell the assets. A type of secured bond involving assets placed in a trust. The trustee gives the assets to the bondholder in the event of default. A type of secured bond with indentures that give lenders the right to specific pieces of equipment in the event of default. A type of unsecured bond. In the event of default, debenture holders are unsecured creditors, meaning that they have a claim on all of the firm’s assets not already pledged.
固定收益証券 Fixed-income Securities
张正斌 北方民族大学商学院
1
推荐阅读的参考书
1.固定收益证券，类承曜编著，中国人民大学 出版社，2008年3月，第2版。 2.固定收益证券，姚长辉编著，北京大学出版 社，2006年9月。 3.固定收益证券，林清泉编著，武汉大学出版 社，2005年2月。 4.固定收益证券手册，弗兰克.J.法博齐，中 国人民大学出版社，2005年11月； 5.固定收益证券市场及其衍生产品，苏瑞什.M 桑德瑞森，中国人民大学出版社，2006年6月。
4
债务证券发行者
1.政府及其机构
2.公司 3.商业银行 4.市政部门
金融中介
机构和个人投资者
1.一级经销商 2.其他商人
1.政府 2.养老基金
3.投资银行
4.信用评级机构 5.提升信用等级和增强流 动性的机构 目标： 1.为初级市场做市服务， 如竞价中的报价 2.为二级市场做市服务
3.保险公司
4.共同基金 5.外国公共机构 6.家庭
/和讯债券
第一章 固定收益证券概览
第一节 固定收益证券及其种类
一、固定收益证券 固定收益证券是对政府、政府机构、地 方政府及市政当局、银行以及其他金融 中介机构发行的金融证券的索取权。
债券、优先股、抵押/资产支持证券
债券的票面三要素：
面值（face value) 期限（maturity) 利率（interest rate)
二、固定收益证券的分类
（一）按照发行者分类 1.政府证券（treasury securities)
中央政府发行的债券。
2.机构证券（agency securities)
由政府机构发行的证券。
3.公司证券（corporate securities)
由公司发行的债务证券。
4.市政证券（municipal issues)
11
净价交易与应计利息
行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该债券而最终支付的 价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称为净价。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间 所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。例 如，投资者2004年1月12日以94.65的价格买入上海证券交易所 010210国债。该债券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日。 所以，应计利息为 2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元 因此，投资者为购买该债券而真正支付的价格为（不考虑手续费） 94.65+0.98=95.63元 这称为全价。也就是说，债券交易实行的是“净价交易，全价交 割”。
Allow firms to retire high-coupon bonds when interest rates have fallen or when the firm’s creditworthiness has improved. If covenants do not prevent the call from being financed by issuing new lower interest rate debt, the bonds are called refundable bonds. Convertibility Gives the bondholder the option to convert the bond into another security, typically the common stock of the firm issuing the convertible bond. The terms of the conversion option are specified in the bond covenants by indicating the conversion price or the number of shares that the bondholder can exchange for the bond. Exchangeability Gives the issuing firm the right to exchange the bond for a bond of a different type. For example, the firm might be able to exchange a bond with floating-rate payments for one with fixed-rate payments. Putability Gives the bondholder the right, under certain circumstances, to sell the bond back to the firm. If the value of the outstanding bonds falls (perhaps owing to a proposal to leverage the firm much more highly), bondholders could force the firm to buy back the outstanding bonds at an exorbitant price. Putable bonds sell for higher prices than nonputable bonds. 8
国库券以贴现方式发行，是典型的零息 债券，中长期的则是附息债券。
10
（二）最小价格变动单位与交易价格 最小价格变动单位（tick)
美国：1/32 我国：0.01元
交易价格 净价（flat price)与全价（full price) 净价加应计利息为全价或发票价格 （invoice price)
•票面利率依赖于CPI－U衡量的通货膨胀率，利息支付额每 年调整的债券。
浮动利率与逆浮动利率
•浮动利率：利息率＝基准利率+加息率（Margin) •逆浮动利率：利息率＝固定值－基准利率
内含选择权
可转换债券(convertible bond) • 转换比率与转换价格 • 转换价值 • 转换平价
15
可赎回债券（callable bond)和可回售 债券(putable bond) • 可赎回债券、可转换债券和可回售 债券都属于内含期权的债券。 • 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出 看涨期权 • 可转换债券＝不含期权债券＋买进 看涨期权（标的为公司普通股） • 可卖回债券＝不含期权债券＋买进 看跌期权
13
二、面值或本金
平价、折价和溢价
三、票面利率
票面利率与付息频率 零息债券 票面利率逐级递增的债券（set-up note,或 阶梯或债券） 递延债券（deferrable bond):允许发行人 在财务困境时推迟利息的支付。
14
通货膨胀指数债券（inflation-indexed bond)
可赎回与换新债券 （refundable bond)， 可转换与可交债券 （exchangeable bond,能被交换成其 他公司的普通股的 债券）