Chapter 7货币政策§7.1 货币政策目标一、货币政策目标的含义1、货币政策目标是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的。

2、货币政策目标是随着经济与社会的发展变化先后出现的，它们有一个逐渐形成的过程。

（1）在20世纪30年代以前的国际金本位制时期，西方各国普遍信奉“自由放任”原则，认为资本主义是一架可以自行调节的机器，能够自行解决经济运行中的矛盾，维持货币币值的稳定及物价稳定是当时货币政策的主要目标，包括稳定货币的对内价值（货币购买力）和对外价值（汇率）。

（2）20世纪30年代初世界经济大危机之后，西方各国经济一片萧条，工厂倒闭、工人失业。

伴随着凯恩斯主义的国家干预主义盛行，美国、英国宣称，谋求充分就业是其货币政策的目标之一，试图用增加货币供给、扩大就业的方法来繁荣经济。

（3）自20世纪50年代起，世界经济得到了迅速的恢复和发展。

鉴于前苏联经济的快速发展和日本经济的复兴，欧美国家又提出了发展经济的迫切性，以保持自身的经济实力和国际地位，把发展经济、促进经济增长作为当时的主要目标。

（4）20世纪50年代末期以后，国际贸易得到了迅速发展。

60年代以后，美国等几个主要资本主义国家国际收支持续逆差，国际收支状况也日益恶化，特别是美国经济实力削弱，国际收支出现巨额逆差，以美元为中心的国际货币制度受到严重威胁，使维持固定汇率发生困难，也影响了国内经济的发展。

伴随着70年代初发生的两次美元危机和布雷顿森林货币体系的解体，不少国家又先后将国际收支平衡列为货币政策的目标之一。

二、货币政策的最终目标1、货币政策的最终目标是中央银行货币政策在一个较长时期内所要达到的目的，它基本上与一个国家的宏观经济目标相一致。

因此，最终目标也称货币政策的战略目标。

2、货币政策最终目标的内容：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。

（1）稳定物价○1稳定物价是中央银行货币政策的首要目标。

所谓稳定物价，是指在某一时期，设法使一般物价水平保持大体稳定，即在某一时期，平均的价格是相对不变的。

○2实质是控制通货膨胀，防止物价总水平普遍、持续、明显上涨。

○3在金本位制时代，币值意指单位货币的含金量，币值变动即单位货币的黄金量变动，而黄金价格的变动是引起币值变动的主要原因。

因此，大多数经济学家以黄金价格的涨跌幅度来测度币值变动的程度。

○4由于物价的变动是纸币币值变动的指示器，是衡量货币流通正常与否的主要标志，以综合物价指数来衡量币值是否稳定。

综合物价指数上涨，表示货币贬值；综合物价指数下跌，表示货币升值。

（2）充分就业○1充分就业是指一国所有资源都得到充分合理的运用。

通常以劳动力的充分就业作为衡量社会经济资源是否充分利用的指标。

○2通常以失业率来表示就业状况。

失业率是指失业人数与愿意就业的劳动力之比。

（3）促进经济增长○1一种观点认为，经济增长是指国民生产总值的增加，即一国在一定时期内所生产的商品和劳务的总量的增加，或者是人均国民生产总值的增加【大多数国家采用】。

另一种观点认为，经济增长是指一国生产商品和劳务的能力的增长。

○2最常用的方法是以剔除了价格影响后的国民生产总值增长率来衡量一国的经济增长状况因素。

（4）平衡国际收支○1国际收支平衡是指一定时期内（通常指一年），一国对其他国家或地区的全部货币收支保持基本平衡。

○2一国国际收支会出现三种情况：国际收支逆差、国际收支顺差或国际收支平衡。

3、货币政策最终目标之间的相互联系货币政策的四个目标之间存在一致性，如经济增长与充分就业，但更多的是相互冲突。

通常的情况是，为实现某一货币政策目标所采用的货币政策措施很可能阻挠另一货币政策目标的实现。

主要冲突有：稳定物价与充分就业的冲突；稳定物价与国际收支平衡的冲突；经济增长与国际收支平衡的冲突；稳定物价同经济增长之间的冲突。

（1）稳定物价与充分就业的冲突：失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的相互替代关系。

【至少在短期内，这个原理是成立的】降低失业率与稳定物价不能并行，要实现充分就业就要牺牲一定程度的物价稳；为了维持物价稳定，就必须以提高失业率为代价。

一个国家要实现充分就业，就必须扩大生产规模，增加货币供应量，降低税率，增加政府支出，以刺激社会总需求的增加，而社会总需求的增加，在一程度上会引起一般物价水平的上涨；如果要稳定物价，就会压抑社会总需求的增长，而社会总需求的缩减则必然导致失业率的提高。

（2）物价稳定与国际收支平衡的冲突：一般地，若国内物价上涨，使外国商品的价格相对降低，将导致本国输出减少，输入增加，国际收支恶化；若本国维持物价稳定，而外国发生通货膨胀，则本国输出增加，输入减少，则会发生贸易顺差。

因此只有全球都维持大致相同的物价水平，物价稳定才能与国际收支平衡同时存在。

（3）经济增长与国际收支平衡的冲突：在正常情况下，随着国内经济的增长，就业增加，收入水平提高，国民收入增加及支付能力的增强，通常会增加对进口品的需要，此时，如果出口贸易不能随进口贸易的增加而增加，就会使贸易收支情况恶化，发生大量的贸易逆差。

尤其是在国际收支出现失衡、国内经济出现衰退时，货币政策很难在两者之间作出合理的选择。

在国际收支逆差的情况下，通常必须压抑国内有效需求，其结果可能消除逆差失衡，但同时也带来经济衰退；面对经济衰退，通常采取扩张性货币政策，结果可能刺激经济增长，但也可能因输入增加导致国际收支逆差。

（4）稳定物价与经济增长的冲突【最大难题】：在货币流通速度基本稳定的情况下，货币供给的数量若偏多，势必刺激物价上涨。

因此，有可能出现这样一种情况，经济增长需要货币的超前供给，超前的货币供给量可能带来物价的上涨与币值的下跌，进而造成经济增长与稳定物价两者的冲突。

4、我国货币政策最终目标的选择（1）单一目标论，即我国的货币政策目标只有一个，但有人主张以稳定货币从而稳定物价作为我国货币政策的唯一目标（“单一稳定目标论”），也有人主张以经济增长作为我国货币政策的唯一目标（“单一增长目标论”）。

（2）双重目标论，即认为我国货币政策目标应有两个，稳定物价和发展经济。

（3）多重目标论，即认为我国货币政策也应有多重目标。

（4）自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以后至1995年《中国人民银行法》颁布之前，双重货币政策目标，即发展经济和稳定物价。

1995年颁布实施的《中国人民银行法》对“双重目标”进行了修正，确定货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。

【从主次看，稳定币值始终是主要的；从顺序来看，稳定币值为先。

】5、有关货币政策的理论：相机决策、“轮番突出”论、临界点论【双重指标伦】、“单一规则”论、菲利普斯曲线三、货币政策的中间目标1、中间目标的必要性和选择标准（1）货币政策中间目标（亦称中介指标）是货币政策作用传导的桥梁，是与货币政策最终目标相关联的、能有效测定货币政策效果的金融变量。

（2）中间目标能有效地发挥作用，必须具备四个标准，即可测性、可控性、相关性和抗干扰性。

○1可测性是指中央银行选择的金融控制变量必须具有明确而合理的内涵和外延。

中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的统计数据，并且易于定量分析和理解。

○2可控性是指中央银行通过各种货币政策工具的运用，能较准确、及时、有效地对金融变量进行控制和调节，即能较准确地控制该金融变量的变动状况及变动趋势。

○3相关性是指中央银行选择的中间目标必须与货币政策最终目标有极为密切的联系，中间目标的变动能对最终目标起到牵制作用，中央银行通过对中间目标的控制和调节，能够促使货币政策最终目标的实现。

○4抗干扰性是指货币政策在实施过程中常会受到许多外来因素的干扰。

中央银行在选择中间目标时，必须加以考虑，使之不受这些因素的影响，使货币政策能在干扰度较低的情况下对社会经济发生影响，避免对经济形势形成错误判断，造成决策失误。

【从内外生变量的角度看，外生变量更适合做中间指标，因为其抗干扰性强，因为外生变量来源于模型外，中央银行可控】2、几种可供选择的中间目标（1）货币政策的中间目标往往不止一个，而是由几个金融变量组成中间目标体系。

在该体系中，中间目标可分为两类：一类是操作目标，它在货币政策实施过程中，为中央银行提供直接的和连续的反馈信息，借以衡量货币政策的初步影响，也称近期目标；另一类是效果指标，在货币政策实施的后期为中央银行提供进一步的反馈信息，衡量货币政策达到最终目标的效果，也称远期目标。

（2）以超额准备金作为操作目标○1以超额准备金为操作目标，就是通过政策工具来调节、监控商业银行及其他各类金融机构的超额准备金水平。

超额准备金的高低，反映了商业银行等金融机构的资金紧缺程度，可以用来预测未来货币供应量和利率运行的效果。

○2该项指标对商业银行等金融机构的资产业务规模有直接决定作用，对中央银行来说也极易判断，但超额准备金的高低取决于商业银行等金融机构的意愿和财务状况。

（2）以基础货币作为操作目标基础货币是流通中的现金和银行的存款准备金的总和，包括商业银行及其他各金融机构在中央银行的存款、银行库存现金及社会公众持有的现金，是中央银行可直接控制的金融变量，也是银行体系的存款扩张和货币创造的基础，与货币政策目标有密切关系，其数额的变化会影响货币供应量的增减。

（3）以利率作为效果指标○1利率的变化与经济周期的变化有密切关系：当经济处于萧条阶段，利率呈下降趋势；当经济转向复苏以至高涨时，利率则趋于上升。

○2利率可作为观测经济波动状况的一个尺度，成为影响货币供应量和银行信贷规模、实现货币政策的重要指标。

○3利率作为中间目标也存在一定的问题，因为利率同时也是经济内生变量。

当经济繁荣时，利率会因为资金需求增加而上升，如果货币当局为了抵制过热的需求，采用紧缩政策，结果利率的确上升了，但难以区分这种上升究竟是经济过程本身推动的还是外部政策造成的，中央银行难以判断政策操作是否达到了预期的目的。

即作为内生变量的利率与外生变量均为顺循环。

（4）以货币供应量作为效果指标【比较合适】货币供应量有明确的外延和内涵的规定，通过中央银行自身和金融机构的资产负债表，中央银行可以对货币供应量进行量的测算和分析，并且易于控制。

货币供应量按流动性标准可划分为M0、M1、M2和M3等若干体系。

M0是中央银行直接发行的，由中央银行掌握，只要中央银行控制住基础货币的投放，就基本能控制M1、M2和M3的供应量。

这几项指标也代表了一定时期的社会购买力。

因此，中央银行将这几项指标控制住，就大致控制了社会总需求，有利于达到货币政策的最终目标。

§7.2 货币政策工具一、一般性货币政策工具一般性货币政策工具即传统的三大货币政策工具，是中央银行调控的常规手段，包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场操作。