“证券化之父” 的美国耶鲁大学法博齐教授 ：资产证券化可以 被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、 消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装 成可以市场化的、具有投资特征的带息证券。
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第七章资产证券化

狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏 流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照 某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保 发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金 的技术和过程。
除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是 欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券化 市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地区，如 加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速度也很快。
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第七章资产证券化
•三、资产证券化的特征
•（一）什么样的资产可以被证券化？
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化： •（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； •（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好； •（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性； •（4）资产抵押物的变现价值较高； •（5）债务人的地域和人口统计分布广泛； •（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低； •（7）资产的相关数据容易获得； •（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
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第七章资产证券化
（二）资产证券化融资方式的特点
1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、
利率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新 分配风险与收益。
对银行的中介功能进行分解：将过去由银行一家 承担的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷 款本息等业务转化为多家机构共同参与的活动。
资产证券化的种类
n 根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券 （pass-through）与转付证券（pay-through）：
n 1、过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下， 证券化资产的所有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从 而使证券化资产从发行人的资产负债表中剔除。来自资产的现金 流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息，投资者自行 承担基础资产的偿付风险。
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第七章资产证券化
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵 二、资产证券化的产生和发展 三、资产证券化的特征
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第七章资产证券化
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵
n 广义的资产证券化 n 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券 （包括权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过 程。我们通常见到的股票、债券、商业票据等都可 以归为广义的证券化。
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第七章资产证券化
二、资产证券化的产生和发展
（一）资产证券化的起源 1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券， 标志着资产证券化的问世。
（二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今， 证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账 款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。
有别于产权融资的资产融资 ：资产担保证券权益的偿还不 是以公司产权为基础，而仅以被证券化的资产为限
分散借贷 ：通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化 为证券在市场上交易，实际是发起人最初贷出去的款项在市场 上交易，这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给多 家投资者承担，从而起到了降低借贷风险的作用
第七章资产证券化
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2020/12/6
第七章资产证券化
学习提示 第一节 资产证券化的内涵和特征 第二节 资产证券化的结构和运作流程 第三节 资产证券化的风险管理 第四节 资产证券化在中国的运用
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第七章资产证券化
学习提示 资产证券化是创立由资产担保的证券的融资过程，是一项创 新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮演着多重角色， 体现了它发现价值、创造价值的能力。本章概述资产证券化 的产生和发展，分析资产证券化的特征，介绍资产证券化的 基本结构和运作流程，讨论资产证券化风险管理的基本原 理。
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第七章资产证券化
第二节 资产证券化的结构和运作流程
一、资产证券化的种类 二、资产证券化的参与者 三、资产证券化的运作流程 四、投资银行在资产证券化中的作用
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第七章资产证券化
第二节 资产证券化的结构和运作流程
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第七章资产证券化
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第七章资产证券化
n 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供 给方直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申 请贷款。这种意义上的资产证券化实际上就是所谓 的“非中介化”或“脱媒”。
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第七章资产证券化
美国证券和交易委员会：资产证券是指主要有现金流支持的，这 个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的， 并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必 要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有 合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。
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第七章资产证券化
4．一种低成本的融资方式 资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段，改善了
证券发行的条件；较高信用等级的资产担保证券在发行时不必 通过折价销售，或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投 资者的投资意愿 。一般情况下，资产担保证券总能以高于或等 于面值的价格发行，支付的手续费也比原始权益人发行类似证 券低。 5．一种低风险的融资方式
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第七章资产证券化
2．一种收入导向型的融资方式 资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础
资产的未来收益来融资
投资者在决定是否购买资产担保证券时，主要依 据的是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和 稳定性
3．一种表外融资方式
资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产
持有者的资产负债表中剔除