如此一來，對西雅圖披薩的需求增加，使西雅圖披 薩的價格上漲；而溫哥華披薩因供給增加造成價格 下跌。最後兩地披薩以相同貨幣表示時將趨於一致
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-2
單一物價法則 2/2
PpizzaUS = (EUS$/C$) × (PpizzaCanada)
PpizzaUS = 西雅圖披薩的價格 PpizzaCanada = 溫哥華披薩的價格 EUS$/C$ = 美元／加拿大元的名目匯率水準
(Ee$/€ E$/€)/E$/€ = eUS eEU 所以，R$ R€ = eUS - eEU 亦即，一國預期通貨膨脹率的上升（下降）最終將造成該國 通貨存款所提供的利率等比例上升（下降）
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-11
匯率的貨幣學派分析方法 6/10
假設在t0期時，美國央行無預警的提高貨幣供給成長 率 在t0期之前，美國的通貨膨脹率為π，t0期之後為π+ π， 但歐洲的通貨膨脹率仍維持在0% 根據費雪效果，因為通貨膨脹率的提高，美國的利率 水準也將會上升
國際金融 Chapter 15 長期下平價定理 3/3
兩種形式： 絕對購買力平價定理：匯率等於兩國相對物價水準
E$/€ = PUS/PEU 相對購買力平價定理：在任一時期內，兩種通貨之 間匯率變動的比率等於兩國物價水準變動比率的差 距
(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - EU, t 其中 t = 通貨膨脹率
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-1
單一物價法則 1/2
在不考慮運輸成本和貿易障礙的情況下，相同的商品 在不同的國家若以相同的通貨表示，售價必須相同
為什麼？假設西雅圖餐館所賣的披薩定價為20元， 相同的披薩在溫哥華餐館的售價為40元
在不考慮運輸成本及貿易障礙的情況下，商品套利 者會從西雅圖購買披薩到溫哥華出售賺取差價
貨幣學派分析法在下列各項因素變動對長期匯率的影響作 了一些特定的預測：
貨幣供給
美國（歐洲）貨幣供給的增加會造成長期下美元對 歐元匯率的等比例貶值（升值）
利率水準
美元（歐元）利率的上升會造成長期下美元對歐元 匯率的等比例貶值（升值）
產出水準
美國（歐洲）產出水準的增加會造成長期下美元對 歐元匯率的等比例升值（貶值）
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-6
匯率的貨幣學派分析方法 1/10
匯率的貨幣學派分析方法：以貨幣面因素預測匯率的 長期調整過程
理論基礎：絕對購買力平價定理 各國物價水準可以用實質貨幣供給和實質貨幣需求 加以表示如下：
美國的物價水準：PUS = MsUS/L (R$, YUS) 歐洲的物價水準：PEU = MsEU/L (R€, YEU)
15-14
匯率的貨幣學派分析方法 9/10
名目利率上升造成實質貨幣需求減少 為使貨幣市場維持長期均衡，物價水準將會上升，所以
PUS = MsUS/L (R$, YUS) 當物價水準上升時，在PPP成立的情況下，名目匯率水 準將會上升（美元相對歐元貶值）
E$/€ = PUS/PEU 因此，貨幣供給和物價水準將以π+π的比率成長，本國 貨幣將會以相同比率貶值
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-3
購買力平價定理 1/3
購買力平價定理：應用單一物價法則，以相同貨幣表 示（透過名目匯率轉換）的不同國家間所有財貨勞務 之物價水準應趨於一致 PUS = (EUS$/C$) × (PCanada) PUS = 美國平均物價水準 PCanada = 加拿大平均物價水準 EUS$/C$ = 美元／加拿大元名目匯率水準
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
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匯率的貨幣學派分析方法 2/10
在購買力平價定理成立即兩國貨幣市場均衡時，長期 的名目匯率決定於兩國的相對物價水準，而物價水準 受到實質貨幣供、需的影響
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-8
匯率的貨幣學派分析方法 3/10
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-10
匯率的貨幣學派分析方法 5/10
費雪效果(Fisher effect)：費雪效果主要說明名目利率水準與通 貨膨脹率之間的關係
首先，根據利率平價定理 R$ R€ = (Ee$/€ E$/€)/E$/€ 若相對購買力平價定理成立，預期匯率變動率將會等於預期 通貨膨脹率
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-4
購買力平價定理 2/3
購買力平價定理 EUS$/C$ = PUS/PCanada
兩國通貨之間的名目匯率等於兩國物價水準的相對 比例 例如在美國的物價水準是200美元，在加拿大的物 價水準是400加拿大元，兩國間的名目匯率水準則 是IC$400/US$200 = C$2/US$1
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-9
匯率的貨幣學派分析方法 4/10
貨幣供給變動造成平均物價水準的改變 貨幣供給的固定成長最終將造成等比例的持續性通 貨膨脹（物價水準持續性上升）。此通貨膨脹率的 改變，並不影響充分就業下的產出水準，或是長期 下財貨與勞務的相對價格
長期下利率與貨幣供給成長率並非不相關
長期下的物價水準和匯率
章節內容 – 單一物價法則(law of one price) – 購買力平價定理(purchasing power parity) – 長期匯率決定模型：貨幣學派 – 利率與匯率間的關係：費雪效果(Fisher effect) – 購買力平價定理的缺點 – 長期匯率決定模型：實質匯率說 – 實質利率
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-12
圖15-1：美國貨幣供給成長率永久性增 加後其經濟變數的長期時間路徑 1/2
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率
15-13
圖15-1：美國貨幣供給成長率永久性增 加後其經濟變數的長期時間路徑 2/2
國際金融 Chapter 15 長期下的物價水準和匯率