购买力平价理论综述及实证分析作者：徐俊钢段果来源：《商业时代》2011年第15期◆中图分类号：F832 文献标识码：A内容摘要：为避免单独分析物价或汇率研究而导致国际国内商品市场和金融市场数据分析失效，本文将购买力平价理论进行综述，同时运用购买力平价理论对汇率和物价通胀率进行实证分析。

运用这种比较全面的分析方法，避免进入过去国际金融学研究经常对市场进行分割以及隔离法宏观分析的套路，有利于为20世纪的价格理论体系提供相互联系而统一的研究范式。

关键词：购买力平价汇率关系购买力平价理论综述从P.Krugman（1998）以及H.D.Gibson（1996）提出的对购买力平价理论的综述来看，不难得出购买力平价理论的基本思想，就是汇率是由两国货币的购买力所决定的，一国货币的购买力又是由其国内的价格水平所决定的。

笔者认为，购买力平价并不像一些学者认同的是一种和汇率一样的指数这样的概念，而应是一种条件和局面（Situation）。

虽然许多国际国内的文献还没有明确提出这种观点。

但是不能简单认为购买力平价是和直接标价法表示的汇率成正相关关系的一种标志量。

购买力平价和无套补利率平价条件（Uncovered Interest Parity）一样是一种理论的假设条件。

国际金融学界大部分学者都认同“一价定律”作为一种合理假定存在的必要性。

一价定律要求：“同一种商品（或资产）在任何国家的价格按照货币比价换算后，应该是完全相等的”。

这也就充分肯定了国际金融市场有效性存在的可能性，认为套汇空间可以在极短的时间内迅速消失，也即认为外汇市场是有效的。

在购买力平价理论里，绝对购买力平价，即S（t）=P（t）/P*（t），是最为常用的理论依据。

但是，国际金融体系中，绝对购买力平价在大数情况下都是失效的。

因为一价定律隐含的假设条件在现实中无法实现，两国经济结构中，各种可贸易商品所占的权重并不相等。

这时，一种颇具建议性的理论工具就应运而生：相对购买力平价。

对P=S•P*取对数再进行微分得到相对购买力平价：对于相对PPP，交易成本存在且各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在较为稳定的差异，可在一定时间段内有效地表征实际汇率变动对于物价的影响。

当一国通胀率高于（低于）另一国的幅度，那么其汇率的贬值（升值）幅度相同。

即便如此，许多学者仍然认为这种理论太过于理想化。

H.D.Gibson（1996）就曾指出过购买力平价理论的局限性，在理论上假定货币数量是影响货币购买力和物价水平的唯一因素以及假定“一价定律”对不论国际贸易商品还是非国际贸易商品都成立，显然太过于苛刻难以长久地全部实现。

现代国际金融学界普遍认为购买力平价理论在理论及技术上的缺陷导致其很少在国际金融研究中广泛应用。

但是由于现代汇率体系的复杂与变幻莫测，使得抛开了物价水平来宏观地分析国内国际经济局势站不稳脚跟，而且可能因为后因效应和数据模型的自相关而得出截然不同的结论。

购买力平价实证分析根据《中国统计年鉴》2009年刊，我们找出国家间购买力平价与各国居民消费指数（CPI），下面做一组相关分析，以说明通胀与购买力平价的实证关系。

二十五年前，日美等五国签订《广场协议》，日美的汇率发生了显著变化。

当年日本在国际金融市场的处境和中国有相当相似的地方。

回顾CPI指数在中国这二十五年的历史演进，对于购买力平价颇为有益。

（一）实际汇率的单位根检验与协整检验为了更好的说明中日和中美的实际汇率的相关和相似性，我们对中日美时间序列的平稳性进行检验。

如果一个汇率变动随机过程的均值和方差在时间过程上都是常数，并且在任何两时期的协方差值仅依赖于该两时期间的距离或滞后，而不依赖于实际时间，我们就认为具有平稳性。

同时，我们设定原假设H0：序列存在单位根（即序列不平稳）。

另外一般而言，经济时间序列往往不是平稳的。

但是一个序列不平稳，不代表很多序列组成的回归方程不平稳。

例如，如果对三个不平稳的变量建立模型，但这三个变量都是一阶平稳的，那么三个变量组成的回归方程是不是稳定的，就需要用协整检验来确定，如果是稳定的，那么这个回归方程表现的那三个变量的长期关系就显现了，具有经济意义。

由图1可以看出，中日、中美的实际汇率指数序列都比较平稳，可能是均值回复的平稳序列。

用单位根检验能更精确的说明这一点。

1.中美实际汇率指数q的平稳性检验（见表1）：一阶滞后变量：Yt=Xt-Xt-12.中日实际汇率指数q的平稳性检验：ADF检验统计量系数为：-4.959444，q（-1）*系数为：-1.203234，标准差0.242615，1%、5%、10%的临界值分别为：-4.440739、-3.632896、-3.254671。

得出：中美与中日的ADF检验统计量都小于1%临界值。

因此，原假设被拒绝，即两个时间序列都是平稳的。

这就说明实际汇率序列是均值回复的，相对PPP成立。

当实际汇率偏离均衡水平时，会有一种力量使之回复，该力量通常被理解为国际商品套利。

虽然很多经济时间序列数据都是不平稳的，但它们可能受某些共同因素的影响，在时间上表现出共同的趋势，即变量之间存在一种稳定的关系，它们的变化受到这种关系的制约，因此它们的某种线性组合可能是平稳的，即存在“协整关系”。

协整检验可以检验人民币汇率与两国相对价格之间是否存在下述方程中的协整关系。

实证表达式：S=a+b×p+b`×p`+u （姜波克，《国际金融原理》，复旦大学出版社，P150“回归分析法”）。

我们现在设定原假设：S，p，p`三者不存在协整关系。

3.中美汇率的协整分析：协整方程s=0.13+1.55p-1.69p`标准化的协整方程系数为：S=1.0000，p=1.545198（0.32707），p`=-1.692081（0.15260），C=0.127578（0.91589）4.中日汇率的协整分析：协整方程s=33.9-5.98p-0.46p`标准化的协整方程系数为：S=1.0000，p=-5.981741（0.83159），p`=-0.456768 （0.11857），C=33.87466 （3.34957）名义汇率序列{St}、中国物价指数{Pt}和外国物价指数{P`t}可能有自身的同样的趋势，那么这样得出的回归往往是伪回归，为了避对非平稳时间序列进行回归时造成虚假回归等问题的出现，需要在协整检验之前进行时间序列的平稳性检验。

对每个序列分别进行ADF检验，可以看到所有的变量序列在一阶差分后的统计量都小于5%显著水平时的临界值。

因此，对中美和中日s、p和p`的一阶差分后都是平稳序列，但未进行一阶差分前这三个序列都不是平稳的。

对于中美和中日，Johansen协整检验结果都说明在1%的显著水平上拒绝了不存在协整关系的原假设，也即s，p和p`之间的协整关系是存在的。

因此人民币名义汇率与中美物价指数以及中日物价指数的变动时呈现长期均衡关系。

由于在中日和中美的协整检验中采用了一阶滞后变量，也即协整检验的是变量的增量，因此结论证明的是相对PPP，而不是绝对PPP。

当然此种检验也有其缺陷：由于物价指数的选择不同，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价，还有ADF检验以及Johansen协整检验显著性水平的选择及滞后期选择等以及数据的选择本身都存在一定的局限性。

（二）加入通货膨胀因素的购买力平价实证分析中国经历了两个高通胀时期和一个持续时间较长的通货紧缩时期。

美国在同期也经受了两个时期较高的通货膨胀率的影响。

从中美两国通货膨胀率的比较来看，中国通货膨胀率的起伏较大，美国通货膨胀率的变化相对平缓。

总体而言，1984-1989年和1991-1994 年两个时期是中美通货膨胀率之差急剧扩大的时期，中美两国通货膨胀率之差对人民币汇率的影响产生了较为明显的作用。

中美通货膨胀率之差的变化在其他的年份里对人民币官方名义汇率产生的影响并不显著。

短期内，购买力平价在人民币汇率决定中的作用无法准确判断。

长期来看，购买力平价对人民币汇率的决定有一定影响。

所以，有必要建立购买力平价模型以检验汇率与PPP的相关性。

目前计量经济学界通常采用如下计量方程来检验购买力平价条件是否成立：et= b1+ b2pt- b3pt* + ut其中：et、pt、pt*分别为汇率、本国物价指数和外国物价指数的时间序列变量；b1、b2、b3 分别为常数项和相关变量的系数，取正值；ut为随机误差项。

当汇率、本国物价指数和外国物价指数存在着稳定的线性关系时，购买力平价条件成立。

1.相关变量的平稳性检验（见表2）。

按照协整分析的标准步骤，首先要对人民币汇率和中美消费物价指数的平稳性进行ADF检验。

检验结果表明：人民币汇率（RMBER）、中国消费物价指数（CNCPI）和美国消费物价指数（USCPl）的ADF统计量都大于临界值，没有通过单位根检验，属于非平稳变量序列；D（RMBER）、D（CNCPI）和D（USCPI）表示相应变量的一阶差分序列，它们的ADF统计量小于临界值，差分序列都是平稳的，可以进行协整检验。

2.协整检验（见表3）。

运用Johansen 极大似然估计法，检验三者之间是否存在长期关系。

从迹检验和最大特征值检验结果可以看出，在1%的显著水平上，RMBER/CNCPI/USCPI 三者之间存在协整关系：RMBER=0.34CNCPI-3.71USCPI+9.05445从上式可以看到所有变量的系数都显著的不为零，这说明中美物价指数可以显著的影响人民币汇率。

并且，协整方程系数的符号正好符合购买力平价理论。

当中国的物价上涨时，汇率上升，人民币贬值；当美国物价上涨时，人民币升值。

同时从协整方程的系数看，中国消费者物价指数对人民币汇率的影响并不很显著，购买力平价对人民币汇率变化的解释能力还存在一定的局限。

购买力平价理论只能从长期部分地解释汇率是如何决定的。

综上分析，由于实际情况并不能满足绝对PPP的假设前提，因此人民币汇率的绝对PPP 不存在，但是人民币汇率的相对PPP是存在的。

购买力平价条件是开放经济的内在要求，无论是市场套利行为，还是政府的宏观干预，都是这种经济内在要求的体现。

购买力平价有效地联系了物价与汇率，避免了自相关导致的异方差危害，也可以避免一般数理统计中难以解决的后因谬误和因果倒置，使得针对国际国内商品市场以及金融市场的宏观分析逻辑更加清晰和有效。

参考文献：1.汪昌云.现代西方汇率理论与实证研究综述.国际金融理论前沿评析，2003（11）2.王玲.基于购买力平价的中外经济实力比较.经济研究参考，2002（71）3.[美]Jack Johnson，John Dinardo，唐齐鸣等译.计量经济学方法（第四版）.中国经济出版社，2002。