率状态，B 点是将全部财富投入到无风险资产时收益率的状态。线段 AB 表示把总资产在风 险和无风险资产上各投资一部分时的资产组合的收益的状态。
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由于 E uw E uc E u ，所以农民会混合种植。
（3）假设小麦的种植份额为 ，那么混合种植的期望效用 EU 为：
000 1
1 2
ln 10000
15000
1
效用最大化的一阶条件为：
dEU d
1 2
28000 19000 28000 19000 1
解：（1）农民种小麦的预期效用 E uw 为：
E uw 0.5ln 28000 0.5ln10000 0.5ln 280 106
农民种谷子的预期效用 E uc 为：
E uc 0.5ln19000 0.5ln15000 0.5ln 285106
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1 2
10000 15000 10000 15000 1
0
解得： 4 。 9
此时的期望效用为：
EU
0.5 ln
4 9
28000
5 9
19000
0.5 ln
4 9
10000
5 9
15000
0.5ln 293.96
所以当农民用 4/9 的土地种小麦，5/9 的土地种谷子时，其期望效用达到最大，最大期
（1）假定农民一定要在两种如表 5-1 所示收入前景的谷物中进行选择的话，会种哪种
谷物？
表 5-1 小麦和谷子在不同天气状况下的收入
单位：元
（2）假定农民在他的土地上可以每种作物都播种一半的话，他还会选择这样做吗？请 解释你的结论。
（3）怎样组合小麦与谷子才可以给这个农民带来最大的预期效用？ （4）如果对于只种小麦的农民，有一种要花费 4000 元的保险，在种植季节多雨的情 况下会赔付 8000 元，那么，这种有关小麦种植的保险会怎样改变农民的种植情况？
望效用为
0.5ln 293.9 106 。
（4）如果种植小麦的农民购买保险，那么他的期望效用 E uw 为：
E uw
1 ln 28000 4000 1 ln 10000 4000
2
2
1 ln 2
33610 6
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并且罚金额为 f 。假定所有的个人都是风险厌恶型的（也就是说， uw 0 ，其中， w 是
个人的财富）。那么被抓到的可能性的按比例增加和罚金上的按比例增加在防止非法停车方
面哪个更有效？（提示：运用泰勒级数展开式
u w f u w fuw f 2 uw ）
2
答：利用泰勒级数展开式，非法停车的总效用为：
2
2
这说明罚金的比例和收到罚款通知单的可能性同比例增加，前者会使消费者的效用更
低，所以罚金按比例增加在防止非法停车方面更有效。
4．在固定收益率为 r 的资产上投资 w* 美元，可以在两种状态时获得 w* 1 r ；而在风
险资产上的投资在好日子收益为 w* 1 rg ，在坏日子为 w* 1 rb （其中 rg r rb ）。通过上
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u w tPfuw 1 tPf 2u w
②
2
由于消费者是风险厌恶型的，所以 uw 0 ，于是：
u w tPfuw 1 t 2Pf 2u w u w tPfu w 1 tPf 2u w
这个值大于两种作物按最优混合比例种植所能带给农民的效用，所以农民会买保险。
2．证明：如一个人拥有初始财产 w* ，他面临一场赌博，赌博的奖金或罚金都为 h ，赌
博的输赢概率都为 0.5（公平赌博）。若这个人是风险厌恶型的，那么他就不会参加该赌博。
证明：假设消费者的效用函数为 u w ，那么他参与赌博的期望效用为：
Pu w
f
1 Pu w
P
u
w
fuw
f2 2
uw u w Pu w
u w Pfuw 1 Pf 2uw
2
假设罚金的比例增加为原来的 t （ t 1 ）倍，那么非法停车的效用就变为：
u w tPfuw 1 t 2Pf 2u w
①
2
假设收到罚款通知单的可能性增加为原来的 t（ t 1 ）倍，那么非法停车的效用就变为：

因为 E uw E uc ，所以农民会种谷子。
（2）若农民在土地上每种作物都播种一半，他不会选择继续只种谷子。如果农民在他
的土地上每种作物各种一半，他的收益如表 5-2 所示：
表 5-2 混合种植时不同天气状况下的收入
单位：元
从而他的预期效用 E u 为：
E u 0.5ln 23500 0.5ln12500 0.5ln 293.75106
述假定，风险资产上的投资就可以在状态偏好的框架中被加以研究。 （1）请画出两种投资的结果。 （2）请说明包含无风险资产与风险资产的“资产组合”怎样可以在你的图中得到显示。
你怎样说明投资在风险资产中的财富比例？ （3）请说明个人对于风险的态度会怎样决定他们所持有的无风险资产与风险资产的组
合。一个人会在什么情况下不持有风险资产？ 答：（1）两种投资的结果如图 5-1 所示， A 点是将全部财富都投入到风险资产时收益
1 u w h 1 u w h
2
2
而他不参加赌博的效用为 u w* 。对于风险厌恶者，财富的期望值的效用总是大于效用
的期望值，即：
1 2
u
w
h
1 2
u
w
h
u
1 2
w
h
1 2
w
h
u
w
这就意味着参与赌博的效用低于不赌博的效用，所以此人不会参加赌博。
3．当决定在一个非法的地点停车时，任何人都知道，会收到罚款通知单的可能性是 P ，
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平新乔《微观经济学十八讲》课后习题
第 5 讲 风险规避、风险投资与跨期决策
1．一个农民认为在下一个播种的季节里，雨水不正常的可能性是一半对一半。他的预
期效用函数的形式为：
预期效用
1 2
ln
yNR
1 2
ln
yR
这里， yNR 与 yR 分别代表农民在“正常降雨”与“多雨”情况下的收入。