当前位置:文档之家› MA-公司价值评估与财务分析共29页

MA-公司价值评估与财务分析共29页

4
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
概述
中信证券组织结构图
5
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
概述 国内投行IBD部门 股本融资业务:境内外资本市场的首次公开发行、再融资以及私募融资等。 债务融资业务:企业债券、公司债券、可转换债券、可分离交易的可转换债券
、短期融资券、中期票据、金融债券、资产证券化产品、结构化产品等。 财务顾问业务:为企业间的兼并、收购提供财务顾问服务,以及包括帮助企业
股份数
市值 股价
净利润 每股收益 (EPS) 市盈率
收入 每股销售收入 市销率
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
净资产 每股净资产 市净率
股权结构、十大股东、增长率 第二层面:业态、商业模式与财务数据 商业模式更迭:淘宝——支付宝——民间借贷 轻资产 重资产:EBITDA 表外模式:携程
14
财务分析——企业价值评估
财务报表分析
进行内部的资产重组、改制等操作。
投资银行细分行业:“Boutique Investment Banks” 易凯(eCapital)、华兴(China Renaissance)、汉能(HINA) 在特定领域具有优势:兼并收购(M&A)、私募融资(Private Placement)、上市财
务顾问 2019年中国市场中1/3的M&A交易由小型专营型投行完成,交易额占85%
德隆集团收购美国默里Murray Inc.
中国并购所犯错误
寻求廉价交易及盈利能力较低业务。
在评价收购对象时,仅仅关注财务状况,而忽视了体系、人员、流程以及品 牌价值等无形资产。
跨境整合的难度大。
未能提前规划如何在中国市场利用收购来的产品及服务。
10
目录
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购 概述 并购流程 如何撮合交易&产生协同效应? 财务分析——企业价值评估 公司的估值 财务报表分析 会计处理、会计估计、会计政策
第三层面:行业关键指标
电信行业主要指标(2019年度)
公司名称 收入 利润 EBITDA 经营净现金流 资本性支出 用户数 ARPU
(亿元) (亿元) (亿元)
(亿元)
(亿元) (万户) (元/月/户)
中国移动
移动
4,850 1,196 2,394
2,310
1,243 58,400
73
中国电信
移动
11
财务分析——企业价值评估
公司的估值 上市公司与非上市公司的估值 贴现模式 现金流量贴现、收益贴现 盈利预测:会计师 市场模式
MV Net Assets EV
MV / Profit MV / Net Assets EV / EBITDA
12
财务分析——企业价值评估
公司的估值 企业价值 (EV) EV = 股权价值 + 净负债
7
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
M&A的一般流程
确定客户、 推介M&A方案
搜寻、确定 收购目标
前期谈判
确定价格 资本合作协议
尽职调查
会计师、 资产评估师
股东大会决议
合作框架协议
8
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
如何撮合交易&产生协同效应? M&A —— Business层面 vs 技术层面 大型投行M&A的更多力量在于技术层面。例:电信行业重组 小型投行的差异化竞争:创造交易机会 买方机会:IPO超募资金:2019年A股市场IPO募集资金净额4674.27亿元
2
目录
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购 概述 并购流程 如何撮合交易&产生协同效应? 财务分析——企业价值评估 公司的估值 财务报表分析 会计处理、会计估计、会计政策
3
目录
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购 概述 并购流程 如何撮合交易&产生协同效应? 财务分析——企业价值评估 公司的估值 财务报表分析 会计处理、会计估计、会计政策
课前秀
一份财务报表是怎样“炼”成的 专业印务公司——俗称“Printers” 排版、印刷精美的年报,均出自他们之手 及其专业化、“傻瓜式”、7*24小时服务
1
课前秀
美国唱空中国概念股 上市好比考大学,中国是“严进宽出”,美国是“宽进严出” 美国上市成本、维持成本极高 审计费 vs 承销费
9,050
宽带
2,194 153 885
756
430 6,300
固话
17,500
中国联通
移动
16,700
43.7
宽带
1,713 39 596
663
702 4,700
57.1
固话
9,700
28.9
15
财务分析——企业价值评估
财务报表分析 第三层面:行业关键指标 简单却容易被忽视的逻辑:单价×数量 通信:ARPU 啤酒:吨酒销售收入 第四层面:趋势分析 识别重大风险 业务情况终能反映在财务数字上 适用于审计、财务尽职调查风险评估
,超募3024.2亿元,有逾2600亿元募集资金尚未投入使用 卖方机会:企业、业务出售;大股东更替;引入战略投资 产生协同效应的领域 购买诸如油田和自然资源之类的有形资产,而非品牌等无形资产。例:兖
州煤业斥资28亿美元收购澳大利亚Felix Resources,以及中石化斥资72亿 美元收购瑞士石油和天然气公司Addax。 获得先进技术。例:西飞国际。 获得品牌、产品及市场 (医疗器械公司、Pre-IPO引资)
6
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
概述 M&A中投行充当:财务顾问、买卖者、过桥融资 买方财务顾问角色: 收购方战略规划 寻找潜在目标并分析可能性 设计交易结构 (要约收购TOB,股权转让协议、定向增发;金融工具) 组织和安排谈判 卖方财务顾问角色: 寻找合适的买方 宗旨:帮助卖方实现价值最大化
9
撮合交易&协同效应——企业兼并与收购
如何撮合交易&产生协同效应?
失败案例 (哈佛商业评论中文版2019年5月号)
TCL收购Thomson Electronics
上汽集团接管韩国双龙汽车Ssanyong Motor Co.
平安保险投资比利时-荷兰的金融五福服务集团富通Fortis
宁波波导与法国通信公司萨基姆Sagem达成战略合作
现金 EV
付息债务
市值/权益
现金 EV
付息债务
EBITDA = 80,估值 = 5倍 EV = 400 净负债 = 300
EBITDA = 50,估值 = 5倍 EV = 250 权益 = EV – 净负债 = ?
13
财务分析——企业价值评估
财务报表分析 第一层面:资本市场表现与财务数据 二级市场基本指标:
相关主题