３.远期合约的利弊
• 优点在于可以灵活地满足交易双方的需求，这意味着，它可以为投 资者提供完全规避其资产或负债的利率风险和汇率风险。
• 缺点：
• 第一，交易对手问题（ hard to find counterparty ）。也称流动 性问题。远期交易中很难寻找到交易对手，虽然经纪人能够匹配， 但是，要找到交易双方对交易条件完全一致的对手仍是相当费成本 的。
通过此契约，买方可锁定未来的借款利率，但是买卖双方并不交换 名义本金，仅针对利息差额做结算。
FRA是用来管理利率风险的有效工具：买方用以规避利率上涨的风险， 而卖方可免除利率下降的风险，此外，对未来有预期的投资者而 言，买方可享受利率上涨的利润，卖方可享受利率下跌的好处。
在一份FRA协议中：
• 买方名义上答应去借款 • 卖方名义上答应有特定数额的名义上的本
• 2. 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)和 远期利率协议(Forward Rate Agreement,FRA)两类，其中，货币远 期主要是指远期外汇交易（略，见国际金融学教材）
具体地，远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签 署的。在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的 波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约 定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支 付价差。
• 数据显示，交易首日两品种仿真交易累计成交超过20万手，持仓 11.5万手，成交额131.5亿元，堪称交易活跃。
• 在国际市场上，外汇期货是最早诞生的金融期货品种之一，外汇期 货期权衍生品已成为仅次于利率衍生品的全球第四大类场内交易品 种。
• 我国金融期货品种5种：沪深300指数期货、上证50股指期货、中
远期利率协议（FRA）
A、定义 ——是关于利率交易的远期合约，是指是指交易双方约定在未来 某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率 和参考利率计算的利息的一种远期金融合约。
协议利率（Strike Rate）是买方所支付的固定利率，参照利率 （Reference Rate）是卖方所支付的市场利率，一般为LIBOR
远期 期货 期权 互换 信用衍生产品
引子
• 经济学家告诉我们：大多数人是不喜欢风险的 • 转移金融风险的需要产生了金融衍生工具 • 但是，金融衍生工具是一个“双刃剑”
“对很多人，期货交易是福音； 对很多人，期货交易是祸根； 对大多数人，期货交易是迷”。
第一节金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 １.定义 金融衍生（Financial Derivatives）市场是相对于传统金融
证500股指期货、五年期国债期货、10年期国债期货
• ２.期货交易的目的和功能
A.套期保值（Hedge）功能——是指投资者在现货市场和期 货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等但方向相反 的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖 出或买进同等数量的该种期货，使两个市场的盈亏大致抵消， 以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。
远期利率协议的运行机制
• FRA的利息计算
（参照利率－合同利率) 结数 天数计算惯例（美元为360天，英姿为365天）
1
（参照利率）
合同天数 天数计算惯例（美元为360天，英镑为365天）
最后，计算的结果有正有负，当结算金额＞0时，由FRA的卖方将 利息差贴现值付给FRA的买方；当结算金额＜0时，则由FRA的 买方将利息差贴现值付给FRA的卖方。
货币互换等。 ２.按交易形式不同分类 • 远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四大类，这种分类方
式是最基本和最普遍的分类方式。
３.根据交易场所不同分类 • 场内衍生工具，即在交易所交易的金融衍生工具，主要有
期货合约和期权合约。 • 场外衍生工具指交易双方直接成为交易对手的衍生工具。 • 不同于场内交易，由于每笔交易的清算是由交易双方相互
• 股票指数期货，是指交易双方同意在将来某一时期按约定的价 格,买卖股票指数的标准化期货合约。最具代表性的股票指数 期货有美国的道·琼斯股指期货、SP500股指期货、纳斯达克 股指期货、英国的金融时报股指期货、香港的恒生股指期货、 日本的日经225股指期货等。
• 股指期货是一种典型的“数字游戏”，股指期货合约到期只能 以现金方式交割而不能以实物交割。
远期利率协议的时间简图
协议数额——名义上借贷本金数额 协议货币——协议数额的面值货币 交 易 日——远期利率协议交易的执行日 交 割 日——名义贷款或存款开始日 基 准 日——决定参考利率的日子 到 期 日——名义贷款或存款到期日 协议期限——在交割日和到期日之间的天数 协议利率——远期利率协议中规定的固定利率 参考利率——市场决定的利率，用在固定日以计算交割额 交 割 额——在交割日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率与参考利率 之差计算得出。
期货交易
• （2）期货交易特点：
– 成交与交割不同步 – “期货无货”－－只交保证金，只需交割差额
• “买空卖空”：空头，贵卖贱买：多头，贱买贵卖
– 交易中既有投资者也有投机者 – 期货合约没有固定的内在价值
• 其价值在于合约指定的金融资产的价格是否波动
– 交易对象不同（期货合约） – 交易目的不同（保值和投机的机会） – 交易机制不同（对冲交易平仓了结）
第五章金融衍生工具市场
学习目的与要求：通过本章的学习，旨在了解金融衍生工 具的定义和特征，重点理解金融衍生工具的种类、特点 及作用。
教学重点与难点： 1.金融衍生工具的概念及特点 2.远期、期货、期权、互换的概念及运用； 3.信用衍生工具的种类
本章结构
一、金融衍生工具定义及基本特征 二、金融衍生工具的主要种类及特点：
远期Forward
分散 多为OTC 交易双方协定 按时 一般无 锁定价格 生产经营消费者 一切商品 一对一 合同条款 法规
期货Future
集中于交易所 标准化 常对冲，少实物 保证金 套期保值 投机 经纪人 投机商 有限的（标准化） 集中 保证金制度
中国金融期货交易所正式启动外汇期货仿真交易
• 2016年10月29日消息，继股指期货、国债期货两类产品后，中国 金融期货交易所正式启动欧元对美元和澳元兑美元的外汇期货全市 场仿真交易，标志着外汇期货正式上市交易再近一步。
负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。互换 交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。
第二节金融远期（forwards）
• 1.定义：是一种相对最简单的衍生金融工具。是指协议双方约定在未 来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。
• 远期合约交易一般是在场外市场进行的非标准化合约交易，合约内容 是由交易双方自行协商确定。
金 • 以某一币种标价 • 固定的利率 • 有特定的期限 • 在未来某一双方约定的日期开始执行
人民币远期利率协议
2007年10月8日中国人民银行公布《远期利率协议业务 管理规定》。自同年11月1日起正式生效。
管理规定指出：远期利率协议是指交易双方约定在未来 某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以 合同利率和参考利率计算利息的金融合约。其中，远 期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方 支付以参考利率计算的利息。
远期利率协议的运行机制
• 例如对于一笔“6×9、8.03％～8.09％”的FRA报价， • 其中“6×9”(6个月对9个月)表示期限，即从交易日(如7月13日)起6个月末
(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期 限为3个月期：
• “8.03％～8.09％”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价，若与 询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03％利率给询价方(卖方)， 并从询价方处收取参照利率。后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味 着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8.09％利率，并支付参照利率 给询价方。
（4）金融期货的种类
• 货币期货(Foreign Exchange Futures)，是交易双方约定在未来某一时间， 依据现在约定的汇率，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易， 它是以汇率为标的物的期货合约，主要用来规避汇率风险，是金融期货中 最早出现的品种。目前，货币期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、 日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。
市场而言的，它是交易金融衍生工具的市场。 是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价
值取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。 巴塞尔银行监管委员会认为，金融衍生工具是“任何价值取决
于相关比率或基础资产之价值或某一指数的金融合约”。 –金融衍生工具往往是根据原生性金融工具预期价格的变化定
值。这类相关的或原生的金融工具一般指股票、债券 、存单 和货币等。
第一节金融衍生工具概述
２.基本特征 （1）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，
便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值； （2）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍
生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些 商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生 工具则更具有双重虚拟性。 （3）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险 提供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方 面，由于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带 来灾难性的打击。 如1995年，英国老牌银行－巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员 进行衍生工具投机失败而宣告破产。
• 在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以 事先规定的单位金额来加以计算的。如标准—普尔指数规定每 点代表500美元，香港恒生指数每点代表 50港元、我国沪深 300指数每点代表300元等。