第六章 项目融资的资金选择
第一节 项目的资金结构与选择
一、 项目融资的资金构成 （一）股本资金 （二）准股本资金（从属性债务、初级债务资金） （三）债务资金（高级债务资金） 二、确定项目资金形式和结构主要考虑的因素 （一）债务和股本的比例 总的原则：尽可能地降低项目的资金成本。没
有统一的标准，主要依据项目的经济强度、金融 市场上资金的供求关系、竞争状况以及贷款银行 承受风险的能力无担保贷款（信用贷款） w 没有任何项目资产作为抵押和担保的
贷款。
w２、与股本有关的债券
w１）可转换债券：债券在有效期内只需支 付利息，在债券到期日或者某一段时间内， 债券持有人有权选择将债券按照规定的价 格转换成公司的普通股，也可兑换本金。
w 2）付有认股权证的债券
（二）项目资金的合理使用结构
w1、总资金需求量
w 新建项目：1）项目的资本投资 2）不 可预 见费用 3）项目的流动资金
w2、资金的使用期限
w1）股本资金：使用期限最长，依靠项目 的投资收益回收。
w2）债务资金：有固定期限，根据项目不 同阶段的资金需求采用不同的融资手段， 安排不同期限的贷款。
w第二节 股本资金与准股本资金
w一、股本资金 w（一）作用 w1、提高项目的抗风能力 w2、反映投资者对项目的关心程度 w3、反映了项目未来的发展前景 w（二）资金形式 普通股、优先股
w
（三）资金来源
w1、投资者自有资金的直接投入 w2、公募股本资金：安排项目公司上市，从
资本市场（美国市场、欧洲市场、亚洲市 场）上筹集资金。
3、零息债券
w 只计算利息，但是不支付利息的债 券。零息债券持有人的收益来自于债 券购买价格与面值的差额，而不是利 息收入。其变通形式有深贴现债券。
三种从属性债务的主要特性比较
（见教材P154）
三、以贷款担保的形式
w 1、担保存款 w 投资者在贷款银团指定的一家银行存入
一笔固定数额的定期存款，资金的使用权 掌握在贷款银团手中。如果项目资金短缺， 贷款银团可以调用担保存款。
3、资金成本和构成
1）股本资金成本选择：机会成本。综合考 虑投资者实际投资成本、资本市场利率因 素、可供选择的投资机会之间的比较利益 和比较成本、投资者的长期发展战略等因 素。
w2）债务资金成本选择：绝对成本。考虑 利率的形式、利率结构的选择，规避利率 风险。
w4、混合结构融资：恰当地安排不同利率 结构、不同贷款形式、不同货币种类的贷 款相结合，降低项目融资成本，减少项目 风险的作用。
融资特点： 第一、手续简便，资金来源广泛。 第二、币种选择比较灵活。 第三、利率较高且为浮动利率，风险大。
第四、融资成本高。利率、承担费、代理费、杂 费等。
第五、跨国评估抵押品或取得财产权比较困难。
3、贷款协议内容
（二）银团贷款（辛迪加贷款）
w 指由一家或几家银行牵头，多家国际 商业银行参加，共同向一国政府、某一企 业或某一项目提供高额资金，期限较长的 一种国际贷款。
w1、特点 w1）贷款金额较大，期限长。 w2）贷款风险小。 w3）有利于借款人扩大知名度。
w2、优点
w3、缺点
w4、融资形式
w1）直接型银团贷款
w 指在牵头行的统一组织下，由借款人与各个 贷款银行直接签订同一个贷款协议，按照各自事 先承诺的参与份额，通过委托代理行向借款人发 放、收回和统一管理的银团贷款。
特点：牵头银行的有限代理作用；参与行权利和 义务相对独立；银团参与行相对稳定；代理行的 责任明确。
w2）间接型银团贷款
w 由牵头行直接与借款人签订贷款协议， 向借款人单独发放贷款，然后再由牵头行 将参与的贷款权分别转让给其他愿意提供 贷款的银行，实现过程不必经借款人的同 意，全部贷款的管理工作均由牵头行承担。
（三）税务安排的影响
w1、利息预提税： 指对非居民在其司法管 辖地获取的利息收入进行征税的有效手段， 是一个主权国家对外国资金的一种管理方 式。 利息预提税会增加项目的资金成本。
2、合理避税方法 1）在避免双重征税条约国借款。 2）将债务资金公众化。 3）将境外融资转化成境内融资。 4）在避税港成立项目公司。
三、贷款融资
w（一）商业银行贷款融资 w 1、国内商业银行贷款 w1）特点：风险低、成本小、融资程序简
单。
w2）贷款的种类 w 按贷款的用途划分： A、 流动资金贷款 B、 固定资金贷款 C、科技开发贷款 D、专项贷款
按贷款有无担保品划分： A、信用贷款 B、担保贷款：保证贷款、抵押贷款、质押贷款 C、票据贴现 2、国外商业银行贷款
w特点：牵头行身份的多样性；参与行和借 款人债权债务的间接性；相对比较简单、 工作量小。
5、贷款步骤
（三）出口信贷
w 指一国政府为支持和扩大本国大型设备 的出口，加强产品的国际竞争力，对本国 的出口给予利息补贴并提供信贷担保，以 鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国 的出口商或外国的进口商提供利率较低的 贷款，以解决本国出口商资金周转的困难， 或满足国外进口商对本国出口支付贷款需 要的一种国际信贷方式。是商品与资本输 出相结合的一种贷款。
w 2、备用信证 w四、担保协议
第五节 债务资金 一、资金来源 二、资金选择的影响因素 １、债务的期限 ２、债务的偿还方式 ３、债权担保 4、 违约风险
5、 利率结构 1）项目现金流量的特征。 2）金融市场上利率的走向。 3）借款人对控制融资风险的要求。 6、货币结构与国家风险
w3、 第三方投入的资金 二、准股本资金
w 是指项目投资者或者与项目利益有关 的第三方所提供的一种无担保的次级债务 或从属性债务。
（一）特点
w 1、本金的偿还具有一定的灵活性。 w 2、资金优先序列中低于债务资金，贷款
银行可将其看成是股本资金。
w 3、资金安排具有较高的灵活性。 w（二）作用 w1、投入资金的回报率相对稳定。 w2、使投资者在利益分配上所受限制减少。 w3、可以帮助项目公司形成较为优良的税