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货币供给与价格的关系分析
货币供给与价格关系分析 主要内容
一、关于货币供给与价格关系的理论回顾 —货币学派和凯恩斯学派 二、中国货币供给与物价水平关系的探讨 —基于货币数量论 三、探讨的不足之处 —货币供给增长率与通胀水 平背离的现象
一、理论回顾
两大学派
凯恩斯学派
货币学派
MV= PY
M:名义货币供给 V:货币流通速度 P:物价总指数 Y:真实国民收入
4、结论
通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分 析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效 果甚微。 第一、在短期内，当货币供给增加，物价水平将上升； 反之， 当货币供给减少，物价水平会下降。当货币供应量增加1 万亿元 时，居民消费价格指数只变动0.0358 个百分点。 第二、长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动 。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。

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货币供给增长率与通胀水平背离的现象
下图1是上世纪80 年代以来美国、日本和OECD 成员国货币供给量增长率与物价 指数变化的背离情况。
为什么会产 生背离现 象？
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水平下没有平方根。即该序列是平稳的。由此可知，M2和CPI有协整关系，上述回归方程 是合理的。表明增加M2增加1万亿元，CPI变动0.0358个 百分点。
（3）格兰杰检验 由协整检验知道，CPI与M2存在协整关系。是 否存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰 检验。 格兰杰检验目的是检验M2与CPI之间是否存在 因果关系。
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三、上述实证分析的不足
1、分析框架过分强调对实体经济和产品价格的 分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。 2、考虑的解释变量不足，比如GDP等之类的 因素也会影响到CPI的变动等。 3、还存在货币供给量增长率与通货膨胀率相背 离的现象。如下三图所示：
（二）物价消费指数
消费物价指数英文缩写为CPI，是根据与居民生活有 关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通 常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 物价水平可以用物价消费指数（CPI)来衡量。 中国物价消费指数数据（96年到2011年）。 变化趋势如下图2所示。
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2、基于理论基础建立建立模型：CPI=C1+C2*M2+u （注：C1为截距项，C2为斜率，u为随机误差项）

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3、具体分析建立模型是否合适
（1）单位根检验 对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列 是否存在“伪回归”现象。 进行单位根检验经常使用增广迪基-富勒（ADF） 检验。检验结果如下图3所示。
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图3：M2与CPI的ADF检验结果
结果分析：由图3可知，虽然M2在5%、10%的显著性水平下拒绝原假设， 1%显
著性水平下接受原假设，故M2是不平稳的。CPI的ADF检验值大于临界值,故也是 不平稳，还有单位根。而一阶差分△M2、△CPI的ADF检验值均小于各自1%水平 的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2和 CPI序列均是一次单整，即M2-1(1),CPI2-1（1）。
t值 （289.387909838495） （3.712088762）
对应的t值在5%的显著性水平下，这两个系数均 为显著。
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第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做 ADF单位根检验。
图4：残差的ADF检验结果
结果分析：残差ADF统计位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%的显著性
通过利率传导影 响储蓄和投资，间 接影响价格水平。
货币学派
凯恩斯学派
货币供给外生
理论分歧
流量的分析方法
货币供给内生
存量的分析方法

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二、中国货币供给与物价水平y supply）是指某一国 或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、 扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（ 广义货币供给）、M1（现金+活期存款）、 M0（现金）来表示货币供给。 2、中国货币供给情况:M2表示（1996年1月 到2011年11月）货币供给。
图2：中国96年以来CPI变化趋势（月度数据）
图3：货币供应量增长率与CPI增长率的变化趋势
物价变动是否 与货币供应有 关系呢？
（三）运用96年到11年月度数据进行实证探讨
分析的步骤
判断两变量之间是否存在 因果关系 判断两变量之间是 否存在长期稳定的 关系。 判断时间序列是否 平稳。即是否存在 “伪回归”。
格兰杰检验结果如图5所示。
图5格兰杰检验结果
结果分析：当滞后期为1时，在10%的显著性水平下，居民消费价格指数不
是M2货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原 因。当滞后期为2时，在10%的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数 存在双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量的变化。
（2）协整检验 协整检验目的在于判断M2与CPI是否存在长期 的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1（1）可能存在协整 关系，因此有必要进行协整。 第一步：对CPI=C1+C2*M2+u进行OLS回归。 回归结果：（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358*M2 + u
图1：中国92年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 年份 货币供应量
基于货币数量论 建立模型。 CPI=C1+C2* M2+u
短期M2增 加，CPI上 升
格兰杰检验，并得出结论
存在协整关 系
协整检验，并得出结论
一次单整
单位根检，并验得出结论
1996年到2011年M2与CPI的数据
1、理论基础：由货币学派的交易方程式MV=PY可知， 如果货币流通速度稳定，货币供给M 的增加将引起一国 名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y 。当货币流 通速度V稳定可测，实际收入Y 在短期内不变时，货币 供给M 的增加将会使价格水平P同比例增加。