种货币的欧式期权和美式期权合约。目前外汇期权交易中大部分的交易是柜台
交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方 式。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付20元可为
二. 影响权利金的基本因素
（1）标的物市场价格和执行价格 （2）标的物价格波动率 标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高 （3）期权合约的有效期 在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，美式看涨 期权和看跌期权的价值都会增加
（4）无风险利率
第三节 期权交易损益分析及应用
考试重点：期权交易的基本策略、损益分析及应用
第二节 权利金的构成及影响因素
例：12月份到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉 米期货看跌期权，当其标的玉米期货价格为400美分／ 蒲式耳，内涵价值为多少？若是看涨期权，则内涵价值 又为多少？ 看跌期权：450-400=50，属于实值期权 看涨期权：400-450=-50，内涵价值=0，属于虚值 期权
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对 期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。期权交易量超
过期货交易量已经成为常态
第一节 期权概述
一. 期权的产生及发展
1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易 所也推出纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易
了一下成本，每斤约0.8元，于是他决定在9月份的时
候以1元/斤卖给经销商，但是要付费给经销商0.1元/
斤作为经销商的履约费用，这样一份期权就形成了： （1）农民有权在9月按约定价格1元/斤卖给经销商玉 米，价格下跌对农民不产生影响
（2）如果9月玉米价格暴涨，则农民可以选择不卖给
经销商而选择更高价位卖出
第一节 期权概述
二. 期权的定义与分类
由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产 生了众多的期权品种。
分类： 按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种 按期权的交割时间划分，有欧式期权和美式期权两种 按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利 率期权、商品期权以及外汇期权等种类
第一节 期权概述
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
一. 期权的产生及发展
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场
1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期
权合约买卖。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标 准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股
票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60
的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。自期权出现至今，
期权交易所已遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。 20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足
的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。
外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所 （PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几
1. 定义
交易对象：权利
是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的
权利而支付给卖方的费用。
第三节 期权交易损益分析及应用
2. 期权交易的特点
权利不对等：买方享受权利
义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可
以选择不履约
收益和风险不对等
买方：最大损失为权利金，收益无限 卖方：最大收益为权利金，损失无限
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
二. 期权合约 执行价格：履约价格、敲定价格、行权价格，是
期权买方行使权利时，买卖双方交割标的物所依
据的价格
执行价格间距：相临两个执行价格的差
合约单位：也称为交易单位，是指每手期权合约
所交易的标的物的数量
第一节 期权概述
二. 期权合约
最小变动价位：买卖双方在出价时，价格
较上一成交价变动的最低值
第二节 权利金的构成及影响因素
考试重点：权利金的含义及取值范围；内涵价值的含义 及计算；实值期权、虚值间价值；影响权利金 的基本因素。
一. 权利金及其构成
（1）定义及构成 定义：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付 给卖方的费用。 构成：内涵价值+时间价值
第一节 期权概述
二. 期权的定义与分类
定义：期权又称为选择权，是指在未来一定时期可以买
卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金） 后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特
定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格） 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负 有必须买进或卖出的义务。
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
合约月份：期权合约的到期月份 最后交易日：期权合约能够在交易所交易
的最后日期
第一节 期权概述
二. 期权合约
行权：履约。通常情况下，期权合约中要载明买方履约
或行权的时间和其他相关内容
实值期权将被自动执行
合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过 了规定时间，没有被执行的期权合约停止行权 期权类型：期权类型即期权是美式还是欧式，需在合约 中载明
第二节 权利金的构成及影响因素
实值期权：内涵价值>0，即执行价格低于标的物市
按期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同分类：
场价格的看涨期权、执行价格高于标的物市场价格的
看跌期权
虚值期权：内涵价值计算结果<0，即执行价格高于
标的物市场价格的看涨期权、执行价格低于标的物市
场价格的看跌期权
平值期权：内涵价值=0，执行价格=市场价格
头寸建立：开仓
买入开仓：买入看涨期权和买入看跌期权
卖出开仓：卖出看涨期权和卖出看跌期权 头寸了结： 对冲平仓：方向与建仓时相反，其他内容与建仓时相 同，多头权利随之消失
第一节 期权概述
三. 期权交易
头寸了结：
行权了结：看涨期权的买方行权，按执行价格买入标
的期货合约，成为期货多头
持有合约至到期：实值期权则到期自动执行期权，看 涨期权多头成为期货多头；虚值期权则作废
5. 期权交易损益分析
买入看涨期权方
期权的买方在约定期限内按约定价格从卖方手
买
中买入一定数量标的资产
动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
期等待期权自动被执行。 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
处 于 盈 利 状 态 ， 损 益 为 S- 期等待期权自动被执行。 S>X+C （X+C），盈利随着S 下跌而 行权收益=标的物市场价格-执行价格-权利金
减少，随着S上涨而增加。
平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价
第三节 期权交易损益分析及应用
第二节 权利金的构成及影响因素
（3）时间价值（外涵价值） 定义：时间价值=权利金-内涵价值 标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大 不同期权的时间价值 平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0 美式期权的时间价值总是大于等于0 实值欧式期权的时间价值可能小于0
第二节 权利金的构成及影响因素
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
（2）如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可