94 5½ 427 2¾
58 7½
22-18
期权报价
该期权的执行价格为$135;
看涨期权 看跌期权
期权 执行价 到期 Vol. Last Vol. Last
IBM
130 Oct 364 15¼ 107 5¼
138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼
138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16
看涨期权 看跌期权
期权 执行价 到期 Vol. Last Vol. Last
IBM
130 Oct 364 15¼ 107 5¼
138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼
138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16
138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
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关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
22-16
期权图示回顾
40
买入看涨期权
期权损益 ($)
10 卖出看涨期权 –10 买入看涨期权 40 50 60
卖出看跌期权
股票价格 ($) 100
买入看跌期权
–40
卖出看涨期权
执行价格 = $50; 期权费 = $10
22-17
22.5 期权报价
期权 执行价 到期
IBM
130 Oct
138¼ 138¼
130 Jan 135 Jul
138¼ 138¼ 138¼
135 Aug 140 Jul 140 Aug
看涨期权 Vol. Last
364 15¼ 112 19½ 2365 4¾ 1231 9¼ 1826 1¾ 2193 6½
看跌期权 Vol. Last
107 5¼ 420 9¼ 2431 13/16
看涨期权允许持有人在未来某个日 期或某个日期以前以今天达成的价 格买入一定数量的某项资产的权利。
执行看涨期权，也被称为“买进” 或“敲进”标的资产。
22-5
看涨期权在到期日的价值
在到期日，美式看涨期权与其他特征相同 的欧式看涨期权的价值是相同的
如果该看涨期权处于实值状态，它的价值为ST – E.
欧式期权只能在到期日执行 美式期权可在到期日或到期日前任何时间执行
实值（In-the-Money）
执行期权将带来正的支付。
平价（At-the-Money）
执行期权将导致支付为0（即，执行价格等于现货交易价 格）
虚值（Out-of-the-Money）
执行期权将导致支付为负。
22-4
22.2 看涨期权
期权授予其持有人在特定日期（或此日期之前）以 今天所达成的特定价格买入或卖出一项资产的权利 （但不是义务）。
执行期权
指实际买入或卖出标的资产的行为。
敲定价格或执行价格
指期权合约中规定的固定价格，期权持有人可按此价格 买入或卖出标的资产
到期（到期日）
期权的到期日
22-3
期权
欧式期权与美式期权
看跌期权的到期日价值
60 50 40
期权价值 ($)
20 0 0
–20 –40
买入看跌期权
20
40
60
80
100
50
股票价格 ($)
执行价格 = $50
22-11
看跌期权的利润
60
40
期权利润 ($)
20
10
股票价格 ($)
20
40 50 60
80
100
–10
买入看跌期权
–20
–40
执行价格 = $50; 期权费 = $10
22-7
看涨期权的利润
60
40
买入看涨期权
期权利润 ($)
20 10
20
40 50 60
80
100 120
–10
股票价格 ($)
–20
执行价格 = $50; 期权费 = $10
–40
22-8
22.3 看跌期权
看跌期权允许持有人在未来某个日 期或某个日期以前，以今天达成的 价格卖出一定数量某项资产的权利。
如果该看涨期权处于虚值状态，则不具有价值：
式中：
C = Max[ST – E, 0]
ST 表示标的股票在到期日（时间T）的价值 E 表示执行价格
C 表示看涨期权在到期日的价值
22-6
期权价值 ($)
看涨期权在到期日的价值
60 40
20
20
40
60
80
100
120
50
股票价格 ($)
–20
–40
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
执行价格 = $50
执行看跌期权，将导致你将这将标 地资产“交”给某人。
22-9
看跌期权在到期日的价值
在到期日，美式看跌期权的价值等 于其他特征相同的欧式看跌期权的 价值。
如果看跌期权处于实值状况，它的 价值为E – ST.
如果看跌期权处于虚值状况，它就 不再有价值
P = Max[E – ST, 0] 22-10
22-14
出售方：看涨期权的价值
60 40
20
期权价值 ($)
20
40
60
80
100 120
50
股票价格 ($)
–20
–40
执行价格 = $50
22-15
出售方：看跌期权的价值
40
期权价值 ($)
20
00 –20 –40 –50
卖出看跌期权
20
40
60
80
100
50
股票价格 ($)
执行价格 = $50
138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½
138¼ 140 Jul 1826 1¾ 427 2¾
138¼ 140 Aug 2193 6½ 58 7½
该股票的最近交易价格为$138.25;
到期月份为7月
22-19
期权报价
这个执行价格使看涨期权处于实值状态： $3.25 = $138¼ – $135.
22-12
期权价值
内在价值
看涨期权: Max[ST – E, 0] 看跌期权: Max[E – ST , 0]
投机价值
等于期权费与期权的内在价值之差
期权费 = 内在价值 + 投机价值
22-13
22.4 售出期权
期权的出售方（或签订方）具有执行的义 务。
出售方在交易中将收到期权费（或称权利 金）