长江实业在这次贷款计划中减少的损失：
长江实业注入领先投资资金按比例2207.16 万港币（6919×31.9%）。如不做这种还款 安排，长江实业的损失将是：3459.5万港元 （6919×50%）（长江实业持有怡东银行 50%的股份）。这样的还款安排下，可使长 江实业的损失减少1252.34万港元（3459.52207.16）
母公司A
1.由子公司B融资：
如果B破产：D与C按 债权比例获得清偿
子公司B
2.由母公司A融资： 如果子公司B破产： 清偿顺序：C，A，D
一般模型：设母公司有两家或两家以上子公司 ，母公司自身也有经济业务，向银行申请的贷 款或者发行的债权有担保（这里指广义的担保 ，包括保证、抵押、质押等）
一般模型
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(3)有提供担保
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
母公司A将其他子公司B的权益和自身的资产作 为担保
由实力雄厚的子公司B为子公司C提供担保
案例：长江实业集团贷款风险的规避
现代企业融资体系
外源融资
内源融资
权益资本
债务资本
折旧
私募
公募 直接债务
间接债务
接战一二 受略级级 直（市市
债 券 融
商 业 票
银 行 贷
非 银 行 金
融 资 租
接风场场 资 据 款 融 赁
投险
机
资） 投 资
构 贷 款
留存 收益ຫໍສະໝຸດ 4.发挥企业集团筹资的各种优势
企业集团筹资的方式和渠道也更加丰富。如： ①集团财务公司、与其他集团成员企业之间的 资金拆借 ②集团成员相互间应收应付款项等集团内部的 筹资方式 ③相互抵押或担保、相互租赁 ④以及利用债务重组的方式进行债务转移 ⑤集团母公司甚至可以出让子公司部分股权而 不改变其控股地位
背景
全景国际向怡东银行借款2.8亿港元，来收购 远东铝材75%的股权，共计225771900股。这 笔借款期限1年，担保条件分为两部分：全景 国际以兼并后手中持有的远东铝材的全部股票 225771900股作为质押；全景国际的母公司— —远东维京向怡东银行开立担保文件，为这笔 贷款提供全额还款担保。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司 总部。
企业集团筹资权集中化的优点：
集中化可以减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数 额，增加筹资渠道，筹资方案也容易被接受；
集中化符合规模经济的要求，可以节约成本；
集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算 的编制。
企业集团内以股权联结的多层次企业结 构使得财务杠杆效应相对于单一企业来 说影响更大。
自有资本 5000万
母公司
负债 5000万
50%
50%
自有资本2000万
子公司A
负债 2000 万
自有资本2000万
子公司B
负债2000万
集团的实际负债率＝（5000+2000+2000）/ 14000= 64% 单体企业的负债率＝ 50%
2.还款设计
首先，怡东银行将质押在手中的220911900股 远东铝材的股份以0.23港元/股的价格（当时质 押作价）卖掉，获得现金5081万港元，未清偿 的贷款余额为6919万港元。
其次，长江实业和中航技术按其权益比例向领 先投资注入6919万港币，用来偿还剩余款项。
由此，1.2亿港币的贷款最终得以清偿。
长江实业集团的股权关系图
2.8
贷 款
提供担保
亿
港
币
贷款到期时，全景国际
和远东维京无力偿还贷款
1.贷款风险规避策略
安排另外一家子公司担保2.8亿贷款还款义务
长江实业
持有少数股份
绝对控制权
子公司
间接拥有39%股份
绝对控制权
领先投资提供担保，实际资金有其母公司提供。由于股权变 动，实际由长江国际提供31.9%担保，其余有另外一大股东 中航技术提供担保。
(1)母公司有两家或两家以上子公司
母公司A
子公司B
B公司经营状况良 好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较差， 并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(2)母公司自身有经济业务
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
第6章 企业集团的资金运筹
主要内容
6.1 6.2 6.3 6.4
企业集团筹资管理 企业集团投资管理 企业集团分配管理 企业集团资本经营
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1 企业集团筹资管理的重点 1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系 2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
6.1.2 企业集团母子公司债务筹 资安排分析
理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略 不计。该子公司还有一个债权人。
理想模型
向债权人D融资 条件： 1.融资为生产经营 债权 所需，并不打算改 人C 变投资结构 2.融资为无担保型 资金使用方与还款 来源都是子公司
集团内部筹资可以更好地发挥内部筹资的优势 ，即筹资成本相对较低，交易费用减少，但在 资金利用效果不佳及缺乏担保的情况下，也更 易于造成不良的债权、债务关系。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化， 更不等于所有筹资都通过企业集团或集 团母公司来进行。
3.利用与集团模式改造相结合 的方式筹集资金
李嘉诚 董事局主席兼总经理
案例背景
长江实业集团有限公司(以下简称长江实业)是 由李嘉诚控股的集团公司,在香港联交所上市, 是香港最具规模的投资控股公司之一。
从股权结构分析来看,通过控股怡东银行,以房 地产为发展主线的长江实业集团构造形成了产 融一体化的金融财团,为集团内部资金的筹集 、借贷创造了条件,从而使集团成员企业资金 借贷的灵活性显著增强。
1.关注集团整体与集团成员资 本结构之间的关系
(1)首先，层层控股关系，资本的杠杆作 用——集团母公司以少量自有资本对更 多的资本形成控制。
集团 母公司
母公司对D公司的投资： 30%*51%*51%*51%+21% ≈ 25%
1.关注集团整体与集团成员资 本结构之间的关系
(2)其次，在集团金字塔形的组织结构中， 处于塔尖的母公司收益率比处于塔底的 子公司的收益率有更大的弹性。