目录前言IPO全称Initial public offerings(首次募股），是指某（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公开的发行方式。

IPO后会成为。

2009年IPO重启后，在239只、中，两市已有51支。

IPO概述一、IPO简介IPO就是initial public offerings(首次公开发行）首次公开招股是指一家企业第一次将它的向公众出售。

通常，的股份是根据向相应会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。

一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。

这个现象在九十年代末的美国发起，当时美国正经历科网股泡沫。

创办人会以独立资本成立公司，并希望在牛市期间透过集资(IPO)。

由于投资者认为这些公司有机会成为微软第二，股价在它们上市的初期通常都会上扬。

不少创办人都在一夜间成了百万富翁。

而受惠于认，雇员也赚取了可观的收入。

在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在内交易。

很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金，以发展公司业务。

二、IPO特点优点：➢募集资金➢流通性好➢树立名声➢回报个人和风投的投入缺点➢费用（可能高达20%）➢公司必须符合SEC规定➢管理层压力➢的短视➢失去对公司的控制三、IPO程序1、程序简介首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份，只有招股说明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。

（在，审核的工作是由负责。

）接着，该公司需要四处路演（Road Show）以向公众宣传自己。

经过这一步骤，一些公司或金融会对IPO的公司产生兴趣。

他们作为风险资本（Venture Capitalist）来投资IPO的公司。

（风险资本投资者并非想入股IPO的公司，他们只是想在上市之后再抛出股票来赚取差价。

）其中一个金融机构也许会被聘请为IPO公司的（Underwriter）。

由承销商负责IPO新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股票发售到市场。

如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售出的股票或对此不负责任（具体情况应该在IPO公司与承销商之间的合同中注明）。

IPO新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来进行合理的估值，并有责任尽力保障新股发行后股价的稳定性及不发生较大的波动。

IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。

2、美国IPO的准备过程➢建立IPO团队、、(SEC counsel) 、律师、➢挑选承销商➢尽职调查➢初步申请➢路演和定价3、IPO招募通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。

一般来说，一旦IPO完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

另外一种获得在或报价系统的可行方法是在或登记声明中约定允许私人公司将它们的股份向公众销售。

这些股份被认为是“自由交易”的，从而使得这家企业达到在证券交易所或报价系统挂牌交易的要求条件。

大多数证券交易所或报价系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的股东人数方面有着硬性规定。

4、IPO(首次公开募股)就估值模型而言，不同的行业属性、成长性、特性决定了上市公司适用不同的估值模型。

目前较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与。

所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出。

如最常用的股利折现模型(DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。

贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率，而这正是体现承销商的专业价值所在。

所谓类比法，就是通过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的 (P／E即股价／每股收益)、 (P／B即股价／每股净资产)，再结合新上市公司的财务指标如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值，一般都采用预测的指标。

的适用具有许多局限性，例如要求上市公司经营业绩要稳定，不能出现亏损等，而市净率法则没有这些问题，但同样也有缺陷，主要是过分依赖公司账面价值而不是最新的。

因此对于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比较适用此方法。

在此次建行IPO过程中，按招股说明书中确定的定价区间1.9～2.4港元计算，发行后的每股净资产约为1.09～1.15港元，则市净率(P／B)为1.74～2.09倍。

除上述指标，还可以通过市值／销售收入(P ／S)、市值／现金流(P／C)等指标来进行估值。

通过估值模型，我们可以合理地估计公司的理论价值，但是要最终确定发行价格，我们还需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求。

目前常用的发行方式包括：累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。

一般竞价方式更常见于债券发行，这里不做赘述。

累计投标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。

所谓“”，是指先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。

一般时间为1～2周。

例如此次建行最初的询价区间为1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最终发行价将在10月25日前确定。

询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表最终的购买承诺。

在询价机制下，新股发行价格并不事先确定，而在固定价格方式下，主承销商根据估值结果及对投资者需求的预计，直接确定一个发行价格。

固定价格方式相对较为简单，但效率较低。

过去我国一直采用固定价格发行方式，2004年12月7日推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一步。

香港证监会和于1994年11月发表了《关于招股机制的联合政策声明》，自此，香港的大型新股发行基本上采用累计投标和固定价格公开认购混合招股机制。

发行方式确定以后，进入了正式发行阶段，此时如果有效认购数量超过了拟发行数量，即为超额认购，越高，说明投资者的需求越为强烈。

在超额认购的情况下，主承销商可能会拥有分配股份的权利，即配售权，也可能没有，依照交易所而定。

通过行使配售权，发行人可以达到理想的结构。

在我国，目前主承销商不具备的权利，必须按照认购比例配售。

据报道，此次建行在香港交易所发行H 股，截至公开招股截止日(10月19日)，共吸引了760亿美元的认购资金，超过拟发售数量近9倍，而向香港公众公开发行部分更是获得了近40倍的超额认购倍率，其中国际发售部分将由联席账簿管理人根据多种因素决定分配，香港公开发售部分原则上严格按比例分配，但分配基准可能会因为申请人的股份数目不同而分组决定，但也不排除可能会进行抽签。

当出现时，主承销商还可以使用“超额配售选择权”(又称“绿鞋”)增加发行数量。

“超额配售选择权”是指发行人赋予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可以在股票上市后的一定期限内按同一发行价格超额发售一定比例的股份，在此期间内，如果市价低于发行价，主承销商直接从市场购入这部分股票分配给提出申购的投资者，如果市价高于发行价，则直接由发行人增发。

这样可以在股票上市后一定期间内保持股价的相对稳定，同时有利于承销商抵御发行。

如此次建行招股说明书就规定了可由中金公司及添惠代表国际发售承销商于股票在香港联交所开始交易起30日内行使超额配售选择权，以要求建行分配及发行最多合计3,972,890,000股额外股份，占全球初步发售股份的15%。

5、职责分配➢公司及其：准备及修订盈利和现金流量预测、批准招股书、签署承销协议、路演➢：安排时间表、协调顾问工作、准备招股书草稿和上市申请、建议股票定价➢资产评估：（资产评估师）有的评估公司➢申报会计师：完成审计业务、准备会计师报告、复核盈利及营运资金预测➢公司律师：安排公司重组、复核相关法律确认书、确定承销协议➢保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议➢证券交易所：审核上市申请和招股说明书、举行听证会➢登记处：拟制股票和还款支票、大量印制股票➢印刷者和翻译者：起草和翻译上市材料、大量印刷上市文件一般流程一、网上竞价发行的申购程序新股网上竞价发行的具体程序如下：1、，须由主承销商持中国证监会的批复文件向证券交易所提出申请，经审核后组织实施。

发行人至少应在竞价实施前2—5个工作日在中国证监会指定的报刊及当地报刊上按规定要求公布招股说明书及发行公告。

2、除法律、明确禁止买卖股票者外，凡持有证券交易所股票账户的个人或者机构投资者，均可参与新股竞买。

尚未办理股票账户的投资者可通过交易所及各地登记代理机构预先办理登记，开立股票账户，并在委托竞价申购前在经批准开办业务的证券营业部存入足够的申购资金。

3、投资者在规定的竞价发行日的营业时间办理新股竞价申购的委托买入，其办法类似普通的股票委托买入办法。

申购价格不得低于公司确定的发行底价，申购量不得超过发行公告中规定的限额，且每一股票账户只能申报一次。

4、新股竞价发行申报时，主承销商为唯一的卖方，其申报数为新股实际发行数，卖出价格为发行底价。

5、新股竞价发行的成交(即认购确定)原则为集合竞价方式。

即对买入申报按、同价位排列，当某申报买入价位以上的累计有效申购量达到申报卖出数量(即新股实际发行数)时，此价位即为发行价。

当该申报价位的买入申报不能全部满足时，按时间优先原则成交。

累计有效申报数量未达到新股实际发行数量时，则所有有效申报均按发行底价成交。

申报认购的余数，按主承销商与发行人订立的承销协议中的规定处理。

6、电脑主机撮合成交产生实际发行价格后，即刻通过行情传输系统向社会公布，并即时向各证券营业部发送成交(认购)回报数据。

7、新股竞价发行结束后的资金交收，纳入日常清算交割系统，由交易所证券登记结算机构将认购款项从各的清算账户中划入主承销商的清算账户；同时，各证券营业部根据成交回报打印“成交过户交割凭单”同投资者(认购者)办理交割手续。

8、竞价发行完成后的新股股权登记由电脑主机在竞价结束后自动完成，并由交易所证券登记结算机构以软盘形式交与主承销商和发行人。

投资者如有疑义，可持有效证件及有关单据向证券登记结算机构及其代理机构查询。

9、采用新股竞价发行，投资人仅按规定交付委托手续费，不必支付佣金、过户费、印花税等其他任何费用。

10、参与新股竞价发行的证券营业部，可按实际成交(认购额)的3.5‰的比例向主承销商收取承销手续费，由交易所证券登记结算机构每日负责拨付。

二、网上定价发行的申购程序1、目前网上定价发行的具体处理原则为：（1）有效申购总量等于该次股票发行量时，投资者按其有效申购量认购股票。