货币政策具有较高的透明度和责任性。中央银行 要对通货膨胀目标的实现承担责任，并提供透明 的和清晰的货币政策报告，以说明其通货膨胀预 测、政策动机等。
Bemanke Mishkin(1997)和Mishkin(2000，2001，2004)认 为，通货膨胀目标制是一种新的货币政策框架， 该框架包括5个基本要素：
短期利率牵动着资金流动能力的大小及各种货币 需求动机，所以短期利率与经济活动有着极为密 切的联系。
美国
美国于1971年采用货币目标法，将货币供 应量M1作为货币政策中介目标，1987 年放 弃M1，改以M2作为中介目标。
1993年7月， 格林斯潘表示，美联储不再 将包括M2在内的货币总量作为货币政策目 标。他还提出美联储打算改以实质利率为 中介目标，但目前控制实质利率尚有技术 上的难题。
全球CPI的明显上涨出现在美国次贷危机爆发之后， 也就是说，在实体经济趋于下滑时才出现了CPI的 持续较快上涨，而这种上涨与次贷危机后全球更
为宽松的货币条件密切相关，也与楼市股市泡沫
破裂后大量资金涌入初级商品市场有关，即主要 是金融投机的结果。
货币供应量
理由：（1）货币供应量的变动直接影响经 济活动。（2）货币供应量及其增减能够为 中央银行所控制。（3）货币供应量与货币 政策联系最为直接。货币供应量增加，表 示货币政策的松弛；反之则表示货币政策 紧缩。（4）货币供应量作为中介指标不易 将政策性效果与非政策性效果相混淆，因 而具有准确性优点。
菲利普斯原始模型 通货膨胀率和失业率之间存在一种稳定的负相关系
早期菲利普斯曲线的含义： 更低的失业名义工资↑P↑，即更高 的通货膨胀。
早期形式的被称为工资—价格螺旋
低失业
更高的名义工资
企业提高价格
工人要求更高的名义工资
企业再提高价格
········ ·
持续的工资和价格膨胀
新凯恩斯主义菲利普斯曲线强调通货膨胀 的前瞻性特征，同时也不排斥后顾性特征。
三、国外货币政策目标的指标分 析
英、美、日等国家将短期利率作为操作目标
短期利率最符合“可测性”这一条件。利率易于 观察，尤其是短期利率水平的有关信息瞬间可得。 中央银行在任何时候都可以在货币市场上观察到 短期利率的态势。
短期利率符合“可控性”这一条件。
短期利率与中介指标有其相关的一面。作为操作 目标的短期利率一般是同业拆借利率，该利率与 市场上各种短期利率及货币供应量的相关性是直 接的。
继承了传统的菲利普斯曲线的特征，承认 过去的通货膨胀会影响经济主体的通货膨 胀预期，存在通货膨胀惯性或对通货膨胀 滞后值的依赖。
新凯恩斯主义菲利普斯曲线更强调通货膨 胀取决于厂商边际成本的变化和对未来经 济环境的预期，通货膨胀具有前瞻性特征。 他们发现在出目前的定价决策时，参考 对未来成本和需求状况的预期可能是最优 的。
为什么凯恩斯
的理论为货币 政策提供依据？
第一节 货币政策的目标体系
货币政策的 分析框架
政策工具
操作目标 中间目标 最终目标
经济增长
充分就业
总供求 均衡
国际收支平衡
物价稳定
-经济运行中的表现 -货币政策的关注点 -货币政策的应对
政 治 需 求
货币政策目标的选择 货币政策类型
货币政策的操作
1994年2月，格林斯潘指出，美联储将奉行 “中性”货币政策， 根据对宏观经济形势 的判断灵活调整利率，使利率水平保持中 性，对经济既不起刺激作用，也不起抑制 作用，从而使经济以其自身的潜能在低通 胀条件下持续稳定增长。
弗里德曼曾经建议货币总量应该按照固定的 比例增长。但是德国央行的货币目标法却并 非严格按照弗里德曼的建议，而是允许两三 年内增长超出目标范围，不过超出的部分之 后要予以修正。
货币目标法的优点是其实施的透明性，央行 是否实现其确立的指标通过新闻就能够获得， 这样可以帮助普通民众及时调整通货膨胀的 预期。
我国货币供应量统计
M0=流通中现金 M1= M0+企业活期存款+农村存款+机关团体
部队存款
M2= M1 +城乡居民储蓄存款+企业定期存款+ 信托类存款+其他存款
公开宣布通货膨胀的中期数量目标；
对货币政策主要政策目标——价格稳定的一种制 度承诺。比较而言，其他货币政策目标均为次要 目标；
一种信息包容策略，在这个策略中许多变量—— 不仅仅是货币总量或汇率等，被用于货币政策工 具确定决策；
通过与公众及市场交流货币当局的计划、目标和 决策来增强货币政策的透明度；
增强中央银行实现通货膨胀目标的责任性。
从2003年初至2008年7月，包含食品、金属、能源 等在内的IMF初级产品价格指数上涨了230%，其 中石油价格上涨超过330%，与此同时CPI则总体 稳定。全球CPI的显著上涨在2007年之后才开始浮 现，且主要表现为以石油、粮食价格大幅上涨带 动的结构性通胀。
Svensson(2002)则认为通货膨胀目标制是一种货币政 策规则并且是目标规则(targeting rule)。在定义通货 膨胀目标制时需要考虑三个典型特征：
有一个明确的数量化通货膨胀目标，要么采取点 目标的形式，要么采取区间目标形式；数量化通 货膨胀目标是指某一具体的价格指数；
决策过程可以被描述为“通货膨胀预测目标 制”(inflation-forecast targeting)，即中央银行的通货 膨胀预测有着重要的作用，调节通货膨胀预期与 通货膨胀目标是否相一致决定着货币政策工具的 制定；
M3= M2+金融债券+大额可转让存单 中国现在不公开统计M3