8%
6% 4%
3080
2900 2720
2%
0% -2%
2540
2360 2180
0%
-2%
3600
3200
-4%
2000
-4%
2800

指数上涨时，A份额定价变化不大，B份额溢价上升，母基金整体易呈现 溢价状态。可以通过“卖出A+B份额，申购母基金”进行无风险套利 盘中出现溢价时，可以通过“卖出A+B份额，做多股指期货”进行无风 险套利，收盘时再通过“平仓股指期货，申购母基金”回复头寸。如股指 期货基差扩大，则同时把握双重套利机会 Nhomakorabea7
B类份额的交易价值
不对称的杠杆！上涨行情中的实际杠杆高于下跌行情
时间段
上涨：2011-1-25到2011-3-8 下跌：2011-3-8到2011-6-20 上涨：2011-6-20到2011-7-15 下跌：2011-7-15到2011-10-21 上涨：2011-10-21到2011-11-4 下跌：2011-11-4到2012-1-5 上涨：2012-1-5到2012-3-13 上涨行情平均 下跌行情平均 全部行情平均
双禧B 银华锐进 申万进取 信诚500B 银华鑫利 建信进取 银华瑞祥
2.40 2.00 1.77 1.36 1.40 1.60 1.47 1.76 1.65 1.71 1.83 1.57 1.61 1.50 2.11 1.56 1.84 1.85 1.54 1.72 2.10 1.84 1.84 1.45 1.16 1.67 2.62 1.93 1.65 1.81 1.93 1.40 1.56 1.73 2.41 1.93 1.65 1.80 1.77 1.71 1.89 2.03 3.00 2.22 1.87 2.08 1.30 1.11 1.26 1.32 1.24 1.26 1.21 1.24 1.13 1.20 1.20 1.13 1.17
分级基金投资策略
分级基金各类份额
华安300A
固定收益，1年 期存款+3.5%
(150104)
华安沪深300
跟踪沪深300指数
(160417)
分拆
1:1
合并
华安沪深300的 剩余收益
华安300B
(150105)
2
分级基金份额交易特征
A、B类份额主要投资者互不交叉 A类投资者看到期收益率和久期 B类投资者看杠杆和标的指数波动率 套利投资者平衡A、B类份额总体折溢价
A类份额 折价率
2.08% -17.72% -15.77% -11.30% -8.33% -8.13% -9.81% -9.99% -20.04%
到期 收益率
7.343% 7.881% 8.323% 7.892% 7.642% 7.617% 7.567% 7.500% 8.139%

当A类份额定价失效时，买入到期收益率高的品种，并在回复均衡定价 时卖出：
银华中证等权重90： 0.849 0.895 5.42%
银华深证100： 0.806 0.845 4.84%
6
B类份额：杠杆贝塔两相宜
由于母基金跟踪沪深300指数，B类份额提供了最纯粹 的市场杠杆
单独利用杠杆择时，可实现牛市里的“超音速飞行”
使用B类份额杠杆，可以实现“可转移alpha”投资策 略 华安：可提供择时指标信息

B类份额在下跌行情中具有抗跌效应 上涨行情中，理论杠杆越高，价格越低，实际杠杆越大 下跌行情中，理论杠杆越低，价格越高，实际杠杆越小
8
B类份额的交易价值
“技术指标指数”择时策略实证 择时获取上涨杠杆，两年收益超过140%
技术指标指数（右轴） 深证100指数累计 买入阀值 策略累计 卖出阀值 银华锐进累计
160%
120% 80% 40% 0% -40% -80%
8
6 4 2 0 -2 -4
-120%
-160%
20100608
-6
-8
20100804 20100930 20101130 20110124
20110324 20110520
9
20110714
20110906
20111107
20111229
11
谢 谢！
调整久期 （年）
11.751 13.077 13.313 13.298 13.518 13.424 14.859 12.776 12.363 12.441 2.397 12.796

长期配置收益率高于其他低风险固定收益类产品
品种 当前收益率 3.5% 5.0% 5.5% 5.0%– 5.5% 5
一年期定存 三年期定存 五年期定存 AAA级普通企业债
A类份额的交易价值
市场上涨时，B类份额主导定价（2012-2-14）
基金名称 银华消费主题分级 国联安双禧中证100 银华中证等权重90 建信双利策略主题分级 泰达宏利中证500 长盛同瑞中证200 银华中证内地资源主题 信诚中证500分级 银华深证100 封闭期 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 约定收益率 一年定存+4.0% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.2% 一年定存+3.0% 交易价格 1.030 0.910 0.849 0.895 0.924 0.927 0.933 0.901 0.806
3
A类份额：横向比较找机会
A类份额长期趋向均衡，是机构配置的好选择 寻找被低估的A类份额，并在二级市场买入 回归合理价值后，在二级市场卖出 华安：可定时或按需提供各分级基金A类份额的折溢 价率、到期收益率、久期等测算信息，发掘投资机会
4
A类份额的配置价值
市场振荡、低迷时，A类份额定价均衡（2012-5-23）
基金名称 国联安双禧中证100 银华中证等权重90 建信双利策略主题分级 泰达宏利中证500 长盛同瑞中证200 银华中证内地资源主题 国联安双力中小板 信诚中证500分级 银华深证100 信诚沪深300分级 中欧盛世成长分级 长城久兆中小板300 封闭期 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 永续型 3年 永续型 永续型 永续型 3年 永续型 约定收益率 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.5% 一年定存+3.2% 一年定存+3.0% 一年定存+3.0% 6.50% 5.80% 交易价格 0.967 0.895 0.910 0.909 0.923 0.917 1.025 0.867 0.845 0.850 1.008 0.879
A类份额 折价率
-13.74% -12.85% -11.48% -11.49% -10.21% -10.71% 1.28% -14.92% -17.56% -16.67% -0.20% -13.65%
到期 收益率
7.557% 8.061% 7.924% 7.933% 7.809% 7.862% 6.466% 7.894% 7.924% 7.876% 6.161% 6.734%

使用50%甚至更少的资金，即可配置到1倍贝塔 剩余资金投资于其他金融产品或纯alpha策略

实现“可转移alpha”投资策略
10
母基金：沪深300工具多
以A+B形式持有母基金，可进行套利交易（盘中！）
国联安双禧中证100整体折溢价率 12% 10% 中证100指数 3440 3260 8% 6% 4% 2% 银华深证100整体折溢价率 深证100指数 5200 4800 4400 4000
20120301
20120427
B类份额的工具价值
B类份额具备杠杆，提供了多样化策略的工具
ETF 杠杆大小 杠杆来源 融资方 交易价格限制 交易规模限制 入市门槛 开户资格 融资交易<2.8倍 融券交易<2倍 通过融资 券商 融券卖出申报价格不得低 于证券最近成交价 全市场信用交易规模不能 超过ETF规模的25% 高 开户记录满18个月 证券资产规模达到50万元 股指期货 5– 6倍 保证金制度 无 无 1亿 （投机持仓限制100手） 最高 拥有期指仿真交易或商品 期货交易记录，可用资金 余额不低于人民币50万元 指数分级杠杆基金 初始杠杆在2倍 杠杆范围1.3-5倍 通过融资 A级 无 无 很低 无