养殖企业套期保值方案
大越期货研发中心田和亮
随着市场经济的发展，豆粕和玉米的价格经常受到炒作出现大幅波动，使相关养殖企业的经营出现巨大风险。

那么如何规避豆粕和玉米现货波动给养殖企业带来的经营风险呢？由于期货与现货之间的关联已经呈现密不可分的态势，期货市场的套期保值功能此时可以有效的解决这个问题，养殖企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。

利用期货市场上针对养殖企业的原材料做套期保值操作，将达到规避相应商品在现货市场受到价格波动的风险的效果，锁定成本，最终可以顺利完成企业制定的生产购销计划。

一、套期保值概述
（一）套期保值的概念
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

（二）套期保值的基本特征
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。

从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

（三）套期保值的经济原理
1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；
2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

（四）套期保值的逻辑原理
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。

在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

（五）套期保值的操作原则
1.商品种类相同原则；
2.商品数量相等原则；
3.月份相同或相近原则；
4.交易方向相反原则。

二、套期保值的应用
（一）买入套期保值
买入套期保值，是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。

适用对象及范围
1.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；
2.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后
购进货源时价格上涨；
3.需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。

（二）卖出套期保值
卖出套期保值，是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上卖空，持有空头头寸。

适用对象及范围
1.直接生产商品期货实物的生产厂家、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；
2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；
3.加工企业担心库存原料价格下跌。

按照目前情况，养殖企业是饲料的需求企业，即对豆粕和玉米的需求企业，所以我们建议其在期货市场上进行买入套期保值。

三、买入套期保值方案
豆粕和玉米的买方（即采购豆粕和玉米的企业）在生产经营当中，以豆粕和玉米作为自己的生产加工对象，此类企业在生产销售过程中，成本控制对其盈利起着至关重要的作用。

而现货市场价格的上涨，会对其生产成本造成极大冲击，并将直接压榨企业的盈利空间。

1、套保原理
养殖企业经营者为了回避将来购进豆粕和玉米时因价格上涨给自己造成的损失，而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约进行保值，希望将来能用期货市场的盈利来弥补现货市场价格上涨带来的损失。

2、操作方法
按照未来豆粕和玉米需求，先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货盈利弥补现货的亏损（或者进行实物交割，以较低的价格买到商品），从而完成了买期保值的交易；如果价格不跌反涨，企业可以用现货上少付出的成本弥补期货市场的损失。

所以通过套保，无论价格如果波动，养殖企业都可以锁定利润。

注意：养殖企业在套保的过程中，现货上买入了豆粕和玉米，则在期货上平仓相应数量的合约，保持风险头寸对等。

3、买入套期保值的好处
1.回避未来现货价格上涨的风险；
2.饲料企业通过买入套期保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划；
3.有利于现货合同的顺利签订；
4.期货保证金交易，占用资金少。

4、案例分析
有一养殖企业，年玉米用量2200吨，豆粕用量1000吨，12个月用。

因为基本不参与交割，并为保持价格联动性强，所以选择主力合约进行套保。

初始开仓量玉米220手，豆粕100手。

（1手=10吨）
3.1豆粕和玉米价格上涨
套保后豆粕和玉米价格出现上涨
从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。

第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。

第二，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对养殖企业不利的变动，在现货市场的损失；但是在期货市场上的
交易盈利了，从而消除了价格不利变动的影响。

3.2豆粕和玉米价格上涨
套保后豆粕和玉米价格没有出现上涨，反而出现下跌
从该例可以看出：通过这一套期保值交易，现货市场价格出现了下跌，而期货市场上的交易亏损对冲了现货价格，从而消除了价格变动的影响，使得企业可以稳定盈利。

3.3考虑基差变化
以上两个案例都未考虑基差变化，倘若基差发生变化，情况会如何呢？（基差=现货价格-期货价格）
由于目前玉米基差较为合理，所以我们重点来分析豆粕基差，目前，豆粕基差高达900元/吨，高于合理水平，所以按照期现价格趋同的性质，预计后期基差会减小，即价格涨时，现货涨的少，期货涨的多；价格跌时，现货价格跌的多，期货跌的少，所以会出现盈利。

四、注意事项
（1）企业在套保的过程中，如果采购了部分豆粕和玉米，应当立即在期货上卖出平仓对应数量的期货合约。

（2）本方案没有考虑资金成本和玉米基差变化情况。

由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。

（3）套期保值不等于实物交割。

虽然期货市场可以通过实物交割来了结持仓，但并不是所有的都需要通过在期货市场进行实物交割来了结持仓。

套期保值者可以根据自己的实际情况，在期货市场进行对冲平仓，或选择实物交割。

（4）本方案没有考虑移仓影响，由于选择主力合约套保，在交易的过程中会发生移仓，移仓基差会出现盈亏，这会影响套期保值的收益。

五、期货交割成本
倘若发生交割，注意交割成本。

交割事宜期货公司会协助办理。

买方参与交割主要费用为出库费。

豆粕：汽车出库费10元/吨，火车出库费20元/吨，船舶出库费16元/吨。

玉米包粮：汽车出库费8元/吨，火车出库费30元/吨，船舶出库费30元/吨。

玉米散粮：汽车出库费15元/吨，火车出库费30元/吨，船舶出库费30元/吨。

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