对发展困境的解释

发展困境的原因来自两个方面
缺乏民主和法治 政府推动经济增长的方式
政府主导的经济增长
一则新闻报道

题目：“上海2年=浙江5年：上海的有效政 府逻辑”
作者：记者
汪生科
来源：《21世纪经济报道》 转引自： 2005-04-17 09:33:45 地址：/05/0417/09/1HHH0OQ100020QC3.html
按照标准理论，融资成本从小到大依次为： 内部融资、银行信贷、发行债券、发行股 票，但是，中国企业如此热衷于股票发行？ The Discipline of Debt Hypothesis:如 果一个国家中股权能够影响甚至罢免经理 层的可能性比较小，那么这个国家中的企 业一般会相对较少地使用债务融资
进出口同比增长率：进口、出口
注：2007年数据
金融危机对中国的影响

出口下降对非国有企业的打击，进而意味着中国经 济创造就业的能力下降，进而在城乡差别、收入差 距等各个方面造成深远的影响。 出口 国有 外资 集体 私营 其它 18.5 57.1 3.8 20.3 0.3 进口 28.2 58.5 2.4 10.5 0.4
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从投资者的角度看，为什么股东权利保护如
此之差的市场会踊跃参与？ 投机：机构投资者成为market maker 政府信誉保证的市场
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收入差距问题
城市和乡村内部差距的扩大
民纯收入）
19 78 19 80 19 85 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06
Global Headquarters, London, 12 May 2006— The Nonperforming Loan (NPL) Report that was issued on 3 May 2006 reported that the NPL exposure for China was estimated at US$911 billion. … Upon further research, Ernst & Young Global finds that this number cannot be supported, and believes it to be factually erroneous. The NPL Report did not go through our normal internal review and approval process before it was released to the public and, as it contains errors, we are withdrawing the report. … We apologize that this erroneous report was issued. We sincerely regret any misleading views that the report conveyed.
1991年以来消费、投资、出口分别对总需求增长的贡献率
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1991 消费 投资 出口
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关于次贷危机的一个观点：国际经济和金融市场 的失衡 次贷危机起于美国的过度消费和资产泡沫的破 裂，但其深刻原因则是国际经济和金融的失衡 次贷危机的原因：一些国家过度消费（美国、 英国、澳大利亚等）；一些国家过度储蓄（日 本、德国、中国）。赤字国家的过度需求一定 程度上是对盈余国家行为的回应。 新科技革命造成投资收益率的上升。同时， 赢余国家的过度资金供给却导致资金成本下 降。二者合在一起形成了泡沫的基础。 美国人的消费模式加上美国金融衍生品市场 的发达使得美国的泡沫最为严重。

上海的发展速度像个谜，洋山港就是众多谜中的一个： 一个前期投资一两百亿的大工程，两年多的时间就建好 了。与此相对应的是浙江。同样建大桥，洋山港的东海 大桥两年时间建成，而浙江的杭州湾跨海大桥，却要到 2008年完工。 “杭州湾大桥比东海大桥长不了多少（东海大桥32公里， 杭州湾大桥35.67公里），浙江造5年，上海只用2年。” 上海市一位决策咨询专家跟记者说。这里的区别在于， 浙江大桥的投资主体是浙江省的17家民营企业，上海则 是财政投入。 到此，洋山港的速度之谜，大略已经解开，即洋山港是 财政出资，属政府行为。政府行为的种种便利，保障了 洋山港的建设速度。
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4253.67 5389.04 5944.06 6659.95 7334.81 3595.09 4239.26 4753.85 5276.29 5813.23 3654.48 4054.58 4365.87 4690.49 5079.78 1478.60 1697.12 1864.19 2041.79 2250.46 1428.68 1673.05 1852.22 1979.88 2134.05 1374.16 1564.66 1721.55 1876.96 1984.62 3.10 3.44 3.45 3.55 3.70
我国商业银行不良贷款占贷款总额的百分比 6.80% 6.60% 6.40% 6.20% 6.00% 5.80% 5.60% 5.40% 5.20% 5.00% 07年一季度 07年二季度 07年三季度 07年四季度 08年一季度 08年二季度 6.17% 6.17% 5.78% 5.58% 6.63% 6.45%
我国商业银行不良贷款占贷款总额的百分比
为什么如此脆弱的银行体系能够维持而不出
现危机？
不能保证长期中不出现危机
短期中，国家信用保证了稳定
比较Fannie Mae, Freddie Mac和 Ginnie Mae
中国的股票市场
严重投机 股东权利不能有效保护 为什么西方标准理论在中国行不通？
impact on the broader economy and financial markets of the problems in the subprime market seems likely to be contained）
2006年6月：大型投行开始出现问题（Bear Stearns） 2007年7月31日：Dow Jones达到其历史最高点14000 2007年9月18日：美联储降息 2008年3月：美联储出资支持JPMorgan Chase & Co.收 购Bear Stearns 连续的救市措施

政府救市措施及其影响 政府投资和银行贷款更多地流向国有部门，因此， 金融危机及政府的救市措施可能导致市场化改革 的大幅度倒退 银行信贷扩张可能意味着银行体系重新累积起大 量不良资产，同时，其商业化改革步伐也受阻。 是否会造成加入WTO后的整个银行体系改革努 力失效？ 大量投资所造成增加了经济泡沫化和通货膨胀的 风险 如何筹集所需要的巨额投资？这是一个核心问题。 金融危机是否会强化中国经济的固有矛盾，并使 中国经济错过纠正其缺陷的机会？
公共政策分析
中国的发展困境 与未来的公共政策
内容
中国的发展困境 对发展困境的解释 次贷危机：市场经济条件下政府过度干预 的教训 中国未来的公共政策

中国的发展困境

次贷危机及其对中国经济发展的影响
次贷危机的时间表

2007年年初：次贷的问题已经广为人知，但普遍并未 认识到其严重性（3月27日美联储Ben Bernanke：the

金融危机传播的两条途径
金融途径
单位：百万元人民币
590766 600000 500000 400000 306685 300000 200000 100000 0 29641 3853 中国银行 投资美国证券规模 33080 4433 576 建设银行 6940 930 工商银行 27583 14488 1941 252 交通银行 次级债估计值 34272 5924 794 招商银行 221202 199870
城乡收入差距（城市居民可支配收入/农村居

地区差距
各地区农村居民家庭人均纯收入
单位：元
地 区 浙 江 广 云 甘 贵 江 苏 东 南 肃 州
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