V
k
1.净现值（net present value） NPV=V(内在价值）—P（交易价格） 2. 内部收益率（internal rate of return） 运用内部收益率作为贴现率贴现时，V=P
不变增长条件下的股利贴现估价模 型
公式：
V


t 1
D 0 (1 g ) (1 k )
p M (1 k )
m
(M为债券面值，k为必要收益率，m为 从现零息增长下的股利贴现估价模型（股利率增长为零） 假设无限持股，股利是投资者所能获取的唯一现金流 量。 D V (1 k ) 公式： 即： D0
0 t t 1
一、债券的价格决定
债券定价
(1)终值
Pn=P0(1+r)n
(2)现值
P0 Pn (1 r )
n
(3)普通年金价值(年金：在一定期数的期限中，每期相等的一系列现金流量)
Pn A [( 1 r ) r
n
1]
PV

t 1
n
Pt (1 r )
t
PV
1 A 1 n (1 r ) r
VT

T
t
t 1
(1 k )
t
VT
VT
D T 1 k g
VT (1 k ) D T 1
T
( k g )( 1 k )
T
V VT VT

T
Dt (1 k )
t

D T 1 ( k g )( 1 k )
T
t 1
(4)终身年金（无截止期限的、每期相等的现金流量系列，可理解为每年支付 一次利息的、没有到期的债券）
PV

t 1

A (1 r )
t
PV
A r
（与终身年金类似的一种金融工具是约定股息的优先股）
债券的价值评估
附息债券的定价
利息贴现；面值贴现 c 公式： p
1 r
c r p c r
c
2
(1 r )
c (1 r )

M
c (1 r )
n
n

M (1 r )
n
n
(1 r )
一次性还本附息的债券定价 n 公式: M (1 r ) p (r为票面利率，k为该债券贴现率，n为从发 m (1 k ) 行日到到期日的时期数，m为从买入日到 到期日的所余时期数，M为面值） 零息债券定价（以贴水的方式购买，现金流量相当于将附息票债 券的每期利息流入替换为零） 公式：
1 g k g
t
V D0
D1 k g
假设股利每期按一个不变的增长比率g增长，k为必 要收益率，则各期股利为： D t=Dt-1(1+g)= D0(1+g)t
多元增长条件下的股利贴现估价模型
股利现金流量分两步：1、股利在T时间内，g增长是可 变的;2、在T后，股利变动增长是不变的。 公式： D