固定增长股票的价值
• 【例3-9】长春电机厂报酬率为18%，年增 长率为16%，D0=4（元／股），D1=4× （1+16%）=4×1.16=4.64（元／股），则 股票的内在价值为：P=（4×1.16）÷ （0.18-0.16）=232（元／股）
（三）股票的收益率
根据固定增长股利模型，我们知道：
• 2.A债券一年后的价格=1 000×（P/F,8%，4）=735（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%，4） =999.97（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%， 4） =1 066.21（元）
• 3.投资A债券的税后收益率=(735-680.6)×(120%)/680.6×100%=6.39% 投资B债券的税后收益率=［80×（1-30%）+（999.97-1 000.02） ×（1-20%）］/1 000.02=5.6% 投资C债券的税后收益率=［100×（1-30%）+（1 066.21-1 079.87） ×（1-20%）］/1 097.87=5.47%
7.CD 8.ABCD 9.BCD 10.BCD • 三、判断题 • 1. √ 2. × 3. × 4. × • 实际技能训练题
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
=160×3.9927+2 000×0.680Байду номын сангаас =2 000（元）
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
(1 10%) 20
=297.20（元）
（三 ）债券的收益率
• 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券并持 有至到期日所能获得的收益率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现 率。
项目三 债券和股票估价
二、股票估价
（一）股票的有关概念 （二）股票的价值 （三）股票的收益率
• 4.债券的到期日：债券的到期日指偿还本金 的日期。债券一般都规定到期日，以便到 期时偿还本金。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现在 至债券到期日所支付的款项的现值。计算 现值时使用的折现率，取决于当前的利率 和现金流量的风险水平。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
P V =160×（P／A，10%，2）+2 000×（P／F，10%，2） =160×1.7355+2 000×0.8264 =1 930.48（元）
（4）债券价值与利息支付频率
• 【例3-3】长春电机厂有一纯贴现债券，面
值2 000元，20年到期。假设折现率为10%，
其价值为：
2 000
PV=
如果把公式移项整理，求R，可以得到：
项目三 债券和股票估价
任务二 债券和股票估价实训
• （一）能力目标 • （二）任务描述 • （三）实训资料 • （四）实训要求 • （五）参考答案
项目三 债券和股票估价
（一）能力目标
通过债券估价的实训，使学生掌握债券当前 的价格每种债券的税后收益率的相关内容。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
流通债券的特点是： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生 “非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估 计现值，到期时间等于发行在外时间。
流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期 折现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算 时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在 时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的 折现系数。
项目三 债券和股票估价
（二）任务描述
• 1.计算每种债券当前的价格 • 2.计算甲公司投资于每种债券的税后收益
率。
项目三 债券和股票估价
（三）实训资料
长春电机厂有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资 市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：
1.三种债券的面值均为1 000元，到期时间均为5年，到期 收益率均为8% 2.甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到 期收益率仍为8% 3.三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券， 到期支付1 000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支 付80元利息，到期支付1 000元；C债券的票面利率为 10%，每年年末支付100元利息，到期支付1 000元； 4.甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的 企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税， 不抵消利息收入。
项目三 债券和股票估价
（四）实训要求
1.计算每种债券当前的价格 2.计算每种债券一年后的价格 3.计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。
项目三 债券和股票估价
（五）参考答案
• 1.A债券当前的价格=1 000×（P/F,8%，5）=680.60（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 000.02（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 079.87（元）
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
4. 非固定增长股票的价值 在现实生活中有的公司股利是不固定的。 例如，在一段时间里高速增长，在另一段 时间里固定增长或固定不变。在这种情况 下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
项目三 债券和股票估价
零增长股票的价值
• 【例3-8】长春电机厂每年分配股利4元／ 股，最低报酬率为16%，则： P0=4÷16%=25（元／股）
项目三 债券和股票估价
项目三 债券和股票估价
任务一 债券和股票估价基本知识 任务二 债券和股票估价实训
本项目的教学重点 • 本项目对企业债券估价的基本模型和股票估价的
基本模型进行了表述，论述了各种股票和债券的 价值，并以长春电机厂为例从能力目标、任务描 述、实训资料、实训要求等方面进行股票和债券 估价的实训。 • 通过本项目学习，要求掌握债券和股票如何估价， 并能计算出各种债券和股票的价值。
任务一 本量利分析基本知识
一、债券估价 二、股票估价
项目三 债券和股票估价
（一）债券的概念
• 3.债券票面利率：债券票面利率是指债券发 行者预计一年内向投资者支付的利息占票 面金额的比率。票面利率不同于实际利率。 实际利率通常是指按复利计算的一年期的 利率。摘取的计息和付息方式有多种，可 能是用单利或复利计息，利息支付可能半 年一次、一年一次或到期日一次总付，这 就使得票面利率可能不等于实际利率。
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD
1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率，每年计算并支付 利息，到期归还本金。按照这种模式，债 券价值计算的基本模型是：
式中，PV为债券价值；I为每年的利息； M为到期的本金；i为折现率，一般采用当 时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n为债券到期前的年数。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
（一）股票的有关概念
3.股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东 所有权在分配上的体现。股利是公司税后 利润的一部分。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
股票的价值是指股票期望提供的所有未来 收益的现值 1.股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分： 股利收入和出售时的售价。股票的内在价 值有一系列的股利和将来出售股票时售价 的现值构成。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
2.零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永 续年金，则股票价值为：P0=D ÷ Rs
3.固定增长股票的价值 企业的股利不应当时固定不变的，而应当 不断增长。各公司的增长率不同，但就整 体平均来说应等于国民生产总值的增长率， 或者说是真实的国民生产总值增长率加通 货膨胀率。
2.债券价值与折现率 债券价值与折现率有密切的关系。债券定 价的基本原则是：折现率等于债券利率时， 债券价值就是其面值。如果折现率高于债 券利率，债券的价值就低于面值；如果折 现率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。对于所有类型的债券估价，都必须遵 循这一原理。